張近東的終極賭局：押上個人身家與蘇寧共存亡

個人資產全部注入，股權全部清零，張近東選擇了一條最難的企業家救贖之路。

2025年12月29日，中國商業史上最復雜的破產案終于迎來轉折點。蘇寧電器集團等38家公司實質合并重整草案在最后時刻獲得通過，這場從10月17日起先后延期四次的表決拉鋸戰，最終以張近東押上個人全部身家換取蘇寧重生的方案畫上句號。

與此前一些破產案中創始人金蟬脫殼不同，張近東選擇將個人命運與企業深度綁定。根據重整草案，張近東夫婦承諾在信托成立后3個月內注入全部個人資產，包括房產、現金、金融資產以及持有的蘇寧易購16.4億股股票，個人財富與蘇寧系的命運徹底綁定。

在互聯網造神時代，賈躍亭等創始人憑借光環效應吸引資本，卻在企業陷入困境時遠走他鄉，將爛攤子留給債權人。張近東的選擇，詮釋了傳統企業家的厚重與擔當。

01 一場“無限責任”博弈，張近東的孤注一擲

蘇寧重整案之所以備受關注，不僅因為其涉及2387.3億元的總債權，更因為張近東采取了中國破產史上罕見的個人擔責方式。

按照常規操作，有限責任公司破產清算，創始人只需承擔有限責任。然而，面對普通債權清償率預計僅約3.5%的清算前景，張近東選擇了近乎“無限責任”的道路。

張近東將名下全部資產注入信托計劃，作為換取債權人“暫停追索其個人擔保責任”的核心條件。這一承諾甚至涵蓋了已被質押的11億股蘇寧易購股票和5.4億股被司法凍結的股票。

這意味著，張近東個人不再保留任何可獨立處置的財產，其個人財富與蘇寧的未來徹底捆綁。這種押上全部身家的行為，在當代商業實踐中堪稱壯烈。

與一些互聯網創始人通過復雜股權設計規避個人風險不同，張近東反其道而行，主動將個人資產納入清償范圍，展現出傳統企業家“說話算數”的厚重底色。

02 精妙的權利重構，經營權與所有權分離的實踐

蘇寧重整方案的另一個亮點是設計了極為精妙的權利平衡機制。

38家公司的全部股權及核心資產被打包注入“蘇寧債務重整專項信托”，債權人成為信托受益人。所有持有信托份額的債權人組成“受益人大會”，下設“管理委員會”，負責批準預算、決定重大資產處置等核心事項。

管理委員會由債權人代表、國資代表、張近東團隊共9人組成，其中張近東提名5席，保留了對企業經營的主導權。

這一安排實現了經營權與所有權的分離：債權人成為資產所有者，而張近東團隊繼續掌握運營權。既保障了債權人的資產處置權，又確保了專業團隊繼續經營企業，避免了“外行領導內行”導致的資產貶值風險。

與此形成鮮明對比的是，賈躍亭在FF公司仍通過海外信托等設計保留控制權，卻讓投資者承擔大部分風險。張近東的方案更加透明和負責任，體現了他對各方利益的尊重和平衡。

03 不引入戰投，信托模式破局復雜債權

蘇寧重整案未引入外部戰略投資人，而是采用信托計劃處理數千億債權。

這一選擇基于蘇寧債權結構的極端復雜性：38家公司關聯交錯，涵蓋零售、地產、文化、體育、酒店、物業等多個板塊，外部戰投難以評估風險且可能引發新的利益沖突。

信托模式將債權轉化為信托份額，小額債權（10萬以下）獲全額現金清償，超過10萬元的部分可轉換為信托普通級份額，超過100萬元的部分則按1:1轉換為信托優先級份額。

原股東權益被全部清零，張近東等13名登記股東的所有股權被無償讓渡，僅可依據實繳出資額獲得信托劣后級份額，無優先分配權。

同時，共益債投資人（中信金融江蘇省分公司、東方資產江蘇省分公司）提供最高80億元資金，專項盤活4個核心在建地產項目，這些項目成為重整后“新蘇寧集團”最重要的核心資產。

這種設計既避免了資產被快速賤賣，又為債權人提供了高于清算價值的長期回報可能，展現了張近東團隊對蘇寧資產價值的信心。

04 傳統企業家精神，責任與擔當勝過互聯網光環

在互聯網時代，賈躍亭等創始人擅長用PPT和宏大敘事吸引資本，卻在危機時刻選擇“下周回國”，將爛攤子留給他人。

相比之下，張近東展現了傳統企業家的責任擔當。他從蘇寧一家空調專營店起步，將企業打造成中國商業巨頭，在企業面臨生存危機時，不逃避、不推諉，而是押上個人全部身家尋求重生。

這種差異體現了兩種不同的企業家精神：一種是互聯網時代的資本游戲，另一種是傳統實業家的厚重擔當。

張近東的選擇贏得了債權人的相對信任，為其保留了經營主導權。債權人明白，盡管張近東是蘇寧危機的責任人，但也是最了解企業、最有動力挽救企業的人。

蘇寧易購作為獨立法人，雖不是本次重整主體，但母公司的重整成功將有助于切斷風險傳導，穩定供應鏈和市場信心。這也體現了張近東力圖保護上市公司免受牽連的良苦用心。

05 前途依然挑戰重重，但已贏得重生機會

盡管重整草案通過，但蘇寧與張近東的考驗才真正展開。

數千億的債權將轉化為信托份額，而信托收益完全依賴于資產運營效率。新蘇寧集團能否盤活資產，實現穩定收益，存在巨大不確定性。

張近東個人資產注入是重整關鍵一環，其中涉及的估值與執行是否存在現實障礙，能否在三個月內順利完成，也備受矚目。

然而，無論如何，張近東的選擇已經為蘇寧贏得了喘息機會。相比破產清算僅3.5%的清償率，重整方案給了債權人更高的回報預期，同時保住了數萬員工崗位和蘇寧品牌與商業網絡。

這場押上張近東身家的“賭局”，已經展現了中國傳統企業家在危機時刻的責任與擔當。無論最終結果如何，張近東的選擇都值得尊重。

蘇寧重整案揭示了中國商業社會一個重要轉變：在經過資本狂歡和互聯網泡沫之后，商業世界正重新回歸基本面，重視那些愿意為自己創造的價值承擔責任的創業者。

賈躍亭式的資本游戲或許能贏得一時掌聲，但只有張近東式的擔當才能贏得最終尊重。這種以個人無限責任換取企業重生的選擇，正是中國傳統企業家精神的當代詮釋。

如果重整計劃獲得南京中院的最終裁定批準，張近東將迎來人生中最大的背水一戰。

這一次，他沒有退路，也不留退路。