資本“滬”航 “申”機(jī)勃發(fā) 解碼上海GPU四小龍上市加速度

財(cái)聯(lián)社1月9日訊（記者 張校毓 王彥琳）24天，5家人工智能產(chǎn)業(yè)鏈公司成功上市，上海再一次跑出加速度。特別是沐曦股份、壁仞科技、天數(shù)智芯、燧原科技組成的上海“GPU四小龍”群體，領(lǐng)跑資本市場(chǎng)上市賽道，于歲末年初集中在A股科創(chuàng)板、港股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)上市，或取得重大上市進(jìn)展。這一現(xiàn)象為國(guó)內(nèi)少有，也是行業(yè)罕見。

作為硬指標(biāo)和試金石，能否跨越上市門檻，是檢驗(yàn)一家科技創(chuàng)新企業(yè)技術(shù)實(shí)力、資產(chǎn)質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)后勁的最有說服力的市場(chǎng)明證；而新上市企業(yè)的數(shù)量和質(zhì)量，則更是觀察所在地區(qū)創(chuàng)新環(huán)境是否優(yōu)良、資源配置是否高效、綜合服務(wù)體系是否完備的核心參照。上海“GPU四小龍”何以領(lǐng)跑上市賽程？答案亦在其中。

【1】創(chuàng)新“加油站”：資本接續(xù)發(fā)力，企業(yè)逐級(jí)提升

5歲、6歲、7歲、10歲，上海“GPU四小龍”沐曦股份、壁仞科技、燧原科技、天數(shù)智芯雖都“年紀(jì)小小”，卻已經(jīng)或正在跨越上市的“龍門”，其高速度、高質(zhì)量發(fā)展的秘訣之一，正是高效率、高頻率的資本“加油”。

財(cái)聯(lián)社記者梳理股權(quán)融資記錄發(fā)現(xiàn)，“四小龍”堪稱各路資本“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”的典型：從企業(yè)成立僅數(shù)月內(nèi)的天使輪、Pre-A輪，到上市即將“瓜熟蒂落”的E+輪、基石輪，“四小龍”們?cè)谝淮未蔚馁Y本加油下，實(shí)現(xiàn)了發(fā)展能量的逐級(jí)躍升。

跨國(guó)投資機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)化投資主體、國(guó)字號(hào)基金……在不同類型、屬性、來源的資本叢林中，上海地方的專項(xiàng)基金、國(guó)資機(jī)構(gòu)，常常起到關(guān)鍵性的引領(lǐng)、示范、撬動(dòng)作用。

如1月2日港股上市的壁仞科技（06082.HK），早在2020年A輪融資期間，上海臨港就通過青島華芯錨點(diǎn)投資中心（有限合伙）間接參投，在此后多輪融資中，壁仞科技還迎來了上海國(guó)投、上海國(guó)盛集團(tuán)等本地國(guó)資入股。

于2025年末完成IPO輔導(dǎo)，即將進(jìn)入科創(chuàng)板上市申報(bào)環(huán)節(jié)的燧原科技，也在多輪融資中得到上海國(guó)資的支持：該公司D輪20億元人民幣融資，上海國(guó)際集團(tuán)旗下子公司及產(chǎn)業(yè)基金上海國(guó)際資管、國(guó)鑫創(chuàng)投、國(guó)方創(chuàng)新、國(guó)和投資等紛紛出手；E輪融資中，上海國(guó)投、上海國(guó)際集團(tuán)又雙雙現(xiàn)身。

來自上海本地的相關(guān)投資，代表了上海市對(duì)企業(yè)的支持與認(rèn)可，對(duì)穩(wěn)固其他投資人的信心具有關(guān)鍵作用——今日港股上市的稀宇科技（MiniMax，代碼00100.HK）副總裁嚴(yán)奕駿向財(cái)聯(lián)社記者表示。

對(duì)這一觀點(diǎn)，“四小龍”中率先上市的沐曦股份（688802.SH）應(yīng)有深深同感。2023年底，正處在規(guī)模化商業(yè)落地與供應(yīng)鏈安全攻堅(jiān)關(guān)鍵階段的沐曦股份，迫切需要戰(zhàn)略資本與產(chǎn)業(yè)資源支持。作為浦東新區(qū)國(guó)資創(chuàng)投平臺(tái)，浦東創(chuàng)投集團(tuán)高效完成投資決策流程，跑出“創(chuàng)投速度”。于2024年初通過引領(lǐng)區(qū)基金，完成向沐曦股份的5億元戰(zhàn)略投資，為企業(yè)在攻堅(jiān)克難關(guān)鍵期備足“糧草”。

“近兩年，我們投資A輪及A輪前項(xiàng)目占比已近半數(shù)。”浦東創(chuàng)投有關(guān)人士近日向財(cái)聯(lián)社記者介紹道，目前，浦東創(chuàng)投已構(gòu)建覆蓋科創(chuàng)企業(yè)全生命周期的基金投資體系。其中，天使母基金、明珠人才基金、人工智能種子基金等聚焦硬科技企業(yè)“0到1”的技術(shù)轉(zhuǎn)化期；引領(lǐng)區(qū)基金與浦東科創(chuàng)母基金則聚焦企業(yè)“1到10”的規(guī)模化攻堅(jiān)期，而這兩個(gè)階段之間，就是硬科技企業(yè)最易受挫的“死亡谷”。

資本雪中送炭，讓企業(yè)的困難期變成轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在此方面，核心基地設(shè)于上海的“人工智能醫(yī)藥研發(fā)龍頭”英矽智能（03696.HK）就是典型案例。該公司去年12月30日登陸港股，但僅在此前一年多，國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥行業(yè)還處在“冰點(diǎn)時(shí)刻”。2024年中，跟蹤港股生物科技公司的恒生香港上市生物科技指數(shù)（HSBIO）曾三創(chuàng)歷史新低，對(duì)應(yīng)IPO市場(chǎng)和一級(jí)股權(quán)投資市場(chǎng)也急劇降溫。但同時(shí)，企業(yè)對(duì)發(fā)展資金的需求在寒冬中則更加迫切。

“在當(dāng)時(shí)，（生物醫(yī)藥企業(yè)）融資還是比較具有挑戰(zhàn)性的。”英矽智能首席執(zhí)行官任峰向財(cái)聯(lián)社記者回憶道，彼時(shí)英矽智能正啟動(dòng)E輪融資，主要是基于公司多款臨床前候選藥物已進(jìn)入研發(fā)關(guān)鍵期，亟待資金推進(jìn)至臨床試驗(yàn)以完成真實(shí)世界驗(yàn)證。

轉(zhuǎn)機(jī)來自2025年初浦發(fā)集團(tuán)與浦東創(chuàng)投聯(lián)合領(lǐng)投3000萬美元，并成功推動(dòng)由浦發(fā)集團(tuán)、浦東創(chuàng)投與香港資本方等總規(guī)模超1億美元的共同投資。此次合作也是“浦港聯(lián)合領(lǐng)投”第一單。與融資成功同步，英矽智能加速推動(dòng)兩款創(chuàng)新腫瘤藥物的臨床I期試驗(yàn)。目前，兩項(xiàng)試驗(yàn)已在多地展開，公司也成功上市。

由標(biāo)桿機(jī)構(gòu)撬動(dòng)，激活資本集聚效應(yīng)的案例亦不勝枚舉。如“四小龍”之一，昨日港股上市的天數(shù)智芯（09903.HK），在股權(quán)融資過程中，大鉦資本連續(xù)三輪領(lǐng)投，紅杉中國(guó)等頂級(jí)機(jī)構(gòu)不斷加持，上海國(guó)資等地方引導(dǎo)基金多次參與，精準(zhǔn)的融資節(jié)奏推動(dòng)企業(yè)規(guī)模與效益同步升級(jí)。

對(duì)此，浦東創(chuàng)投方面向記者總結(jié)道：“國(guó)資背書”本質(zhì)是通過專業(yè)的產(chǎn)業(yè)價(jià)值研判、逆周期布局的資本定力和完善的生態(tài)賦能合作，來化解各類資本對(duì)早期硬科技領(lǐng)域項(xiàng)目“不敢投、不愿投”的顧慮，而非簡(jiǎn)單的以國(guó)資身份加持。

【2】上市“加速器”：用足用好機(jī)制，暢通關(guān)鍵環(huán)節(jié)

“無論是大而強(qiáng)的科技巨頭，還是小而美的科創(chuàng)新秀，都離不開資本市場(chǎng)的有力支持，創(chuàng)新始于科技、興于產(chǎn)業(yè)、成于資本的特點(diǎn)越來越明顯。”去年6月，證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇的主旨演講中，如此概括資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵性作用。其中，“成于資本”的標(biāo)志，無疑就是成功實(shí)現(xiàn)上市。

面對(duì)關(guān)隘重重的上市之路，優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)要“既穩(wěn)且快”地完成跨越，良好環(huán)境和機(jī)制保障不可或缺。

“四小龍”中，5歲的沐曦股份雖“年紀(jì)”最小，卻在資本市場(chǎng)捷足先登：公司于2025年1月啟動(dòng)上市輔導(dǎo)；6月底上市申請(qǐng)獲受理；11月13日，公司注冊(cè)生效；12月17日登陸科創(chuàng)板。自交易所受理IPO申報(bào)材料到上市，沐曦股份全程僅用時(shí)170天，跑出了“當(dāng)年輔導(dǎo)備案、當(dāng)年發(fā)行上市”的加速度。

在此過程中，上海證監(jiān)局發(fā)揮了關(guān)鍵作用：一方面加強(qiáng)輔導(dǎo)全程監(jiān)管，督促企業(yè)及“關(guān)鍵少數(shù)”樹立正確“上市觀”，確保財(cái)務(wù)真實(shí)性與內(nèi)控規(guī)范性，并要求中介機(jī)構(gòu)履行好“看門人”職責(zé)；另一方面，通過走訪調(diào)研和溝通交流，指導(dǎo)企業(yè)用足用好資本市場(chǎng)改革政策，在輔導(dǎo)過程中由專人對(duì)接，高質(zhì)高效完成輔導(dǎo)驗(yàn)收。其后，持續(xù)跟蹤企業(yè)申報(bào)進(jìn)展，在上市前再次約談提示企業(yè)聚焦主業(yè)、創(chuàng)新發(fā)展，同時(shí)規(guī)范信息披露。

據(jù)介紹，上海證監(jiān)局充分發(fā)揮發(fā)行上市輔導(dǎo)驗(yàn)收監(jiān)管協(xié)作機(jī)制作用，與上海市委金融辦、市發(fā)改委、市經(jīng)信委、市科委、上交所等單位合力強(qiáng)化優(yōu)質(zhì)后備企業(yè)的規(guī)范培育，聯(lián)合舉辦多場(chǎng)科創(chuàng)板“1+6”政策解讀與財(cái)務(wù)合規(guī)專題培訓(xùn)，同時(shí)通過實(shí)地走訪調(diào)研，“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”輔導(dǎo)、“清單式”答疑，化解企業(yè)上市的難點(diǎn)、痛點(diǎn)問題。對(duì)于上市輔導(dǎo)的監(jiān)管把關(guān)，上海證監(jiān)局推動(dòng)復(fù)雜問題早發(fā)現(xiàn)、早規(guī)范、早解決，支持符合條件的企業(yè)“成熟一家、驗(yàn)收一家、申報(bào)一家”。

目前，除沐曦股份外，已有兆芯集成、上海超硅等集成電路產(chǎn)業(yè)未盈利企業(yè)上市申請(qǐng)獲交易所受理。截至2025年末，上海轄區(qū)輔導(dǎo)備案及審核注冊(cè)階段企業(yè)共122家，其中主板16家、科創(chuàng)板55家、創(chuàng)業(yè)板19家、北交所32家。2025年，上海轄區(qū)新增輔導(dǎo)備案企業(yè)32家，其中科創(chuàng)板18家、主板1家、創(chuàng)業(yè)板2家、北交所11家。

除了監(jiān)管端的機(jī)制保障，在政策端，有關(guān)部門亦不斷強(qiáng)化金融對(duì)產(chǎn)業(yè)的支持作用。2025年7月，上海市投資促進(jìn)工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室在《關(guān)于強(qiáng)服務(wù)優(yōu)環(huán)境 進(jìn)一步打響“投資上海”品牌的若干舉措》的通知中，要求加強(qiáng)金融資源高效供給，建立國(guó)資并購基金矩陣，設(shè)立總規(guī)模500億元產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)二期基金，用好1000億元三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)（人工智能、集成電路、生物醫(yī)藥）母基金，加大對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略性項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)鏈核心關(guān)鍵環(huán)節(jié)投資力度。

2025年9月，上海市人民政府辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快推動(dòng)前沿技術(shù)創(chuàng)新與未來產(chǎn)業(yè)培育的若干措施》的通知，提到加強(qiáng)多層次金融支撐，發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿效應(yīng)和引導(dǎo)作用，加快構(gòu)建以政府投入為引導(dǎo)、企業(yè)投入為主體、金融機(jī)構(gòu)為支撐的多元投入體系。

延伸到資金端，據(jù)悉，上海引進(jìn)多家機(jī)構(gòu)在滬設(shè)立子基金，打造“投孵聯(lián)動(dòng)”的完整體系。例如，徐匯區(qū)聯(lián)合紅杉中國(guó)設(shè)立人工智能青年創(chuàng)業(yè)基金，投向35歲以下青年人才的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。無獨(dú)有偶，浦東創(chuàng)投2025年攜手高瓴資本與智元共同組建早期基金，同時(shí)，聯(lián)合國(guó)投先導(dǎo)組建并購基金，圍繞智元上下游產(chǎn)業(yè)生態(tài)開展投資布局。

再看服務(wù)端，中介機(jī)構(gòu)也在向企業(yè)項(xiàng)目的更早期延伸。國(guó)泰海通向財(cái)聯(lián)社記者表示，公司強(qiáng)化“投資-投行-投研”聯(lián)動(dòng)，鍛造覆蓋科技企業(yè)全生命周期的全業(yè)務(wù)鏈專業(yè)能力。探索“投孵聯(lián)動(dòng)”，參與發(fā)起設(shè)立上海天使會(huì)，投資上海股權(quán)托管交易中心，設(shè)立啟航創(chuàng)投基金，助力孵化培育初創(chuàng)科技企業(yè)。聚焦上海“3+6”產(chǎn)業(yè)體系，截至2025年11月末，累計(jì)構(gòu)建逾700億元先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)主題基金矩陣，參投上海三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金，作為首批證券公司發(fā)行規(guī)模20億元的科創(chuàng)債。

在上述多方共建的良好資本生態(tài)與創(chuàng)業(yè)發(fā)展環(huán)境下，上海科創(chuàng)上市公司“軍團(tuán)”不斷壯大。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，截至目前，在600家科創(chuàng)板上市公司中，上海企業(yè)已有95家，市值總計(jì)約3.61萬億元，占比近三成，且較排名二三位的省市分別高出1萬億元、2萬億元以上。

【3】產(chǎn)業(yè)“聚能環(huán)”：聚焦+賦能+循環(huán)，服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略

上市是起點(diǎn)不是終點(diǎn)，融資是工具不是目的。在上海“GPU四小龍”領(lǐng)跑上市賽程這一現(xiàn)象的背后，是聚焦科技發(fā)展、賦能產(chǎn)業(yè)升級(jí)、促進(jìn)創(chuàng)新資本高水平循環(huán)，服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的底層邏輯。

上市融資顯著增強(qiáng)了企業(yè)實(shí)力，資本市場(chǎng)直接融資功能持續(xù)為“硬科技”企業(yè)注入源頭活水，支持科技創(chuàng)新從“實(shí)驗(yàn)室”走向“大市場(chǎng)”。自科創(chuàng)板開板以來，上海科創(chuàng)企業(yè)通過IPO融資超2300億元，而WIND統(tǒng)計(jì)顯示：2024年度、2025年前三季，科創(chuàng)板上海企業(yè)累計(jì)研發(fā)費(fèi)用超600億元，研發(fā)強(qiáng)度（研發(fā)費(fèi)用與營(yíng)收之比）都在14%以上，較科創(chuàng)板上市公司總體平均研發(fā)強(qiáng)度高出約3個(gè)百分點(diǎn)。

在一眾上市公司、鏈主企業(yè)、細(xì)分龍頭的引領(lǐng)帶動(dòng)下，上海的科技產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)日益凸顯。財(cái)聯(lián)社記者近日從上海經(jīng)信委獲悉，2025年1-11月，上海市集成電路產(chǎn)業(yè)營(yíng)收規(guī)模3912億元，同比增長(zhǎng)23.72%，2025全年產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)超4600億元，同比增長(zhǎng)24%，五年間產(chǎn)業(yè)規(guī)模翻了一番多。同時(shí)，上海已建成全產(chǎn)業(yè)鏈齊頭并進(jìn)、相互支撐的集成電路產(chǎn)業(yè)鏈體系，行業(yè)內(nèi)有包括35家科創(chuàng)板上市企業(yè)，位列國(guó)內(nèi)第一。在人工智能產(chǎn)業(yè)方面，去年前三季度，上海394家規(guī)上企業(yè)營(yíng)收4354.92億元，同比增39.6%，預(yù)計(jì)全年全市規(guī)上人工智能產(chǎn)業(yè)規(guī)模超5500億元，增速超30%。

地方戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，夯實(shí)了實(shí)現(xiàn)國(guó)家級(jí)目標(biāo)的基礎(chǔ)。近日，工業(yè)和信息化部等八部門印發(fā)《“人工智能+制造”專項(xiàng)行動(dòng)實(shí)施意見》提出：到2027年，我國(guó)人工智能關(guān)鍵核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)安全可靠供給，產(chǎn)業(yè)規(guī)模和賦能水平穩(wěn)居世界前列。培育2－3家具有全球影響力的生態(tài)主導(dǎo)型企業(yè)和一批專精特新中小企業(yè)，打造一批“懂智能、熟行業(yè)”的賦能應(yīng)用服務(wù)商，選樹1000家標(biāo)桿企業(yè)。

在科技瓶頸不斷突破，創(chuàng)新實(shí)體不斷擴(kuò)容的過程中，資本也需要健康、有序的流動(dòng)、循環(huán)。浦東創(chuàng)投向記者透露，正構(gòu)建“上市+并購+S基金”的多元體系，目前依托引領(lǐng)區(qū)基金，已參與投資孚騰S子基金、交銀S基金、上海生物醫(yī)藥并購基金、聯(lián)新醫(yī)療并購基金等，形成資本高效循環(huán)的生態(tài)體系。

創(chuàng)新需要科學(xué)家、企業(yè)家、投資家，更需要三者的攜手和結(jié)合，而資本市場(chǎng)為之提供了最理想的平臺(tái)。如今，上海正圍繞技術(shù)、產(chǎn)業(yè)、資本形成一個(gè)可復(fù)制、可持續(xù)的創(chuàng)新支持體系，隨著這一生態(tài)體系的不斷完善，上海的國(guó)際科技創(chuàng)新中心建設(shè)也將不斷取得新的成果。