美國慘遭“股債匯三殺”，“拋售美國”重燃，市場在擔心什么？

在美國總統特朗普在出席達沃斯論壇前對多個歐洲國家發出關稅威脅，且其接管格陵蘭島的野心引發日益嚴重的對峙后，周二美國市場慘遭“股債匯三殺”，與此同時國際金價則進一步刷新了歷史高位，華爾街“拋售美國”交易迅速重燃。

最直接觸發點是美國政府與歐洲之間圍繞格陵蘭島主權與關稅的外交沖突升級。

由于歐洲對格陵蘭島主權表現出了強硬立場，于是美國總統特朗普放話威脅重啟對多個歐洲國家關稅，提議從2月起對8國加征10%關稅，并可能逐步升至25%。
歐洲議會則回應可能實施報復性關稅。

然后，美歐股市都出現了不同程度的下跌，尤其是美國資本市場遭遇“股債匯三殺”，是自1971年以來的第七次，上一次也是特朗普“大打關稅戰”的2025年4月。

“股債匯”其實單獨下殺的話，并不稀奇，三者同時發生，就不太尋常。

因為在正常邏輯里，股市跌 → 資金會買國債避險，風險上升 → 美元通常走強，現在卻是股債匯三殺，說明市場不是“對某一類資產擔憂”，而是對“美國整體風險進行再評估”，也就是說，市場覺得整個美國都不安全。

股債匯三殺

那么市場在擔心什么？

如果是確定性的壞消息，市場反而不會擔心，直接定價就好；市場最怕的是不知道未來會發生什么？

就拿這次格陵蘭島主權危機來說，從目前的態勢看，貿易摩擦可能回潮，外交沖突可能升級，政策不確定性上升，但未來具體什么走向，市場并不清楚。

因為“特朗普主張將格陵蘭島納入美國領土”這件事兒，本身就極其荒謬，市場不知道特朗普是不是真的要占領格陵蘭，還是在虛張聲勢，又或者是搞“極限施壓”那一套，局勢不可預測，市場就不知道該如何反應。

再加上過去一段時間里，特朗普對美聯儲主席鮑威爾，展現出了一種“趕盡殺絕”的態勢，連財政貨幣體系的制度性和紀律性都變得岌岌可危。

這個時候，從經濟角度出發，就會改變資產定價模型里的一個核心參數：不確定性折現率。

一旦政策路徑、外交走向、財政紀律同時變得模糊，市場就會本能地提高風險溢價，降低估值容忍度。

去年四月，也出現了“拋售美國”交易

所以，“華爾街拋售美國交易”，迅速重燃。

更準確的說法是，全球資本正在重新評估美國資產，懷疑美國資產是否仍然值得給出過去那樣高的安全溢價。

我們知道，過去幾十年，美國資產有三重溢價，分別是制度溢價、流動性溢價、信用溢價。

所以美國國債是無風險利率，美股是全球資產錨，美金是全球儲備貨幣。

而“拋售美國”則是在問，如果制度穩定性、財政可持續性、地緣關系同時出現裂紋，這三重溢價是否還應完全成立？

拋售美國交易迅速重燃

其實這種趨勢已經持續一段時間了。

美國股市雖然維持了“長牛”，但這是歸因于“AI革命”帶來的風險溢價。

實際上過去幾年，很多機構在減持長期美債，全球央行都在增持黃金，外匯儲備結構繼續多元化，資產配置模型提高非美資產權重。

至于恐慌會不會加劇？

取決于三件事，政策是否繼續制造不確定性？財政與貨幣政策是否給出清晰預期？地緣沖突是否外溢為長期博弈？

如果這三點當中有任何一點緩和，市場就有可能會自我修復。

市場其實是很好安撫的。