全年月度經(jīng)濟形勢梳理解讀，CMF團隊28份研究成果詳細復(fù)盤

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自CMF宏觀經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)分析會創(chuàng)立至今，已走過了近13個年頭，截至2025年12月，共計發(fā)布了81期《CMF中國宏觀經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)分析報告》(下稱“CMF月度報告”），報告在國家統(tǒng)計局發(fā)布國民經(jīng)濟運行情況及數(shù)據(jù)后第一時間對當(dāng)月或當(dāng)季宏觀形勢進行分析解讀并提出政策建議。

2025年共發(fā)布6期CMF月度報告，同時共邀請到42人次來自市場機構(gòu)的首席經(jīng)濟學(xué)家以及政府、智庫及企業(yè)界的著名經(jīng)濟學(xué)家展開聯(lián)合研究，發(fā)布研究成果28份，受到學(xué)界、決策層及公眾廣泛關(guān)注，提供了重要的決策參考。

2025

1月

筑底企穩(wěn)、穩(wěn)中求進的中國經(jīng)濟

在宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)換之下，中國經(jīng)濟修復(fù)筑底企穩(wěn)跡象明顯，經(jīng)濟運行的積極因素支撐2025年中國經(jīng)濟延續(xù)修復(fù)：2024年四季度以來宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)相對亮眼，助力我國順利完成全年5%的經(jīng)濟增長目標(biāo)，其中生產(chǎn)和消費端都有環(huán)比改善的跡象，房地產(chǎn)止跌企穩(wěn)的基礎(chǔ)也在不斷呈現(xiàn)。預(yù)期2025年中國經(jīng)濟增速有望達到4.8%左右，供給端工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)仍將保持韌性，需求端消費和投資或有所好轉(zhuǎn)，出口則面臨較大壓力。為實現(xiàn)2025年經(jīng)濟增長目標(biāo)，宏觀政策仍需發(fā)力，保持經(jīng)濟政策與非經(jīng)濟政策的一致性，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，筑牢經(jīng)濟回升的基礎(chǔ)。信心修復(fù)是經(jīng)濟開啟供需良性循環(huán)的關(guān)鍵，做好2025年經(jīng)濟工作需要延續(xù)當(dāng)前政策調(diào)整邏輯，保持增量政策節(jié)奏與力度，扭轉(zhuǎn)微觀主體信心偏弱的局面，推動經(jīng)濟穩(wěn)中有進、回升向好。

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2025

3月

亟待新動能提振的中國宏觀經(jīng)濟

2025年1月-2月，規(guī)模以上工業(yè)增加值的增速5.9%，制造業(yè)增長率6.9%，投資增速4.1%，社會消費品零售總額增速達4%，處于較為理想的區(qū)間；價格水平方面，CPI同比下降0.7%，環(huán)比下降0.2%，PPI同樣出現(xiàn)同比、環(huán)比雙回落的情況；對外貿(mào)易方面，貿(mào)易順差同比增長36.23%，呈現(xiàn)衰退性特征，需引起關(guān)注。2025年2月，中國PMI為50.2%，較上月上升1.1%，信心得到一定回升。基于短期數(shù)據(jù)，中國經(jīng)濟機遇主要體現(xiàn)為數(shù)字經(jīng)濟、人工智能等新動能的涌現(xiàn)和政策紅利的釋放；挑戰(zhàn)主要來源于提振市場信心和改善外部環(huán)境的不確定性。應(yīng)加強自主創(chuàng)新，培育技術(shù)新動能，注重傳統(tǒng)動能的協(xié)同發(fā)展。

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2025

5月

政策落地企穩(wěn)與改革長期動能的中國宏觀經(jīng)濟

在“以經(jīng)濟建設(shè)為中心”的戰(zhàn)略指引和一系列刺激政策發(fā)力下，經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，短期企穩(wěn)回暖。2025年一季度GDP按不變價格計算，同比增長5.4%。2025年1月-4月，固定資產(chǎn)投資累計同比增長4%，規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比增長6.1%，社零消費同比增長5.1%，外貿(mào)保持韌性，出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。報告認為，政策本身面臨邊際效應(yīng)遞減、結(jié)構(gòu)性扭曲和不可持續(xù)等問題，從中長期視角來看，必須針對中國經(jīng)濟中的各種障礙推進改革攻堅，激勵機制調(diào)整至為關(guān)鍵。黨的二十屆三中全會已對改革藍圖進行了系統(tǒng)性謀劃和部署，應(yīng)充分發(fā)揮中央和地方兩個層面的積極性，確保改革政策落地生根的關(guān)鍵在于“做對激勵”、“選對人”。地方政府層面，應(yīng)調(diào)整考核機制和激勵約束機制，激發(fā)敢闖敢試、注重績效的改革意識與執(zhí)行能力，將起到更好的改革示范作用，推進改革落地。

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2025

7月

期待政策持續(xù)發(fā)力的中國宏觀經(jīng)濟

從數(shù)據(jù)來看，2025年上半年GDP按不變價格計算，同比增長5.3%，保持了相對平穩(wěn)的增長態(tài)勢。從三大產(chǎn)業(yè)來看，我國經(jīng)濟增速維持在合理健康的區(qū)間，結(jié)構(gòu)性改善也在持續(xù)顯現(xiàn)，對外貿(mào)易保持韌性，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定。同時，宏觀經(jīng)濟運行中存在一些潛在隱憂，GDP環(huán)比增長率下滑，消費需求疲軟、投資需求不足、制造業(yè)景氣程度低于臨界值、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤下降、民間投資負增長等微觀績效仍需改善。報告認為，2025年下半年或?qū)⒚媾R補貼政策效果邊際遞減、關(guān)稅上調(diào)、“穩(wěn)就業(yè)”壓力和投資需求進一步下滑四方面挑戰(zhàn)，貨幣政策可能會進一步加大實施力度，錨定年初制定的物價增長目標(biāo)；財政政策將進一步著力于擴大內(nèi)需，以廣義財政赤字應(yīng)對宏觀經(jīng)濟的不確定性。

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2025

10月

供需再平衡進程中的中國宏觀經(jīng)濟

中國經(jīng)濟處于結(jié)構(gòu)大轉(zhuǎn)型和升級時期，同時需要維持平穩(wěn)增長。市場供求方面，2025年9月CPI同比下降0.3%，扣除能源和食品的核心CPI同比上漲1.0%，整體物價處在低位運行的修復(fù)狀態(tài)，失業(yè)率和工資性收入處于穩(wěn)定區(qū)間，金融市場對產(chǎn)業(yè)風(fēng)險偏好有所上升，房地產(chǎn)還將面臨較長時間的去庫存化。經(jīng)濟供求方面，9月PMI為51.9%，是今年4月以來的高位；消費需求和投資需求持續(xù)下滑，出口表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，展現(xiàn)出強韌性。報告認為，新舊動能轉(zhuǎn)換過程中不同市場的價格、供求關(guān)系都呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)分化的特征。以創(chuàng)新為主的新動能上行將逐步填補舊動能的下行。政策關(guān)鍵在于精準(zhǔn)把握好兩種動能之間的此消彼長關(guān)系，權(quán)衡取舍，推動價格逐步回暖，立足夯實內(nèi)需基礎(chǔ)，同時優(yōu)化外需，持續(xù)推動高質(zhì)量供給與高質(zhì)量需求彼此相互匹配，實現(xiàn)促轉(zhuǎn)型與穩(wěn)增長的雙重目標(biāo)。

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2025

12月

穩(wěn)中求進、行穩(wěn)致遠的中國宏觀經(jīng)濟

從工業(yè)生產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資、消費市場、進出口、市場物價、社融信貸等經(jīng)濟指標(biāo)來看，宏觀經(jīng)濟穩(wěn)中有進。盡管11月部分指標(biāo)表現(xiàn)不及預(yù)期，但我國經(jīng)濟長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變，具備行穩(wěn)致遠的有利因素。基于數(shù)據(jù)分析及中央經(jīng)濟工作會議精神，報告認為，生產(chǎn)端需全面貫徹新發(fā)展理念，投資端統(tǒng)籌用好中央預(yù)算內(nèi)投資、超長期特別國債、地方政府專項債等政策工具，消費端深入實施提振消費專項行動，協(xié)同構(gòu)建新發(fā)展格局。財政政策需要兜牢基層“三保”底線，規(guī)范稅收優(yōu)惠、財政補貼政策，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，以合理的債務(wù)融資和更加積極的政策取向促進經(jīng)濟發(fā)展。

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CMF將于近期對2025年全球及國內(nèi)重大經(jīng)濟、金融議題進行連載回顧，歡迎關(guān)注！