零跑劍指年銷400萬輛：高增長下的“馬拉松”剛剛開始

2025年12月28日，零跑汽車（09863.HK）在杭州奧體中心體育館（小蓮花）舉辦十周年發(fā)布會(huì)。 零跑科技創(chuàng)始人、董事長、CEO朱江明在現(xiàn)場回顧零跑十年造車之路，并發(fā)布未來十年戰(zhàn)略規(guī)劃。

通過十年的時(shí)間，“我們掌握了新能源汽車所必須的所有核心技術(shù)”，“也找到了造車的感覺”，面向未來的十年，朱江明表示，零跑要成為世界級(jí)的智能電動(dòng)車企，而要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，需要“年銷400萬輛”的規(guī)模能力，其中2026年的銷量目標(biāo)是100萬輛。

透過零跑汽車此前發(fā)布的2025年第三季度業(yè)績報(bào)告，我們也能找到朱江明的信心與底氣來源：營收同比翻倍、毛利率持續(xù)改善、單季銷量逼近18萬輛，并以新勢力最快速度突破年產(chǎn)銷50萬輛大關(guān)。然而這份成績單置于其“世界級(jí)”的宏偉藍(lán)圖下審視，不難發(fā)現(xiàn)，零跑的挑戰(zhàn)與機(jī)遇同樣巨大。這條從60萬到400萬的攀登之路，遠(yuǎn)比從零到一更為艱險(xiǎn)。支撐零跑高速擴(kuò)張的，是其獨(dú)特的“全域自研”模式。財(cái)報(bào)顯示，第三季度研發(fā)開支達(dá)12.1億元，同比增幅55.4%，持續(xù)高于行業(yè)平均的投入力度。十年來，零跑實(shí)現(xiàn)了對(duì)占整車成本65%的核心技術(shù)的自研自造，從凌芯01芯片到CTC電池底盤一體化，構(gòu)筑了其“好而不貴”產(chǎn)品理念的技術(shù)基礎(chǔ)。

高增長奠定戰(zhàn)略底氣

Q3的業(yè)績數(shù)據(jù)清晰地展示了零跑的上升軌跡。2025年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收194.5億元，同比猛增97.3%；毛利率進(jìn)一步提升至14.5%，較去年同期改善了6.4個(gè)百分點(diǎn)。這標(biāo)志著零跑在“規(guī)模與效益”的平衡木上走出了關(guān)鍵一步。

更引人注目的是其銷售勢能。第三季度銷量達(dá)173,852輛，同比增長超100%。尤其值得注意的是，其銷量在季度內(nèi)逐月攀升，并從10月份開始躍入月銷7萬輛階段。產(chǎn)品矩陣的全面開花是關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力：C10車型月銷站穩(wěn)2萬輛，成為新的爆款支柱；新上市的B01轎車連續(xù)四個(gè)月交付破萬，證明了零跑在轎車市場的破局能力。

“我們現(xiàn)在的能力、技術(shù)儲(chǔ)備和產(chǎn)品方向，完全有希望實(shí)現(xiàn)成為世界級(jí)智能電動(dòng)車企的目標(biāo)。”零跑科技創(chuàng)始人、董事長朱江明在十周年發(fā)布會(huì)上的自信，正源于過去一年在交付、營收和盈利上實(shí)現(xiàn)的“三級(jí)跳”。截至11月15日，零跑已提前完成年度50萬輛銷量目標(biāo)，預(yù)計(jì)全年將突破60萬輛。

“全域自研”的成本護(hù)城河與盈利挑戰(zhàn)

這種深度自制帶來的成本優(yōu)勢，在其毛利率的持續(xù)改善中得到體現(xiàn)。從2024年同期的8.1%提升至當(dāng)前的14.5%，規(guī)模效應(yīng)與成本管理功不可沒。

然而，通往400萬輛的道路上，盈利能力的可持續(xù)性仍是核心考驗(yàn)。盡管零跑已連續(xù)多個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，但第三季度1.5億元的凈利潤，相較于近200億元的營收，其凈利率仍顯薄弱。同時(shí)，為了支撐百萬輛目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，銷售、行政開支同比增幅均超過70%，增速遠(yuǎn)超營收，表明市場擴(kuò)張和機(jī)構(gòu)膨脹正在迅速吞噬利潤。如何在高強(qiáng)度投入與穩(wěn)健盈利之間找到平衡，是零跑管理層必須解決的難題。

出海“第二曲線”的機(jī)遇與地緣風(fēng)險(xiǎn)

在國內(nèi)市場趨于飽和的背景下，零跑將全球化視為實(shí)現(xiàn)400萬輛目標(biāo)的必由之路。其與Stellantis集團(tuán)的合作模式初見成效：第三季度出口17,397輛，1-9月累計(jì)出口37,772輛，領(lǐng)跑新勢力出海賽道。目前，零跑國際已建立接近800家海外網(wǎng)點(diǎn)，并成功進(jìn)入巴西等南美市場。

但這片藍(lán)海同樣暗流涌動(dòng)。歐洲等地日益抬頭的貿(mào)易保護(hù)主義政策，為以出口為導(dǎo)向的中國車企蒙上了陰影。零跑計(jì)劃在2026年于馬來西亞和歐洲推進(jìn)本地化項(xiàng)目，這正是應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的前瞻性布局。然而，本地化生產(chǎn)帶來的成本上升和管理復(fù)雜度，將對(duì)其“極致成本”的供應(yīng)鏈體系構(gòu)成新的挑戰(zhàn)。

從“性價(jià)比”到“品牌溢價(jià)”的升維之戰(zhàn)

零跑的產(chǎn)品布局正在向高端延伸。十周年發(fā)布會(huì)上，D系列旗艦SUV D19和MPV D99的亮相，以及即將發(fā)布的A系列智能精品車型，標(biāo)志著其完成了從A0級(jí)到D級(jí)的全維度覆蓋。這尤其體現(xiàn)在D19上，其意圖將“百萬級(jí)科技與體驗(yàn)”帶入30萬級(jí)市場。

這是零跑戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步：在穩(wěn)固“科技普惠”基本盤的同時(shí)，向高溢價(jià)市場要利潤。然而，在30萬以上的價(jià)格區(qū)間，品牌力成為比產(chǎn)品力更關(guān)鍵的決定因素。零跑能否成功扭轉(zhuǎn)消費(fèi)者心中的“性價(jià)比”標(biāo)簽，將直接決定其利潤天花板的高度。

結(jié)語

營收、銷量、毛利率的全面向好，為零跑的“世界級(jí)”夢想提供了難得的戰(zhàn)略窗口期。其“全域自研”構(gòu)建的底層技術(shù)競爭力，以及與Stellantis協(xié)同的輕資產(chǎn)出海模式，構(gòu)成了其參與下一階段競爭的獨(dú)特優(yōu)勢。

然而，年銷400萬輛意味著需要在未來十年內(nèi)實(shí)現(xiàn)超過六倍的增長，這要求零跑不僅要在技術(shù)、產(chǎn)品上持續(xù)領(lǐng)先，更要在品牌塑造、全球運(yùn)營和風(fēng)險(xiǎn)管理上達(dá)到行業(yè)頂尖水平。對(duì)于零跑而言，發(fā)布會(huì)的喧囂過后，一場更為艱苦卓絕的“馬拉松”才剛剛開始。它不僅要跑得快，更要跑得穩(wěn)、跑得遠(yuǎn)。