全年月度經(jīng)濟(jì)形勢(shì)梳理解讀，CMF團(tuán)隊(duì)28份研究成果詳細(xì)復(fù)盤(pán)

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自CMF宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會(huì)創(chuàng)立至今，已走過(guò)了近13個(gè)年頭，截至2025年12月，共計(jì)發(fā)布了81期《CMF中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析報(bào)告》(下稱“CMF月度報(bào)告”），報(bào)告在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況及數(shù)據(jù)后第一時(shí)間對(duì)當(dāng)月或當(dāng)季宏觀形勢(shì)進(jìn)行分析解讀并提出政策建議。

2025年共發(fā)布6期CMF月度報(bào)告，同時(shí)共邀請(qǐng)到42人次來(lái)自市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家以及政府、智庫(kù)及企業(yè)界的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家展開(kāi)聯(lián)合研究，發(fā)布研究成果28份，受到學(xué)界、決策層及公眾廣泛關(guān)注，提供了重要的決策參考。

2025

1月

筑底企穩(wěn)、穩(wěn)中求進(jìn)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)

在宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)換之下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)筑底企穩(wěn)跡象明顯，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的積極因素支撐2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)：2024年四季度以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對(duì)亮眼，助力我國(guó)順利完成全年5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，其中生產(chǎn)和消費(fèi)端都有環(huán)比改善的跡象，房地產(chǎn)止跌企穩(wěn)的基礎(chǔ)也在不斷呈現(xiàn)。預(yù)期2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到4.8%左右，供給端工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)仍將保持韌性，需求端消費(fèi)和投資或有所好轉(zhuǎn)，出口則面臨較大壓力。為實(shí)現(xiàn)2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，宏觀政策仍需發(fā)力，保持經(jīng)濟(jì)政策與非經(jīng)濟(jì)政策的一致性，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，筑牢經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)。信心修復(fù)是經(jīng)濟(jì)開(kāi)啟供需良性循環(huán)的關(guān)鍵，做好2025年經(jīng)濟(jì)工作需要延續(xù)當(dāng)前政策調(diào)整邏輯，保持增量政策節(jié)奏與力度，扭轉(zhuǎn)微觀主體信心偏弱的局面，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)、回升向好。

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2025

3月

亟待新動(dòng)能提振的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)

2025年1月-2月，規(guī)模以上工業(yè)增加值的增速5.9%，制造業(yè)增長(zhǎng)率6.9%，投資增速4.1%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速達(dá)4%，處于較為理想的區(qū)間；價(jià)格水平方面，CPI同比下降0.7%，環(huán)比下降0.2%，PPI同樣出現(xiàn)同比、環(huán)比雙回落的情況；對(duì)外貿(mào)易方面，貿(mào)易順差同比增長(zhǎng)36.23%，呈現(xiàn)衰退性特征，需引起關(guān)注。2025年2月，中國(guó)PMI為50.2%，較上月上升1.1%，信心得到一定回升。基于短期數(shù)據(jù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)機(jī)遇主要體現(xiàn)為數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能等新動(dòng)能的涌現(xiàn)和政策紅利的釋放；挑戰(zhàn)主要來(lái)源于提振市場(chǎng)信心和改善外部環(huán)境的不確定性。應(yīng)加強(qiáng)自主創(chuàng)新，培育技術(shù)新動(dòng)能，注重傳統(tǒng)動(dòng)能的協(xié)同發(fā)展。

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2025

5月

政策落地企穩(wěn)與改革長(zhǎng)期動(dòng)能的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)

在“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”的戰(zhàn)略指引和一系列刺激政策發(fā)力下，經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，短期企穩(wěn)回暖。2025年一季度GDP按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.4%。2025年1月-4月，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)4%，規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)6.1%，社零消費(fèi)同比增長(zhǎng)5.1%，外貿(mào)保持韌性，出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。報(bào)告認(rèn)為，政策本身面臨邊際效應(yīng)遞減、結(jié)構(gòu)性扭曲和不可持續(xù)等問(wèn)題，從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，必須針對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的各種障礙推進(jìn)改革攻堅(jiān)，激勵(lì)機(jī)制調(diào)整至為關(guān)鍵。黨的二十屆三中全會(huì)已對(duì)改革藍(lán)圖進(jìn)行了系統(tǒng)性謀劃和部署，應(yīng)充分發(fā)揮中央和地方兩個(gè)層面的積極性，確保改革政策落地生根的關(guān)鍵在于“做對(duì)激勵(lì)”、“選對(duì)人”。地方政府層面，應(yīng)調(diào)整考核機(jī)制和激勵(lì)約束機(jī)制，激發(fā)敢闖敢試、注重績(jī)效的改革意識(shí)與執(zhí)行能力，將起到更好的改革示范作用，推進(jìn)改革落地。

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2025

7月

期待政策持續(xù)發(fā)力的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)

從數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年上半年GDP按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)5.3%，保持了相對(duì)平穩(wěn)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。從三大產(chǎn)業(yè)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速維持在合理健康的區(qū)間，結(jié)構(gòu)性改善也在持續(xù)顯現(xiàn)，對(duì)外貿(mào)易保持韌性，就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在一些潛在隱憂，GDP環(huán)比增長(zhǎng)率下滑，消費(fèi)需求疲軟、投資需求不足、制造業(yè)景氣程度低于臨界值、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下降、民間投資負(fù)增長(zhǎng)等微觀績(jī)效仍需改善。報(bào)告認(rèn)為，2025年下半年或?qū)⒚媾R補(bǔ)貼政策效果邊際遞減、關(guān)稅上調(diào)、“穩(wěn)就業(yè)”壓力和投資需求進(jìn)一步下滑四方面挑戰(zhàn)，貨幣政策可能會(huì)進(jìn)一步加大實(shí)施力度，錨定年初制定的物價(jià)增長(zhǎng)目標(biāo)；財(cái)政政策將進(jìn)一步著力于擴(kuò)大內(nèi)需，以廣義財(cái)政赤字應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性。

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2025

10月

供需再平衡進(jìn)程中的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于結(jié)構(gòu)大轉(zhuǎn)型和升級(jí)時(shí)期，同時(shí)需要維持平穩(wěn)增長(zhǎng)。市場(chǎng)供求方面，2025年9月CPI同比下降0.3%，扣除能源和食品的核心CPI同比上漲1.0%，整體物價(jià)處在低位運(yùn)行的修復(fù)狀態(tài)，失業(yè)率和工資性收入處于穩(wěn)定區(qū)間，金融市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升，房地產(chǎn)還將面臨較長(zhǎng)時(shí)間的去庫(kù)存化。經(jīng)濟(jì)供求方面，9月PMI為51.9%，是今年4月以來(lái)的高位；消費(fèi)需求和投資需求持續(xù)下滑，出口表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，展現(xiàn)出強(qiáng)韌性。報(bào)告認(rèn)為，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換過(guò)程中不同市場(chǎng)的價(jià)格、供求關(guān)系都呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)分化的特征。以創(chuàng)新為主的新動(dòng)能上行將逐步填補(bǔ)舊動(dòng)能的下行。政策關(guān)鍵在于精準(zhǔn)把握好兩種動(dòng)能之間的此消彼長(zhǎng)關(guān)系，權(quán)衡取舍，推動(dòng)價(jià)格逐步回暖，立足夯實(shí)內(nèi)需基礎(chǔ)，同時(shí)優(yōu)化外需，持續(xù)推動(dòng)高質(zhì)量供給與高質(zhì)量需求彼此相互匹配，實(shí)現(xiàn)促轉(zhuǎn)型與穩(wěn)增長(zhǎng)的雙重目標(biāo)。

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2025

12月

穩(wěn)中求進(jìn)、行穩(wěn)致遠(yuǎn)的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)

從工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)市場(chǎng)、進(jìn)出口、市場(chǎng)物價(jià)、社融信貸等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)。盡管11月部分指標(biāo)表現(xiàn)不及預(yù)期，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)沒(méi)有改變，具備行穩(wěn)致遠(yuǎn)的有利因素。基于數(shù)據(jù)分析及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，報(bào)告認(rèn)為，生產(chǎn)端需全面貫徹新發(fā)展理念，投資端統(tǒng)籌用好中央預(yù)算內(nèi)投資、超長(zhǎng)期特別國(guó)債、地方政府專項(xiàng)債等政策工具，消費(fèi)端深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，協(xié)同構(gòu)建新發(fā)展格局。財(cái)政政策需要兜牢基層“三保”底線，規(guī)范稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼政策，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，以合理的債務(wù)融資和更加積極的政策取向促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

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CMF將于近期對(duì)2025年全球及國(guó)內(nèi)重大經(jīng)濟(jì)、金融議題進(jìn)行連載回顧，歡迎關(guān)注！