如何讓股價8個交易日暴漲100%？答案：被優必選們收購

「核心提示」
優必選、智元……接連出手，機器人企業為何爭購A股“門票”？

作者 |張經緯

邢 昀

當一家名不見經傳的A股小公司，被炙手可熱的機器人新貴收購，會發生什么？

答案是：股價連續八個交易日漲停，漲幅累計超100%，市值輕松突破83億元。

2025年末，人形機器人龍頭優必選宣布控股上市公司鋒龍股份，旋即點燃市場。這并非孤例，智元機器人收購上緯新材60%以上股份、追覓科技創始人入主嘉美包裝、七騰機器人拿下勝通能源……硬科技獨角獸紛紛入場，掀起一場瞄準A股“小公司”的收購潮。

然而，熱潮之中，也有冷流。近期，人形機器人領軍者宇樹科技被報道，上市進程“遇冷”，綠色通道被叫停，常規上市流程仍在繼續。宇樹科技隨后對媒體表示，報道與事實不符合，公司未涉及申請“綠色通道”相關事宜。不過，這也為本輪機器人、硬科技火熱的資本操作蒙上一層審視的陰影。

一邊是通過收購，曲線“入場”，帶來被收購公司的股價狂歡；另一邊是沖刺IPO，噪聲變多。資本動向背后，硬科技新貴們究竟在謀劃什么？

尤其是這輪圍繞A股公司的收購，是目的明確的借/囤殼，還是產業鏈競爭下的戰略必需，抑或是出于投融資考慮？

1、相似的收購，相異的境遇

這一波硬科技獨角獸主導的A股收購，從手法上看呈現出高度一致性：目標都是市值小、負債低，無重大訴訟的A股公司。

方式均采用“協議轉讓+要約收購”組合，以最低成本獲取控股權。

12月24日，人形機器人龍頭、港股上市公司優必選（09880.HK）發布公告稱，以“協議轉讓+要約收購”的組合方式花費16.65億元收購上市公司鋒龍股份（002931.SZ）43%的股權，成為該公司的控股股東。

這幾家收購有很多相同之處，從交易結構上看，都是先通過協議轉讓，獲得29.99%股份，巧妙避開了監管審核的30%紅線；原控股股東放棄表決權，再發起部分要約收購，成本控制極為精準。

優必選、智元、追覓、七騰機器人的收購操作高度相似。這一套打法已經頗為成熟。

比如近期特種機器人企業七騰機器人入主勝通能源，七騰機器人及其一致行動人以11.24億元，受讓勝通能源實控人等股東合計29.99%股份，之后再要約收購合計15%股份。

剝開相似外殼，各家收購背后的財務與戰略驅動力卻截然不同。優必選的產業布局需求更急迫。

優必選收入增長平穩但仍未盈利，具有更強的布局供應鏈和壓縮成本的動力。2024和2025年上半年，優必選營收同比增長在20%到30%之間，虧損收窄，但2025上半年歸母凈利潤為虧損4.14億元，毛利率也下降到35%，這次收購所要支付的交易對價16.65億元，高于優必選賬面資金。

優必選于2018年推出了國內最早的人形機器人walker，于2023年12月在港交所掛牌，號稱“人形機器人第一股”。但入場早也給優必選帶來一定壓力：人形機器人的需求爆發仍未到來，需求端還無法撐起公司的收入。

2025上半年優必選收入6.21億元，其中消費級機器人和教育機器人合占收入八成，其中包括推出不久的智能貓砂盆。

相比之下，智元機器人2025年預計收入超10億，業務剛剛形成一定規模，盈利情況未知；追覓科技則透露，2025年上半年公司營業收入已超過2024年全年總額（150億元）。

從投資主體上看，僅優必選是通過香港的上市本體進行收購，智元、追覓的收購均出自實際控制人個人及其控制的獨立實體。

收購中還出現了不多見的捐贈承諾：鋒龍股份的原控股股東要在交易完成后向上市公司無償捐贈8300萬元，用于支持公司發展、改善資產狀況。這側面說明了收購方的強勢地位。

2、“借殼”疑云與真正的算盤

市場第一時間聯想到“借殼上市”，但深入分析，答案似乎是否定的。

首先，他們有比借殼上主板更容易的上市方式。創業板第三套標準為預計市值不低于50億元、最近一年營業收入不低于3億元，沒有盈利要求，主要適合虧損規模不大、有穩定盈利預期的優質科技企業，比如優必選。

截至1月6日收盤，優必選港股市值約為640億港元，2024年營收為13.05億元人民幣。根據現行政策，優必選可以選擇直接在深交所二次上市，不必繞一大圈去借個殼。智元和追覓同樣符合這個標準。

其次，深交所等主板市場對借殼方有一定的盈利要求，門檻更高。

幾家收購案也紛紛以各種方式擺脫借殼的嫌疑。鋒龍股份的公告中明確提及，未來36個月內，優必選不存在通過上市公司重組上市的計劃或安排；未來12個月內，優必選不存在資產重組計劃；智元和追覓相關的被收購公司也都明確提及不會在36個月內借殼上市。

收購更有可能的是業務上的需求：優必選的機器人與鋒龍股份的機械零部件在業務上具備強關聯。鋒龍股份長期深耕割草機等園林機械及發動機、液壓控制系統及汽車零部件的研發與制造，擁有精密制造能力、成熟的供應鏈體系與客戶基礎，似乎可以看作是優必選直接的供應鏈上游。

更可能的是，公司急需一些產業鏈整合，優必選的收購或意在鋒龍股份的制造能力和資質。鋒龍股份2022年被工信部認定為國家級專精特新“小巨人”企業，這意味著稅收減免、研發補貼和低融資成本。同時，鋒龍股份高精度、低成本的制造優勢也可以讓優必選跳過艱難的產能爬坡，迅速獲得電機部件、執行器等核心零部件的產線；鋒龍股份多年深耕的農業機器人也可能是優必選的業務新方向。

哪怕不為上市，這次收購也可以為公司增加可靠的融資通道。

收購上市公司后，由上市公司融資并發展上下游相關產業，可以有效減少母公司自身的資本投入。這也解釋了上緯新材“搶母公司生意”的動作：上緯新材發布聲明，在母公司智元的授權下獨立開展機器人業務。與其說收購上市小公司是買“入場券”，不如說更像是給自己挖了一個“資金池”。

這個收購也頗具一拍即合的意思：鋒龍股份早有售賣計劃。2024年2月，鋒龍股份實控人曾經嘗試過將企業賣給浙江頂度云享旅游有限公司，其所有人陳向宏是烏鎮、古北水鎮的實際操盤人。但這宗收購因收購方撤回協議而終止。

3、量產前夜的集體沖鋒與資本躁動

這場收購潮并非偶然，而是行業進入關鍵轉折點的標志。2026年，可能是機器人公司大規模資本化的一年。

除上述收購案例，即將走向上市之路的硬科技公司還包括：具身智能宇樹科技和云深處科技、商用服務機器人公司優地機器人、機器人控制器廠商仙工智能、機器人視覺公司樂動機器人、“協作機器人第一股”越疆科技等等。

其中，宇樹科技早已為登陸股市做好準備。2025年5月，“杭州宇樹科技股份有限公司”中去掉了“杭州”，同時將公司類型轉變為股份有限公司，同時增設獨立董事，完成股改；6月，宇樹完成C+輪融資，騰訊、阿里、螞蟻集團、中國移動旗下基金、錦秋基金、吉利資本共同領投，多數老股東跟投；隨后在7月，宇樹開啟上市輔導。

另外，云深處和樂聚智能也已啟動A股輔導。據統計，2025年全年港交所共34家機器人產業鏈相關公司遞表。

資本化的背后是量產和商業化的需求。

根據TrendForce的最新預測，2026年全球人形機器人的出貨量將超過5萬臺，是2025年的8倍。其中，國產人形機器人公司們均透露出雄心勃勃的投產計劃：2025年10月，智元推出人形機器人精靈G2，并開啟商用；12月，優必選剛剛宣布第1000臺工業人形機器人量產下線，并計劃在2026年提升產能至萬臺；計劃2026年人形機器人生產放量的公司還包括宇樹、小鵬等等。

毫無疑問，資本市場對“機器人概念”的前景樂觀，最直接的體現就是股價變化。

除了鋒龍股份的八連板，同樣的故事也發生在智元機器人和七騰機器人的收購案中：截至1月6日，上緯新材半年內股價從不到8元飆升至130.76元，市值527億，放大17倍，市盈率（PE）超過600。

七騰機器人的收購在不到三周的時間里給勝通能源帶來超200%的股價暴漲，以至于12月30日被停牌核查；嘉美包裝已經錄得11個漲停板。包括雪龍集團在內的多家公司也在春節后因間接持股宇樹而股價大漲。

股價上漲的除了與人形機器人企業具有資本關聯的上市公司，也包括一眾位于供應鏈上游的零部件生產商。

這股熱潮似乎也引起了監管方對炒作的警惕。我們不知道在這場大潮中還有哪些企業將在優必選們的操作中受益。但熱度過后，唯有讓生產、技術聯合有效落地，才能夠成為這場金錢游戲長久的寵兒。