價格猛漲、庫存連降！環氧丙烷題材股接連漲停

1月20日，A股環氧丙烷概念拉升，成分股美邦科技（920471）漲停，中國化學（601117.SH）、紅墻股份（002809.SZ）、維遠股份（60095.SH）、紅寶麗（002165 SZ）漲停。

消息面上，據中銀證券1月18日研報，1.12-1.18環氧丙烷價格上漲。根據百川盈孚，截至1月18日，國內環氧丙烷市場均價為8620元/噸，較上周上漲8.84%，較去年同期上漲9.88%；庫存方面，本周環氧丙烷庫存持續緊張，截至1月18日，工廠庫存為2.75萬噸，較上周下降3.85%，較去年同期減少10.71%；需求方面，受政策窗口期和產能擴張影響，下游需求較強。

供需兩端共振促進價格上漲

本輪環氧丙烷價格上漲與庫存緊張的格局，本質是供需兩端共振的結果，其中供應端的意外收緊為價格上漲奠定了基礎。

從供應層面看，近期國內多套主力生產裝置出現降負或停車檢修，導致行業產能利用率維持在相對低位。山東主產區多套裝置負荷主動下降，華東地區的鎮海二期、中化泉州等關鍵裝置亦處于停車檢修狀態，盡管本周環氧丙烷市場開工率環比微增1.51%至65.38%，但整體供應能力仍受到明顯制約。

更值得關注的是，2026年國內環氧丙烷暫無新增產能預期，同時受韓國供應收緊影響，進口量或進一步下降，長期供應端寬松預期得到顯著改善。從短期裝置動態來看，茂名石化、泉州石化等檢修裝置預計于1月下旬至月底陸續重啟，但在當前低庫存基數下，供應缺口難以快速填補，生產商挺價意愿持續增強。

需求端的旺盛則成為拉動價格上漲的核心引擎，政策窗口期與下游產能擴張形成雙重驅動力。一方面，財政部明確自2026年4月1日起取消初級形狀聚醚的出口退稅政策，這一政策節點引發下游聚醚企業的“搶跑效應”，出口訂單紛紛前置至一季度集中生產，直接帶動環氧丙烷剛性需求激增；另一方面，國內聚醚行業正處于產能擴張周期，東方盛虹、聯泓格潤、桐昆股份等龍頭企業聚醚產量持續增長，山東隆華、廣西桐昆等新裝置陸續投產，進一步放大了對環氧丙烷的消耗需求。

內外需共振下，下游企業補庫積極性顯著提升，部分企業訂單已排產至2月份，有效消化了高價貨源，支撐環氧丙烷價格穩步上行。

前景樂觀相關企業受益

除了供需兩端，成本端的支撐作用同樣不可忽視，原料丙烯價格的上漲為環氧丙烷提供了穩固的成本托底。

據生意社監測數據，截至1月14日，丙烯基準價達到5977.67元/噸，較本月初上漲4.55%，原料成本的上行進一步壓縮了環氧丙烷的利潤空間，但也為產品價格上漲提供了合理性支撐。成本傳導下，環氧丙烷行業盈利水平顯著提高，百川盈孚數據顯示，本周環氧丙烷毛利率提升至7.63%，單噸毛利達到670.38元，較上周的224.31元實現大幅增長。

據介紹，作為現代工業的“關鍵基材”，環氧丙烷的應用滲透至國民經濟多個核心領域，其價格波動與行業景氣度直接影響家電、汽車、建筑、新能源等下游產業。

環氧丙烷下游需求高度集中于聚醚多元醇，消費占比超過75%，而聚醚多元醇廣泛用于生產聚氨酯軟質泡沫、硬質泡沫等產品，分別應用于家具、汽車座椅、冷鏈物流保溫、建筑外墻保溫等場景。

隨著國內新能源汽車產量持續增長，以及綠色建筑、冷鏈物流等產業的快速發展，環氧丙烷長期需求增長動力充足。中國報告大廳數據顯示，2025年下游聚醚多元醇和丙二醇領域新增產能合計約235萬噸，新能源汽車領域對環氧丙烷需求增長25%，為行業長期發展提供了堅實支撐。

因此，對于后市走勢，機構普遍持樂觀態度。中銀證券在研報中指出，短期內環氧丙烷市場將延續供需偏緊下的偏強運行態勢；長期來看，環氧丙烷行業正處于產能擴張后的調整轉型期，環保能效政策趨嚴推動行業技術升級，生物基環氧丙烷等綠色工藝逐步產業化，疊加下游新興領域需求增長，具備技術優勢與一體化布局的龍頭企業有望獲得長期估值溢價。

萬華化學作為全球聚氨酯產業鏈巨頭，憑借一體化布局擁有顯著成本優勢，環氧丙烷產能配套完善，市場話語權強，將充分享受價格上漲帶來的利潤增厚。

衛星化學憑借輕烴一體化項目快速崛起，環氧丙烷產能位居行業前列，工藝先進且規模效應突出，業績彈性顯著。

濱化股份作為國內老牌環氧丙烷生產商，產能穩居行業第一梯隊，地處山東主產區的區位優勢明顯，對市場邊際變化敏感度高，受益于本輪漲價周期最為直接。

此外，紅寶麗等下游聚醚企業雖面臨原料漲價的成本壓力，但在需求前置的背景下，產品提價能力有望增強，同時自身配套的環氧丙烷產能也能部分對沖成本風險。