光伏開始轉(zhuǎn)型，哪些公司有機(jī)會突圍？

光伏取消出口退稅了，這個事情去年其實就已經(jīng)計劃了，我是年中的時候知道的，當(dāng)時我在專欄說計劃年底進(jìn)入光伏，這就是原因之一。

不過正式公布時間還是比我預(yù)計的晚了一點，現(xiàn)在都一月份了，可能是遇到了比較大的阻力。

當(dāng)然也可能是盡量把時間延后一點，多給行業(yè)一些時間，畢竟歐盟的反補(bǔ)貼稅要下半年才可能落地。

這個事情影響是很大的，等于是強(qiáng)制產(chǎn)能出清，對有技術(shù)優(yōu)勢和海外產(chǎn)能較大的巨頭肯定是利好，對沒有這兩個優(yōu)勢的企業(yè)可以說是滅頂之災(zāi)。

很多朋友的第一反應(yīng)可能是短期業(yè)績承壓，因為成本上升，其實對巨頭還好，首先這幾個月肯定是瘋狂生產(chǎn)，瘋狂出貨，我估計這幾個月要頂平時半年的。

光伏從業(yè)人員的年假估計是沒了，恨不得每天24小時生產(chǎn)，對價格不是很敏感的客戶，也會在這幾個月盡量鎖單，所以巨頭的出貨量問題不大。

光伏行業(yè)真是讓人操碎了心，經(jīng)歷幾次大起大落，好不容易成為我們少有的主宰全球的行業(yè)，卻變成了最艱難的行業(yè)之一。

為了讓行業(yè)盡可能好受一點，在很多事情上高層已經(jīng)是非常縱容了，比如電力上網(wǎng)這個事，很多地區(qū)的電網(wǎng)其實已經(jīng)不堪重負(fù)，但是為了讓新能源電力多上網(wǎng)一點，還是不斷給電網(wǎng)增加壓力，過載上網(wǎng)已經(jīng)是家常便飯。

還有出海就更不用說了，為了讓光伏企業(yè)更有競爭力，給了這么高的出口退稅補(bǔ)貼，等于是送給他們十幾個點的毛利。

出口退稅一共調(diào)整了3次，第一次是2019年，退稅率從16%下調(diào)到13%，第二次是2024年，退稅率從13%下調(diào)到9%，這次是第三次，從2026年4月1日開始，完全取消退稅。

給電池的時間多一些，今年退稅率從9%下調(diào)到6%，從2027年開始也全部取消。

本來出口退稅是國家送給光伏企業(yè)的紅利，讓他們?nèi)兆痈眠^一點，結(jié)果他們的日子反倒越來越難，退稅的部分全部讓他們補(bǔ)貼給國外的客戶了。

今天有朋友問我，國外進(jìn)口我們的光伏產(chǎn)品也會收稅，退稅不是可以保護(hù)我們的企業(yè)嗎？

不是這樣的，收稅高的主要是美國，他那個稅率有沒有退稅補(bǔ)貼都不重要，因為加得太狠了，201關(guān)稅加301關(guān)稅，再加雙反稅，說什么都沒用。

其他國家比如歐盟，針對光伏產(chǎn)品的稅率是不高的，組件關(guān)稅只有2.7%，硅片關(guān)稅是4.2%，電池關(guān)稅是5.6%，這就是正常的基礎(chǔ)稅率而已。

當(dāng)然反傾銷稅是另一個話題，確實有不少國家以“反傾銷或者反補(bǔ)貼”為理由，動態(tài)征收稅費，這個不確定性很高，看他們的心情。

所以取消出口退稅也還是有個好處，歐盟對我們的組件反補(bǔ)貼調(diào)查，會在今年下半年開始執(zhí)行，大概會征收10%~20%的反補(bǔ)貼稅。

所以我們在4月就取消了退稅，也算是讓他們少了一個理由，因為沒涉及到電池，所以電池取消退稅要晚一點。

從這個角度來說，光伏企業(yè)是賺了，被征收10%~20%的懲罰性關(guān)稅，還是比退稅的9%要多，所以是好事情。

但是從另一個角度來說，懲罰性關(guān)稅畢竟沒有承受，好歹也要今年下半年才落實，而出口退稅紅利是一直在享受的。

所以就算沒有了反補(bǔ)貼關(guān)稅，光伏企業(yè)也還是少了9%的利潤，日子肯定會更難。

但是他們?nèi)兆与y過，并不是關(guān)稅造成的，是自己低價競爭造成的，而且競爭的時候，把出口退稅率都當(dāng)成議價空間給到海外客戶了。

這肯定不行，我們?yōu)槭裁匆o外國人補(bǔ)貼，所以這一點光伏企業(yè)是真該罵。

不管是什么原因?qū)е碌模膊还苁遣皇钦麄€行業(yè)都這樣導(dǎo)致所有人不得不跟上，反正結(jié)果就是補(bǔ)貼外流。

這個錢可不少，去年我們出口的光伏大概是2000億的樣子，也就是180億左右的錢省下了。

還有個很大的好處是這肯定會加速產(chǎn)能出清，很多中小企業(yè)哪里承擔(dān)得起少了9%的利潤，他們還能最后瘋狂3個月，4月1日之后賣一單就虧一單。

硅片現(xiàn)在已經(jīng)是虧損的，無非就是多虧一點，組件本來還有幾個點的毛利率，取消退稅立馬就會全部陷入虧損。

而且組件是產(chǎn)業(yè)鏈最后一個環(huán)節(jié)，本來就沒什么議價空間，價格已經(jīng)下去了，想要提價太難了，所以今年組件行業(yè)，整體上會很難。

如果不減產(chǎn)，還照樣按照現(xiàn)在這個水平使勁賣，我大概算了一下，每塊組件就要少近50元的利潤，這還不是最重要的。

最重要的是取消退稅會直接沖擊公司的現(xiàn)金流，幾大光伏巨頭，出海占比少的也有30%以上，出海占比多的比如晶科能源，境外收入差不多是國內(nèi)的2倍，還有晶澳科技和天合光能，出口占比都很高。

年退稅款 = 不含增值稅的出口銷售額 × 退稅率 × 全年平均匯率，你們可以把自己關(guān)注的公司拿計算器按一下，就知道會少多少錢。

本來這些公司的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額都很低，有些甚至是負(fù)的，這少了十幾個億的退稅款，財務(wù)壓力可想而知。

尤其是中小企業(yè)，很多甚至都依賴退稅款才能生存，倒閉潮很快就要來了。

巨頭有個好處是海外產(chǎn)能也比較大，這部分產(chǎn)能本來就不享受退稅的，所以影響最大的還是中小企業(yè)，他們沒有實力在海外建廠，所以今年必然有大批中小企業(yè)的現(xiàn)金流會斷裂，不得不破產(chǎn)，被迫產(chǎn)能出清。

今年過后，光伏的行業(yè)集中度，看樣子要提升一大截，我估計CR5可能會高達(dá)80%左右，剩下來的公司，那就是拼技術(shù)了。

短時間內(nèi)整體出口規(guī)模肯定是會減小的，歐美市場可能還一點，他們對價格的敏感度要低一些，其他市場估計要投入韓國或者印度等國家的懷抱洛。

不過不要緊，從長期來看，還是會由技術(shù)決定，我們在光伏新技術(shù)方面，還是全球領(lǐng)先的，比如BC、HJT或者還在實驗室的鈣鈦礦技術(shù)，終究會形成碾壓的優(yōu)勢。

這也是高層樂意看到的，這兩年光伏行業(yè)都忙著打架去了，技術(shù)進(jìn)步其實相對很慢，從今年開始，就不得不提速了，價格競爭會慢慢轉(zhuǎn)變成技術(shù)競爭。

現(xiàn)在行業(yè)的主流技術(shù)是TOPCon，接任的技術(shù)是BC、HJT和鈣鈦礦，TOPCon今年是3.0時代，電池量產(chǎn)效率26.5%，組件功率670W。

現(xiàn)在除了隆基綠能和愛旭，其他巨頭的研發(fā)方向基本上都是TOPCon基鈣鈦礦疊層，現(xiàn)在實驗室效率是33.24%，理論上未來的量產(chǎn)目標(biāo)是32.5%。

BC主要就是隆基和愛旭，特點就是技術(shù)難度大一點，工序要比TOPCon多50%，設(shè)備投資高一點，大概高出20%左右。

現(xiàn)在TCL中環(huán)也成為了BC新玩家，他控股的Maxeon有布局BC，按照計劃，今年就會啟動國內(nèi)BC產(chǎn)能規(guī)劃。

然后天合光能也在研究HBC技術(shù)，應(yīng)該是作為儲備技術(shù)，至于其他公司，都沒走這條路。

還有個HJT技術(shù)，這個玩家很少，主要是一道新能、華晟新能源和愛康科技，這個技術(shù)最大的好處是可以降低硅料成本，因為用的是120μm薄片硅片，90μm的薄片硅片估計也快走出實驗室了，但是目前的量產(chǎn)效率比不上BC，只比TOPCon略微高一點點。

現(xiàn)在主流的TOPCon量產(chǎn)效率是26.0%~26.6%，HJT是26.2%~26.5%，BC是26.4%~26.8%。

天合光能一貫的作風(fēng)就是求穩(wěn)的，所以主要采用了TOPCon，儲備技術(shù)除了研究BC技術(shù)，還同時在研究HJT技術(shù)，而且似乎對HJT還更上心一點，因為BC沒有明確量產(chǎn)時間，HJT是計劃2027年擴(kuò)產(chǎn)的，好像是10GW。

邁為股份的HJT設(shè)備做得不錯，可能這幾個月在股市這么受歡迎，這也是原因之一。

現(xiàn)在不管是那條技術(shù)路線，最終肯定還是都會走到鈣鈦礦疊層上面去，也是未來所有光伏企業(yè)競爭的主戰(zhàn)場，這個里面專利很重要，現(xiàn)在有優(yōu)勢的是隆基和協(xié)鑫，未來可能是他們兩家主導(dǎo)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，疊層專利技術(shù)肯定是交叉許可，不然沒法玩。

所以時間節(jié)點應(yīng)該是這個樣子，在2027年之前，大家走各自的路， TOPCon是主流，BC和HJT同時發(fā)展，反正還有P型市場可以替代，有增量空間。

然后在2029年之前，就是在各自的技術(shù)基礎(chǔ)上加上融合疊層技術(shù)，量產(chǎn)效率突破30%肯定沒問題，可能部分優(yōu)秀的公司能達(dá)到32%。

最后2030年之后就是鈣鈦礦疊層了，鈣鈦礦的好處和HJT一樣，就是可以大大降低成本，大概能在現(xiàn)在的硅棒基礎(chǔ)上降低50%。

協(xié)鑫為什么押注鈣鈦礦？因為他本來就是低成本硅料的代言人，顆粒硅的現(xiàn)金成本大概比硅棒低15%左右，主要是顆粒硅的能耗是38kWh/kg，棒狀硅是48kWh/kg，每噸的電費成本都要剩3000塊。

之前顆粒硅主要是作為輔料，現(xiàn)在用量占比越來越大，今年我估計市占率可能會達(dá)到40%左右。

沒錯，一邊是硅料產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，一邊是顆粒硅使勁擴(kuò)產(chǎn)，按照協(xié)鑫的計劃，新疆的20萬噸產(chǎn)能和內(nèi)蒙的15萬噸產(chǎn)能，今年都會投產(chǎn)。

現(xiàn)在的產(chǎn)能是25萬噸，意味著今年產(chǎn)能達(dá)到60萬噸，現(xiàn)在全球的硅料產(chǎn)能也就150萬噸左右，他一家不就占了40%。

求其他硅料公司的心理陰影面積？

最后總結(jié)來看看幾家光伏企業(yè)的特點，隆基是BC+鈣鈦礦疊層，高端化市場接受度高，產(chǎn)品有溢價，而且還解決了回收問題，目前公司面臨的難點是解決賤金屬化組件量產(chǎn)的問題。

天合光能是TOPCon+疊層+BIPV+210mm，布局是最豐富的，大尺寸硅片低迷了這么久，未來大尺寸硅片看樣子要翻身了。

天合光能現(xiàn)在的光儲協(xié)同發(fā)展還真不錯，在澳洲和歐洲比較受歡迎。

晶科能源是TOPCon +疊層+儲能，他沒別的，就是規(guī)模大，而且海外產(chǎn)能也大，在越南和馬來西亞一直在擴(kuò)產(chǎn)。

晶澳科技是PERC+TOPCon并行，雖說N型正在取代P型，但是光伏市場畢竟很龐大，現(xiàn)在依然也還是有不小的P型市場。

通威股份啥都做，主打一個大力出奇跡，追求的是低成本和高性價比。

今天講到的公司的詳細(xì)情況，這兩年基本上我都不止深度分析過一次，你認(rèn)為誰能成功跑出來？我的看法放在專欄本文前面。

我對優(yōu)秀公司的看法和平時的交易操作計劃，放在專欄里面，公司的估值請參考下面這個《A+H股核心資產(chǎn)研究匯總》表。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數(shù)據(jù)。

#財經(jīng)#