2025券業(yè)合規(guī)“成績單” | 三大違規(guī)領(lǐng)域迎重點(diǎn)整治

堅(jiān)守合規(guī)底線 筑牢風(fēng)控防線

作者 | 勝馬財(cái)經(jīng)李察

編輯 | 歐陽文

2025年，中國資本市場監(jiān)管延續(xù)“長牙帶刺、有棱有角”的高壓態(tài)勢，券商行業(yè)處罰格局呈現(xiàn)鮮明變革。企業(yè)預(yù)警通近期發(fā)布的《2025年券商監(jiān)管處罰數(shù)據(jù)分析報(bào)告》顯示，全年監(jiān)管部門共開出388張罰單，較2024年的663張大幅縮減41.48%，但罰沒金額增63.57%，形成“罰單瘦身、懲戒加碼”的核心特征。

勝馬財(cái)經(jīng)注意到，從去年券商被處罰的情況來看，監(jiān)管邏輯已從“廣覆蓋”轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)打擊”，處罰對象覆蓋94家證券公司及多名從業(yè)人員，機(jī)構(gòu)與個(gè)人罰單分別為179張和209張，董監(jiān)高、保薦代表人等關(guān)鍵崗位人員成為追責(zé)重點(diǎn)。

此外，處罰類型呈現(xiàn)梯度化特征，既包括警示函、責(zé)令改正等柔性措施，也有千萬級大額罰沒的剛性懲戒，其中《證券公司和證券投資基金管理公司合規(guī)管理辦法（2020修正）》第三十二條以112次引用成為核心處罰依據(jù)。區(qū)域分布上，廣東、上海、北京罰單數(shù)量領(lǐng)跑全國，江蘇以1.39億元罰沒金額居首；處罰主體中，證監(jiān)會開出約98%的罰沒金額，地方證監(jiān)局以68.73%的罰單數(shù)量成為執(zhí)行主力，交易所一線監(jiān)管作用持續(xù)凸顯。

違規(guī)領(lǐng)域高度集中，證券從業(yè)人員違規(guī)、投行業(yè)務(wù)違規(guī)、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)違規(guī)三大領(lǐng)域罰單均超百張，投行業(yè)務(wù)以高處罰力度成為 “重災(zāi)區(qū)”。東海證券以6000萬元罰沒金額成為年度 “被罰最重” 機(jī)構(gòu)，中信證券以14次處罰位列機(jī)構(gòu)罰單數(shù)量榜首，第一創(chuàng)業(yè)證券承銷保薦近1700萬元的罰沒案例則成為投行業(yè)務(wù)違規(guī)的典型樣本。這場監(jiān)管風(fēng)暴正在推動(dòng)券商行業(yè)加速回歸合規(guī)本源，重塑高質(zhì)量發(fā)展生態(tài)。

監(jiān)管邏輯

“廣覆蓋”到“精準(zhǔn)打擊”

2025年券商監(jiān)管處罰的“量減額增”并非偶然，而是監(jiān)管體系成熟化的必然結(jié)果，折射出“精準(zhǔn)監(jiān)管、從嚴(yán)問責(zé)”的核心導(dǎo)向。回顧2020-2024年，券商行業(yè)罰單數(shù)量長期維持高位，監(jiān)管以“全覆蓋”姿態(tài)規(guī)范市場秩序，逐步壓縮違法違規(guī)空間。

進(jìn)入2025年，隨著行業(yè)合規(guī)意識提升，監(jiān)管重心轉(zhuǎn)向“精準(zhǔn)打擊”，聚焦情節(jié)嚴(yán)重、影響惡劣的違規(guī)行為，實(shí)現(xiàn)“罰單數(shù)量收縮、懲戒力度升級”的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

從處罰數(shù)據(jù)來看，這一轉(zhuǎn)變尤為顯著。全年受罰證券公司僅較2024年增加1家，但機(jī)構(gòu)罰沒金額從2024年的不足1.27億元躍升至1.73億元，個(gè)人罰沒金額也達(dá)到3495.38萬元，千萬級罰單頻現(xiàn)。

證監(jiān)會作為核心監(jiān)管主體，全年開出303張罰單、2.04億元罰沒金額，占比高達(dá)98%，其處罰力度與權(quán)威性凸顯無遺。地方證監(jiān)局則承擔(dān)了日常監(jiān)管的主要職責(zé)，開出266張罰單，占總罰單數(shù)量的68.73%，其中浙江、上海、江蘇證監(jiān)局罰單數(shù)量位居地方前列，形成“中央統(tǒng)籌、地方執(zhí)行”的監(jiān)管合力。

交易所的一線監(jiān)管作用也持續(xù)強(qiáng)化，2025年，上交所、深交所、北交所分別開出多張罰單，針對上市公司保薦、交易規(guī)范等環(huán)節(jié)的違規(guī)行為實(shí)施精準(zhǔn)懲戒。

監(jiān)管措施的梯度化設(shè)計(jì)同樣體現(xiàn)了精準(zhǔn)性原則。全年處罰中，既有針對輕微違規(guī)的警示函、責(zé)令改正等措施，也有針對嚴(yán)重違法違規(guī)的大額罰沒、市場禁入等懲戒。五礦證券、國泰海通證券等機(jī)構(gòu)雖進(jìn)入罰單數(shù)量前十，但罰沒金額為0，主要以警示函等監(jiān)管措施為主。

而東海證券、第一創(chuàng)業(yè)證券承銷保薦等因重大違規(guī)，面臨“沒一罰三”的嚴(yán)厲處罰，形成“懲戒與教育相結(jié)合、輕重有別的監(jiān)管格局”。這種差異化監(jiān)管既有效震懾了嚴(yán)重違規(guī)行為，又為行業(yè)留下了合規(guī)整改的空間，推動(dòng)監(jiān)管效果最大化。

投行業(yè)務(wù)成重災(zāi)區(qū)

三大領(lǐng)域問題突出

2025年券商違規(guī)領(lǐng)域呈現(xiàn)高度集中特征，證券從業(yè)人員違規(guī)、投行業(yè)務(wù)違規(guī)、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)違規(guī)三大領(lǐng)域罰單均突破百張，合計(jì)占總罰單數(shù)量的近八成，成為監(jiān)管重點(diǎn)整治的“三大戰(zhàn)場”，其中投行業(yè)務(wù)以“罰單數(shù)量縮減但處罰力度倍增”成為最受關(guān)注的違規(guī)重災(zāi)區(qū)。

投行業(yè)務(wù)作為資本市場“看門人”職責(zé)的核心載體，其合規(guī)水平直接關(guān)系到資本市場融資效率與投資者權(quán)益。2025年，投行業(yè)務(wù)違規(guī)罰單104張，較2024年大幅減少124張，但處罰力度堪稱“史上最嚴(yán)”。

違規(guī)類型主要集中在保薦業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)，核心問題多為未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)、核查不到位、持續(xù)督導(dǎo)失職等。東海證券因金洲慈航重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目違規(guī)被證監(jiān)會沒收業(yè)務(wù)收入1500萬元，并處4500萬元罰款，合計(jì)罰沒6000萬元，相關(guān)責(zé)任人也被追責(zé)，該案例成為投行業(yè)務(wù)“沒一罰三”的典型范本。

第一創(chuàng)業(yè)證券承銷保薦則因鴻達(dá)興業(yè)可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目持續(xù)督導(dǎo)期間失職，未發(fā)現(xiàn)發(fā)行人擅自改變近17億元募集資金用途、虛假記載財(cái)務(wù)信息等問題，被江蘇證監(jiān)局罰沒近1700萬元，兩名保薦代表人分別被罰150萬元，創(chuàng)下年內(nèi)投行業(yè)務(wù)單案罰沒金額新高。

證券從業(yè)人員違規(guī)仍是高頻多發(fā)領(lǐng)域，2025年相關(guān)罰單106張，雖較2024年減少23張，但仍是違規(guī)數(shù)量最多的領(lǐng)域。違規(guī)案由主要包括未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)、未能嚴(yán)格規(guī)范工作人員執(zhí)業(yè)行為、利用職務(wù)便利牟取不正當(dāng)利益。從人員構(gòu)成來看，違規(guī)主體涵蓋普通經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)人員、保薦代表人、董監(jiān)高多個(gè)層級，其中11名券商董監(jiān)高被點(diǎn)名處罰。

罰單分布區(qū)域特征

折射合規(guī)能力分化

勝馬財(cái)經(jīng)注意到，2025年券商監(jiān)管處罰的主體分布與區(qū)域特征，既反映了資本市場發(fā)展的區(qū)域差異，也凸顯了不同券商合規(guī)管理能力的分化。

從機(jī)構(gòu)排名來看，頭部券商與中小券商均有涉及，但罰單數(shù)量與處罰力度呈現(xiàn)顯著差異；從區(qū)域分布來看，處罰強(qiáng)度與資本市場活躍度高度相關(guān)，形成了“經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)監(jiān)管密度高、違規(guī)成本高”的特征。

機(jī)構(gòu)處罰排名中，中信證券以14次罰單列第一，罰沒金額426.27萬元；五礦證券雖罰單數(shù)達(dá)12張，但罰沒金額為0，主要以警示函等監(jiān)管措施為主；區(qū)域分布上，廣東、上海、北京三大資本市場核心區(qū)域罰單數(shù)量位居前三，與三地資本市場活躍度、券商機(jī)構(gòu)集中度高度匹配。

對于券商行業(yè)而言，罰單分布的分化本質(zhì)上是合規(guī)能力的分化。頭部券商如中信證券雖罰單數(shù)量較多，但多為分支機(jī)構(gòu)及個(gè)人違規(guī)，核心業(yè)務(wù)未受重大影響；而部分中小券商或業(yè)務(wù)單一的承銷保薦子公司，因內(nèi)控體系不完善、風(fēng)控流程不健全，容易出現(xiàn)重大違規(guī)行為，面臨巨額罰沒甚至業(yè)務(wù)受限的風(fēng)險(xiǎn)。這種合規(guī)優(yōu)劣決定發(fā)展前景的格局，正推動(dòng)行業(yè)加速“扶優(yōu)限劣”，促使券商將合規(guī)管理從被動(dòng)應(yīng)對轉(zhuǎn)向主動(dòng)防控。

在勝馬財(cái)經(jīng)看來，2025年券商監(jiān)管處罰的“量減額增”與精準(zhǔn)發(fā)力，標(biāo)志著中國資本市場監(jiān)管體系已邁入成熟階段，“零容忍”的監(jiān)管態(tài)度與“精準(zhǔn)化”的執(zhí)法方式形成合力，正在重塑券商行業(yè)的合規(guī)生態(tài)。

對于券商而言，2025年的監(jiān)管風(fēng)暴既是壓力也是動(dòng)力。重組后的券商如何強(qiáng)化合規(guī)體系、頭部券商如何防范分支機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、中小券商如何平衡業(yè)務(wù)發(fā)展與合規(guī)成本，成為行業(yè)共同面臨的課題。承銷保薦子公司的風(fēng)險(xiǎn)暴露也提醒券商，風(fēng)險(xiǎn)隔離不能僅停留在組織架構(gòu)層面，更需要實(shí)現(xiàn)合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)控流程的統(tǒng)一與穿透。

展望未來，隨著監(jiān)管科技的持續(xù)應(yīng)用與法規(guī)體系的不斷完善，券商合規(guī)管理將面臨更高要求。畢竟，資本市場的健康發(fā)展離不開券商行業(yè)的規(guī)范運(yùn)作，而券商行業(yè)的長治久安則依賴于合規(guī)生態(tài)的持續(xù)優(yōu)化。2025年的監(jiān)管處罰數(shù)據(jù)是一份“警示錄”，它預(yù)示著合規(guī)已成為券商行業(yè)的核心競爭力，唯有堅(jiān)守合規(guī)底線、筑牢風(fēng)控防線，才能在資本市場高質(zhì)量發(fā)展的浪潮中實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展。

END

勝馬財(cái)經(jīng)誠意原創(chuàng)，未經(jīng)授權(quán)禁止轉(zhuǎn)載