客戶搶著買、風(fēng)控?cái)r著發(fā)，黃金理財(cái)“冰火”兩重天

2026年1月8日，倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)價(jià)徘徊在4426美元/盎司附近，過去一年的漲幅約60%。

面對(duì)金價(jià)上漲所引發(fā)的黃金投資旺盛需求，梁偉卻感慨“自己有勁使不上”。

梁偉是一家股份制銀行理財(cái)子公司產(chǎn)品創(chuàng)新部的負(fù)責(zé)人。元旦前，他收到三家產(chǎn)品代銷機(jī)構(gòu)的訴求——加快黃金投資主題理財(cái)產(chǎn)品（下稱“黃金理財(cái)產(chǎn)品”）的發(fā)行力度。

不過，元旦后，風(fēng)控部門再度否決了梁偉關(guān)于“快速新發(fā)黃金理財(cái)產(chǎn)品”的建議，因?yàn)轱L(fēng)控部門擔(dān)心，一旦黃金價(jià)格回調(diào)引發(fā)黃金理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)較大幅度回撤，容易引發(fā)客戶投訴率上升與產(chǎn)品贖回潮，不利于相關(guān)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。

于是，梁偉所在的理財(cái)子公司繼續(xù)擱置黃金理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行。

這令他不知道該如何向產(chǎn)品代銷機(jī)構(gòu)解釋。在代銷機(jī)構(gòu)看來，黃金價(jià)格漲勢(shì)不減正激發(fā)居民“淘金”，恰恰是黃金理財(cái)產(chǎn)品擴(kuò)容的大好時(shí)機(jī)。

梁偉所遇到的“窘境”，也發(fā)生在其他理財(cái)子公司身上。中國(guó)理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，銀行理財(cái)子公司發(fā)行的帶有“黃金”字樣的理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量?jī)H有18只，較2024年2月初的51只大幅縮水。

對(duì)于風(fēng)控部門的“謹(jǐn)慎”，梁偉所在的產(chǎn)品創(chuàng)新部一直持有不同意見。隨著金價(jià)有望繼續(xù)迭創(chuàng)新高，在當(dāng)下發(fā)行黃金理財(cái)產(chǎn)品不但風(fēng)控可控，還能繼續(xù)創(chuàng)造回報(bào)。

但是，雙方的分歧在短期內(nèi)依然難以彌合。因?yàn)閮烧叩某霭l(fā)點(diǎn)截然不同——產(chǎn)品創(chuàng)新部更看重業(yè)務(wù)拓展機(jī)遇與市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)，風(fēng)控部更側(cè)重潛在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。兩者的“對(duì)立”，某種程度也是理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新征途上，繞不開的一大矛盾。

代銷渠道需求火熱

渣打銀行財(cái)富方案部投資策略師王昕杰稱，面對(duì)國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)等不確定性因素增加，增持黃金與看好黃金價(jià)格未來漲勢(shì)，正成為全球央行、機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者的“最大共識(shí)”。

這也反映在居民對(duì)黃金理財(cái)產(chǎn)品的配置需求持續(xù)升溫上。

作為一家中部地區(qū)農(nóng)商行零售業(yè)務(wù)部主管，李卓在過去兩個(gè)月，收到多家支行“增加黃金理財(cái)產(chǎn)品代銷”的呼聲，原因是金價(jià)漲勢(shì)不減吸引居民積極認(rèn)購(gòu)黃金理財(cái)產(chǎn)品。

有兩家支行行長(zhǎng)向李卓抱怨，支行多位VIP個(gè)人客戶在理財(cái)產(chǎn)品到期后，直接將資金轉(zhuǎn)走并投資黃金ETF（交易型開放式指數(shù)基金）或黃金投資主題公募基金產(chǎn)品，若再不增加黃金理財(cái)產(chǎn)品代銷數(shù)量，支行將面臨更嚴(yán)峻的理財(cái)資金流失壓力，可能完不成年度理財(cái)業(yè)務(wù)銷售指標(biāo)。

起初，李卓覺得這番抱怨有點(diǎn)“夸大其詞”，但在前往這些支行實(shí)地調(diào)研后，他著實(shí)感受到居民對(duì)黃金理財(cái)產(chǎn)品的旺盛投資意愿。這些支行代銷的三款“固收+”理財(cái)產(chǎn)品盡管沒有黃金命名，但由于其投資策略包括“黃金+”，在不到一周內(nèi)就完成了代銷額度。

李卓還發(fā)現(xiàn)，2025年12月起，工商銀行、光大銀行、上海銀行等銀行相繼對(duì)代理上海黃金交易所個(gè)人貴金屬交易業(yè)務(wù)加強(qiáng)管理，導(dǎo)致不少個(gè)人投資者轉(zhuǎn)而投資黃金理財(cái)產(chǎn)品。

王昕杰稱，金價(jià)有望繼續(xù)上漲的預(yù)期，正驅(qū)動(dòng)居民對(duì)黃金相關(guān)投資品種的配置意愿居高不下。在全球央行持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，以及國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)推升避險(xiǎn)投資需求等因素的共振下，渣打銀行維持超配黃金的投資建議，將未來12個(gè)月的黃金目標(biāo)價(jià)設(shè)定在4800美元/盎司。

一家城商行的個(gè)金部業(yè)務(wù)主管劉星也感受到了居民旺盛的黃金投資需求。2025年11月初，他抱著嘗試的態(tài)度，從合作的理財(cái)子公司引入一款黃金理財(cái)產(chǎn)品代銷。令他沒想到的是，當(dāng)月黃金價(jià)格持續(xù)上漲且迭創(chuàng)新高，令這款理財(cái)產(chǎn)品在兩周內(nèi)完成預(yù)期代銷額度。

如今，隨著多家國(guó)際投行力挺2026年黃金價(jià)格，加之支行反饋不少居民等著追加投資，劉星所在的個(gè)金部計(jì)劃在2026年大幅增加黃金理財(cái)產(chǎn)品的代銷數(shù)量。然而，他將這項(xiàng)計(jì)劃告知合作的理財(cái)子公司，卻吃了閉門羹。理財(cái)子公司表示，近期沒有新發(fā)黃金理財(cái)產(chǎn)品的計(jì)劃。

李卓對(duì)此也相當(dāng)納悶。元旦前，他也向理財(cái)子公司建議加大黃金理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行力度，但后者總是“顧左右而言他”。

產(chǎn)品發(fā)行遇冷

面對(duì)代銷機(jī)構(gòu)的熱情，梁偉感受到“心有余而力不足”。

為了說服風(fēng)控部門松口，過去一個(gè)多月梁偉所在的產(chǎn)品創(chuàng)新部收集整理了支持2026年黃金價(jià)格繼續(xù)上漲的各種報(bào)告與投行觀點(diǎn)，希望能證明黃金理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)下發(fā)行“風(fēng)險(xiǎn)可控”。

但是，風(fēng)控部門依然堅(jiān)持之前的立場(chǎng)，這令梁偉無可奈何。

黃金理財(cái)產(chǎn)品的一個(gè)賺錢邏輯就是押注黃金價(jià)格上漲獲利。具體而言，這類理財(cái)產(chǎn)品通常會(huì)將至少30%的資金投向上海黃金交易所Au9999品種與看漲黃金的場(chǎng)外期權(quán)組合。因此，面對(duì)過去一年金價(jià)的大漲，銀行理財(cái)子公司風(fēng)控部門自然會(huì)擔(dān)心萬(wàn)一2026年金價(jià)意外顯著回落，勢(shì)必拖累相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品凈值大幅回撤，由此引發(fā)一系列客戶投訴事件與產(chǎn)品劇烈贖回風(fēng)波。

要解決風(fēng)控部門的顧慮，一個(gè)行之有效的辦法是通過黃金期貨投資，對(duì)黃金理財(cái)產(chǎn)品持有的黃金看漲持倉(cāng)進(jìn)行價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。但是，受制于牌照資質(zhì)與風(fēng)險(xiǎn)控制等因素，當(dāng)前多數(shù)銀行理財(cái)產(chǎn)品仍難以直接參與期貨投資。

這也造成理財(cái)市場(chǎng)出現(xiàn)一個(gè)奇特景象——2025年以來金價(jià)節(jié)節(jié)攀升與居民黃金投資意愿持續(xù)升溫，理財(cái)子公司卻基于風(fēng)險(xiǎn)管控等因素，持續(xù)壓縮黃金理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量。比如招銀理財(cái)在2025年發(fā)行了7只帶有“黃金”字樣的理財(cái)產(chǎn)品，較2024年的19只明顯減少；中郵理財(cái)在2025年發(fā)行了6期黃金自動(dòng)觸發(fā)策略理財(cái)產(chǎn)品，較2024年少了2期。

一位銀行理財(cái)子公司另類投資部交易員稱，另一個(gè)導(dǎo)致黃金理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行遇冷的因素是這類產(chǎn)品存續(xù)期限普遍不到1年，且以滾動(dòng)接力發(fā)行為主。于是風(fēng)控部門擔(dān)心這類產(chǎn)品一旦在較短存續(xù)期內(nèi)遭遇金價(jià)大幅回調(diào)，就難以實(shí)現(xiàn)“業(yè)績(jī)翻身”，干脆擱置了這類產(chǎn)品的接力發(fā)行步伐。

“這背后的深層次原因是當(dāng)金價(jià)高位運(yùn)行，銀行理財(cái)子公司反而更看重黃金理財(cái)產(chǎn)品的凈值低波動(dòng)性。”上述交易員分析稱，一旦金價(jià)回調(diào)導(dǎo)致相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤幅度超過2.5%，容易引發(fā)客戶投訴率激增與產(chǎn)品贖回壓力加劇，到時(shí)原先追捧黃金理財(cái)產(chǎn)品的代銷機(jī)構(gòu)也會(huì)迅速“變臉”——責(zé)怪理財(cái)子公司產(chǎn)品風(fēng)控能力缺失，進(jìn)而沖擊整個(gè)產(chǎn)品代銷合作局面。

（應(yīng)受訪者要求，梁偉、劉星為化名）

（作者 陳植）

免責(zé)聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，供參考、交流，不構(gòu)成任何建議。

陳植

長(zhǎng)期關(guān)注銀行、保險(xiǎn)、外匯、黃金、企業(yè)出海、科技金融、產(chǎn)融結(jié)合等領(lǐng)域報(bào)道，敏銳深入洞察全球經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景。