天齊鋰業(yè)，轉(zhuǎn)危為安！

天齊鋰業(yè)，硬氣了一回。

2025年12月25日，一份天齊鋰業(yè)關(guān)于調(diào)整鋰鹽現(xiàn)貨結(jié)算價標(biāo)準(zhǔn)的文件在業(yè)內(nèi)流傳開來。

這份文件顯示，從2026年1月1日起，天齊鋰業(yè)旗下所有產(chǎn)品的現(xiàn)貨交易價將不再參考SMM（上海有色網(wǎng)）的定價。

調(diào)整后的方案有兩個：一個是采用上海鋼聯(lián)優(yōu)質(zhì)電池級碳酸鋰和電池級氫氧化鋰（粗顆粒）價格；再一個是采用廣州期貨交易所碳酸鋰主力合約價格。

論權(quán)威度，上海有色網(wǎng)應(yīng)該是業(yè)內(nèi)影響力最大的。

上海有色網(wǎng)的定位是“金屬產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)、資訊、咨詢與會展服務(wù)商”，國內(nèi)像紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、洛陽鉬業(yè)等多家有色行業(yè)上市公司都在參考上海有色網(wǎng)的定價。

天齊鋰業(yè)突然官宣重構(gòu)定價體系，不僅是削弱了上海有色網(wǎng)在業(yè)內(nèi)的公信力，更是在逐漸奪回對碳酸鋰的定價權(quán)。

利益導(dǎo)向下的必然結(jié)果

有道是“經(jīng)手三分利，無利不沾邊”。

天齊鋰業(yè)這次“公開叫板”上海有色網(wǎng)的定價，價格差異是最直接的導(dǎo)火索。

以LC2601合約（碳酸鋰期貨合約）為例，在天齊鋰業(yè)文件發(fā)出的前一天，也就是2025年12月24日，LC2601合約的收盤價為12.28萬元/噸、結(jié)算價為12.1萬元/噸。

當(dāng)天，Mysteel（上海鋼聯(lián)）的早盤電池級碳酸鋰市場價區(qū)間為11.45萬元/噸至11.75萬元/噸，平均價格為11.6萬元/噸。

相比之下，上海有色網(wǎng)當(dāng)天給出的電池級碳酸鋰價格區(qū)間為9.7萬元/噸至10.6萬元/噸，平均報價為10.15萬元/噸。每噸價格比期貨合約價格低了2萬元左右，比上海鋼聯(lián)價格低了1.5萬元左右。

一般情況下，不同平臺報價有差異很正常，為什么只有天齊鋰業(yè)如此“大動干戈”重構(gòu)了價格體系呢？

這與公司經(jīng)營策略的變化有關(guān)。

先來看一下天齊鋰業(yè)近幾年的業(yè)績表現(xiàn)，2020年至2025年前三季度，公司財務(wù)指標(biāo)波動幅度非常大。

其中2020年至2022年，天齊鋰業(yè)處于業(yè)績快速增長期，收入從32.39億元攀升至404.49億元，翻了12倍；凈利潤更是從虧損18.34億元變?yōu)橛?41.25億元。

但到了2023年至2024年，公司的營收規(guī)模在一年時間內(nèi)縮減了68%，從405.03億元下降至13.63億元；凈利潤從72.97億元下降至-79.05億元，同比下滑208.32%。

這種“過山車”式的業(yè)績變化，除了受全球鋰產(chǎn)品價格波動影響之外，還與天齊鋰業(yè)不合理的定價機(jī)制有關(guān)。

過去天齊鋰業(yè)的產(chǎn)品隨行就市，貼近市場價格。

以其控股子公司泰利森化學(xué)級鋰精礦為例，這個產(chǎn)品的定價主要參考市場上四家主流報價機(jī)構(gòu)（Fastmarkets、Benchmark Mineral Intelligence、S&P Global Platts、Asian Metal）前一季度平均報價綜合決定。

這種定價方式相較于不斷變動的市場價格，存在一定的滯后性。在鋰精礦和碳酸鋰價格持續(xù)下行的市場環(huán)境下，更易出現(xiàn)使用高成本鋰精礦生產(chǎn)碳酸鋰的情況。

從2024年開始，天齊鋰業(yè)就啟動了定價體系改革。

自2024年1月起，泰利森化學(xué)級鋰精礦產(chǎn)品定價頻率，由按季度參考四家主流機(jī)構(gòu)報價改為按月參考。

反映到凈利潤水平上，改革了定價體系后的天齊鋰業(yè)，2025年前三季度凈利潤為1.8億元，同比大增103.16%，實現(xiàn)了扭虧為盈。

從這個角度看，天齊鋰業(yè)不再采取上海有色網(wǎng)的報價，其實也是其改革定價機(jī)制的一環(huán)。

再說直白一點，天齊鋰業(yè)之所以改革定價體系，就是為了在無法繼續(xù)壓縮成本的情況下，讓公司再多掙點。

逐漸回收成本優(yōu)勢付出的代價

周期企業(yè)的競爭力如何，除了下游產(chǎn)品定價權(quán)之外，成本優(yōu)勢是最關(guān)鍵的。這方面，天齊鋰業(yè)是毫無爭議的第一。

從毛利率表現(xiàn)來看，2025年前三季度，天齊鋰業(yè)的毛利率為39%，2022年巔峰期的毛利率更是達(dá)到了85%，遠(yuǎn)超鹽湖股份和贛鋒鋰業(yè)兩大同行。

天齊鋰業(yè)的采取的提鋰路線是我國主流的鋰輝石提鋰，2025年上半年國內(nèi)鋰輝石提鋰產(chǎn)出約為22.5萬噸，占總產(chǎn)量的61%。

這種提鋰方法想要節(jié)省成本，關(guān)鍵在于鋰礦自給率。

天齊鋰業(yè)的盈利水平之所以能達(dá)到業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，主要是因為公司控股全球品位最高、規(guī)模最大的格林布什鋰輝石礦，綜合成本約為6萬元/噸，遠(yuǎn)低于國內(nèi)鋰輝石提鋰技術(shù)路線6萬元/噸至10萬元/噸的成本區(qū)間。

不過，正所謂有得必有失。這種打通上游產(chǎn)業(yè)鏈的成本優(yōu)勢，雖然幫天齊鋰業(yè)實現(xiàn)了更高的毛利率，但卻給公司帶來了不小的資金壓力。

從全球鋰資源分布情況看，我國2024年的鋰資源儲量僅為100萬噸左右，占全球總量的10%。

中國鋰企想要實現(xiàn)上游供應(yīng)穩(wěn)定性，只能靠收購智利、澳大利亞等鋰資源豐富國家的鋰礦來提高自給率。

天齊鋰業(yè)旗下的格林布什礦山就是位于澳大利亞的鋰輝石礦，正是因為收購了它，公司才實現(xiàn)了實現(xiàn)鋰精礦完全自足，但代價是，公司同期凈資產(chǎn)金額的五倍。

2012年，天齊鋰業(yè)以50億元的價格收購了澳大利亞泰利森鋰業(yè)公司51%的股份，并間接擁有了全球最大鋰輝石礦——格林布什。

按照那一年天齊鋰業(yè)10.02億元的凈資產(chǎn)計算，公司這次收購相當(dāng)于消耗了自身凈資產(chǎn)的五倍。

2014年，天齊鋰業(yè)增持泰利森股份至100%，擁有了格林布什完全控制權(quán)；2018年，天齊鋰業(yè)又以65美元/股的價格收購了智利礦業(yè)化工公司（SQM）23.77%的A類股權(quán)，交易總額達(dá)到了40.66億美元（合人民幣283.26億元）。

這兩次大型并購使天齊鋰業(yè)的償債壓力飆升，即便公司在2022年實現(xiàn)港股上市，成功募集了134.58億港元，但截至2025年三季度末，公司有息負(fù)債的金額仍高達(dá)173.81億元，相當(dāng)于貨幣資金的2.66倍。

前幾年天齊鋰業(yè)為了打通供應(yīng)鏈、壓縮成本已經(jīng)付出了很大的資金代價，毛利率也成功做到了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。如果因為上海有色網(wǎng)的報價偏低導(dǎo)致公司盈利空間較小，就得不償失了。

就像天齊鋰業(yè)文件中所說的那樣，這一結(jié)構(gòu)性差異已超出了公司正常經(jīng)營風(fēng)險承受范圍，對供應(yīng)鏈穩(wěn)定構(gòu)成挑戰(zhàn)。

總結(jié)

天齊鋰業(yè)棄用SMM報價，與其說是拒絕被動接受低定價，不如說是天齊鋰業(yè)對自身身份認(rèn)知產(chǎn)生了變化。

原來的天齊鋰業(yè)只是鋰周期中的一個生產(chǎn)和供應(yīng)商，強(qiáng)化定價權(quán)后，公司將逐漸向擁有強(qiáng)大資源、金融和風(fēng)險管控能力的總綜合運(yùn)營商轉(zhuǎn)變。

它開始像大型國際礦業(yè)公司必和必拓、力拓等一樣，主動管理其產(chǎn)品的價格風(fēng)險和價值實現(xiàn)。

這種“運(yùn)營能力”要比單純的成本控制更具韌性和長期價值，是企業(yè)穿越強(qiáng)周期、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要競爭力。

天齊鋰業(yè)為廣大鋰企開創(chuàng)了先河，未來它們在定價方面的主動性或許會越來越強(qiáng)。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)。