橡樹資本創始人馬克斯炮轟黃金：定價沒依據，黃金根本不保值！

作者：財富情報局譯禾
編輯：財富情報局水寒

在2025年創下64.56%（倫敦金現，即現貨黃金）的年度漲幅后，2026年1月，黃金價格繼續狂奔并疊創歷史新高。在不確定的世界，很多人把黃金當做避險資產來投資收藏，以確保資產的保值甚至增值。

然而，橡樹資本創始人及聯席董事長霍華德?馬克斯（Howard Marks）對此完全不認同，并在其最新發言中警告：如果你想靠黃金實現財富保值，勸你趁早打消念頭！

據美國商業內幕（Business Insider）1月15日報道，盡管過去一年金價漲勢迅猛，但馬克斯卻認為，投資者根本無法判斷這一貴金屬的定價是否合理。

馬克斯是橡樹資本管理公司創始人及聯席董事長。橡樹資本成立于1995年，以投資不良信貸和高收益債券而聞名。截至2025年9月30日，橡樹資本資產管理規模為2180億美元，其中信用資產規模達1560億美元，不動產資產約340億美元，私募股權資產約280億美元。

在佩珀代因大學（Pepperdine University）一場內容廣泛的爐邊談話中，馬克斯質疑了黃金作為財富儲存工具的聲譽，并將其與股票、債券和房地產等投資產品進行對比——這些資產能產生現金流，并可根據其預期回報進行定價。

馬克斯表示，與其他另類資產一樣，金條沒有現金流，這意味著如何對其定價完全是“無從談起”的。

過去，硬資產投資者曾因此面臨一些風險。馬克斯指出，2008年布倫特原油價格曾一度飆升至每桶約147美元的高位，當時分析師將此歸因于石油供應有限等因素，且大部分儲量掌握在與美國關系不佳的國家手中。

馬克斯提到，盡管這些因素依然存在，但在全球金融危機暴發之際，原油價格卻暴跌至每桶40美元左右。

“你無法說出一桶石油或一根金條的合理價格是多少”，馬克斯說，“你又如何將所有那些定性因素轉化為一個合理的價格？答案是：根本沒有辦法。黃金也是如此。”

他進一步指出：“黃金之所以能被視為一種價值儲藏工具，無非是因為大家愿意將它當作價值儲藏工具罷了。”

馬克斯提及他在2010年曾發給客戶一份備忘錄，其中曾寫道，黃金雖具備成為“完美”和“理想”投資的特質，但該金屬作為通脹對沖工具的價值實則為零。馬克斯認為，盡管黃金具備實物形態且供應有限，但除了人們似乎一致認為黃金能保值這一事實外，并沒有任何因素能證明黃金比鐵等其他金屬更適合儲存財富。

這純粹是自欺欺人，不過是《皇帝的新裝》里那種群體性自我催眠的翻版而已，”馬克斯當時寫道，“黃金所謂的金融價值，并非來自其自身，而完全由人們主觀賦予。因此它不應在嚴肅的投資組合中占有一席之地。對此我深信不疑。”

馬克斯的觀點與過去一年多數投資者的共識相悖。分析師表示，一系列有利因素推高了金價，包括地緣政治緊張局勢、各國央行購金行為以及市場對美元資產興趣的減弱等。2026年以來（截至1月16日），這一貴金屬的價格已上漲超過5%。