大動作，疼也得忍著

長期征集

日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說，有苦我們一起分擔。

每周六，葉檀老師都會親自回復，并在公眾號上發(fā)出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發(fā)送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會回復。

記住，這世界還有人，關心你，在乎你，理解你。

文/金腫圓

老川確實搶風頭，拉美、格陵蘭、中東，到處煽風點火。

中國此時能夠安然世外，專注解決自身的問題嗎？或許沒那么容易。

在歐盟等地區(qū)心里，中國坐擁萬億美元順差之巨，是不可接受的魔障，如鯁在喉，一定要清除。

海關總署的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月，歐盟對華貿易逆差已逼近3000億美元，再創(chuàng)歷史新高。

即便制造業(yè)實力強勁的德國，如今也成了對華貿易的逆差國。

據(jù)德國聯(lián)邦統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2025年，德國對華長期順差的局面被徹底打破。截至12月，德國對華貿易逆差已經擴大到5億歐元。

玻璃心滿滿的歐洲人看著德國也成逆差國，更加憤懣和擔憂。

2025年12月7日，據(jù)法國《回聲報》報道，法國總統(tǒng)馬克龍公開表示，中國外貿順差正撞擊歐洲工業(yè)的心臟。馬克龍進一步警告，如果不解決貿易問題，可能會對中國商品加征關稅。

西方經濟學理論異常暗淡，比較優(yōu)勢、競爭力稟賦、分工理論……都好像空洞的標語。

面對一個空前焦慮的世界，中國顯然不希望彼此關系更加緊張。

2026年1月6日，新加坡《聯(lián)合早報》報道，領導人在廣東調研時公開表示，“要求積極擴大進口，推動進出口平衡發(fā)展。”

這被不少海外媒體認為，中國不希望無限度地擴大貿易順差，從而加劇與主要貿易國的摩擦。

貿易平衡，第一槍打響

領導人話音剛落，貿易平衡措施就開始落地了。

1月8日，財政部、稅務總局發(fā)布《關于調整光伏等產品出口退稅政策的公告》。公告顯示，自2026年4月1日起，取消光伏產品增值稅出口退稅。

在電池領域，自2026年4月1日起至2026年12月31日，將電池產品增值稅出口退稅率從9%下調至6%；2027年1月1日起，取消電池產品增值稅出口退稅。

除了光伏、電池兩大類產品，公告還涉及電子煙、陶瓷等271個商品代碼。

盡管此前市場對調整出口退稅有預期，但開年就動手，動作如此之快，讓人始料未及。

在西方國家眼中，出口退稅一直被視作類補貼政策，飽受詬病。據(jù)花旗等機構的統(tǒng)計，2015年中國出口退稅還在1萬億級別，十年過去，邁升到2萬億水平。

據(jù)財政部的口徑，截至2025年11月，中國出口退稅額已達1.9萬億元，同比增長5.6%。

微妙的產業(yè)鏈變化，未必利空

在得知出口退稅即將取消后，不少人認為這是對光伏等產業(yè)的重大利空。

真的如此嗎？

短期來說，或許確有影響。

據(jù)中信證券分析，短期來看，預計光伏及儲能企業(yè)面臨出口成本直接增加、盈利能力下降的壓力，SMM測算出口退稅生效后光伏組件出口量或將下滑5%-10%。

據(jù)興業(yè)證券的統(tǒng)計，對光伏行業(yè)而言，2026年企業(yè)將少獲得550億出口退稅；對電池行業(yè)來說，2026年退稅額將減少130億。

另據(jù)第一財經報道，SMM光伏分析師認為，出口退稅政策對光伏組件產品的沖擊最大，主要影響為企業(yè)直接成本的增加以及價格競爭力的下降。

按照新政策測算，每塊210R的光伏組件，出口利潤將減少46元至51元。

中國光伏行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度，光伏主產業(yè)鏈31家企業(yè)收入同比下降11.7%，虧損310億元，且毛利率僅為5.61%。

光伏行業(yè)整體頹靡，取消出口退稅看上去雪上加霜。但，市場表現(xiàn)卻代表了另一種看法。

2026年1月12日，出口退稅政策調整后的第一個交易日，影響最大的光伏板塊不僅沒有下跌，反而在大幅上漲。

刨去市場炒作太空光伏等因素，倒逼產能出清，加速行業(yè)整合，成為助推光伏板塊上漲的更大共識。

據(jù)國金證券的最新研報，退稅取消有望加速缺乏競爭力的產能出清，讓市場更快回歸理性。光伏龍頭有望借此機會，通過提價將成本傳導給下游客戶，獲得更高的利潤。

考慮到中國光伏等行業(yè)的領先地位，以及海外相對剛性的需求，價格傳導或許阻力不大。

此前，我們在文章里多次寫道，中國內X有向外的趨勢，激烈的價格競爭從國內快速蔓延到海外。

這么下去，規(guī)模和技術優(yōu)勢難以轉化為利潤和勝勢，而價格的不斷走低，又會進一步加劇西方國家對中國產品傾銷的疑慮。

如此惡性循環(huán)，誰也不想見到。

過去人們一直希望市場靠自身的力量解決問題，但顯然，由于部分產能靠非市場力量立足，市場力量無法出清，額外的、有形的手必須加大力度介入，才能自我改良。

財政部公告出口退稅政策同一天，還有一則消息，關注的人不多，但同樣重要。

1月8日，據(jù)中證報報道，市場監(jiān)管總局約談光伏行業(yè)協(xié)會及部分企業(yè)，禁止光伏行業(yè)串謀控產、控價。

報道稱，市場監(jiān)管總局要求中國光伏行業(yè)協(xié)會及被約談企業(yè)不得約定產能、產能利用率、 產銷量及銷售價格；不得通過出資比例，以任何形式進行市場劃分、產量分配、利潤分配；不得當前、今后就價格、成本、產銷量等信息開展溝通協(xié)調。

據(jù)《南方都市報》報道，被約談企業(yè)主要為光伏產業(yè)最上游的多晶硅公司，龍頭幾乎都在名單上。

此時約談的背景是多晶硅收儲方案剛出爐，頭部企業(yè)共同成立了一家運營公司，希望借助收購產能，實現(xiàn)快速出清，讓多晶硅價格回到合理區(qū)間。

但，何為合理？上游和下游的理解截然不同。

據(jù)《南方都市報》的報道，不少下游企業(yè)擔心，一旦收儲落地，自身的成本會迅速拉升，甚至有企業(yè)認為此舉涉嫌壟斷。

光伏行業(yè)過去就是一個博弈性非常強的行業(yè)，很少有共同繁榮，要不利潤都讓上游吃了，下游苦哈哈，要不反過來，下游吃肉，上游喝湯。

光伏自身的一些特點加劇了產業(yè)出清的難度，內X之下還有內耗。

實際上，不止光伏行業(yè)如此，很多領域都無法實現(xiàn)共同繁榮。還記得，主機廠們集體怒噴寧德時代么？

如今碳酸鋰價格又開始大漲，新能源行業(yè)內部的博弈可能也要開始了。

和日本的雁陣模式不同，大企業(yè)帶動產業(yè)鏈上一連串企業(yè)不同，中國是橫向競爭穿插著縱向博弈，一家企業(yè)變成商業(yè)帝國，啥都做。

很多時候，在本行業(yè)做到最優(yōu)還遠遠不夠，因為上游原材料才是真正的競爭者，往下游拓展可以控制成本。

為什么各行各業(yè)一體化的公司越來越多？本質都是怕被上游割了韭菜，是價格競爭不過別人。

主管單位制定政策的同時，也得考慮大行業(yè)內部的上下游情況。不然，受益的永遠是個別企業(yè)、個別行業(yè)，而非整體的優(yōu)化。

刺激內需，不能光靠基建、投資

還得讓居民消費

2026年，內需是所有人共識度最高的經濟方向。為了刺激內需，政策上可能不遺余力。

內需分兩種，一種是投資，一種是消費，著力點不同，效果截然不同。

過去很長一段時間，為了力保GDP，眼看消費疲軟，政策總是在投資上做文章。

可投資終究會形成產能，產能多了繼續(xù)施壓價格，對利潤形成磨損，進而影響每一個人的所得。

內部消費不足以消化產能的時候，外需成為救命稻草，出口退稅某種程度上是內需外向化的產物，本質是把投資型內需傳導到外部，借助外部的力量消化產能。

換言之，出口退稅其實和投資型內需或者制造業(yè)投資一脈相承，本質是向外的。提振消費性內需，靠出口退稅+投資性內需無法解決。

出口退稅的變化，或許也是一個政策信號，決策層希望換一個思路，刺激真正意義上的消費性內需。

1月9日，國常會提出部署實施財政金融協(xié)同促內需一攬子政策。

可視度最高的手段其實就兩個：一個是給中小微企業(yè)的貸款貼息，另一個是個人消費貸款貼息。

據(jù)華泰證券估算，這兩項財政貼息政策的年化貼息規(guī)模約為200億至300億元。

貼息的錢哪來？出口退稅的錢之外，或許還有投資領域省下來的錢。

據(jù)Gavekal Research的統(tǒng)計，中國的反XX政策正在抑制過度投資，數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)融資與股權投資自2022年高點回落后，正趨于穩(wěn)定。

中國目前不希望靠大水漫灌的方式，過度增長。在財務紀律相對剛性的情況下，做出口退稅和制造業(yè)投資的文章，不僅不會增加額外債務，還能解決內X和外卷的問題。

把出口退稅等資金騰挪到民生領域，更是對消費型內需大有幫助。

從終極意義上來說，擴大內需（消費性）是反外卷的核心。因為，制造業(yè)太過強勢，出口（出海）走強就無法阻止，既然無法阻止，那只能靠擴大進口解決問題。

而進口的背后，是讓居民有所得，有大得。

（免責聲明：本文為葉檀財經據(jù)公開資料做出的客觀分析，不構成投資建議，請勿以此作為投資依據(jù)。）

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作者：金腫圓編輯：蚊子

圖片：來源于AI生成

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