只要有它，翻倍狂飆

機器人龍頭，“搶殼”正忙。

2025年12月24日，優必選斥資16.65億元，一舉拿下鋒龍股份43%股權，成功控股這家A股園林機械企業。再往前，11月，七騰機器人亦以相似方式斥資16.86億元“入主”勝通能源；7月，智元機器人也“收編”上緯新材。

而這均被外界視為搶跑上市。預期催化之下，機器人龍頭們買下的上市公司股價迎來接連漲停。上緯新材成為2025年A股市場第一只10倍股，勝通能源、鋒龍股份也在漲停的路上“停不下來”。

被機器人“買下”的公司，憑什么翻倍式狂飆？更重要的是，集體搶跑為了什么？

圖/圖蟲創意

漲停不斷，誰在復制10倍股？

這場入主A股上市公司的“組合拳”，由智元機器人引領。

2025年7月，智元機器人宣布以21億元收購上緯新材至少63.62%股份。在具身智能領域的“量產領跑者”的入主預期下，市場瘋狂造就出10倍股的財富神話——上緯新材股價從7.78元狂飆至132.13元，上演A股史上罕見的“15天10倍”走勢。

引人關注的是，隨著“備殼潮”的持續，機器人10倍股的神話正在被“復制”。

截至2025年12月30日，七騰機器人擬入主的勝通能源已經連續斬獲第12個漲停板（12月12日至12月29日），累計漲幅達213.97%，因股價出現嚴重異動已于12月30日起停牌核查；優必選擬入主的鋒龍股份12月25日復牌后，同樣收獲5個連續漲停。

有趣的是，這些入主A股上市公司的機器人公司在相關公告中都未提及借殼計劃，而是反復強調“不會改變入主公司的主營業務”“無資產重組計劃”“三年內無借殼計劃”。

優必選表示，不會改變鋒龍股份主營業務，未來將結合其制造能力推動人形機器人技術產業化，并在相關公告中明確36個月內無借殼計劃；勝通能源表示，七騰機器人不存在未來36個月內通過上市公司借殼上市的計劃或安排。

但即便澄清不斷、停牌核查，市場仍然為之瘋狂。南開大學金融學教授田利輝對中國新聞周刊表示，股價暴漲是行業紅利與市場炒作共振的結果。此類機器人龍頭“搶殼”引發的股價暴漲，其核心驅動因素是機器人產業爆發前夕的“確定性溢價”。

背后更根本的邏輯，在于市場對機器人產業長期發展的看好。

“行業端，機器人產業正邁入規模化落地關鍵期，2026年全球人形機器人出貨量預計激增700%，上市平臺是企業搶占產能、整合供應鏈的核心籌碼；市場端，殼資源稀缺性疊加資本逐利情緒，即便企業澄清無借殼計劃，資金仍博弈后續資產注入預期。”田利輝進一步分析。

“備殼潮”，因何而來？

既然市場前景這么好，為何這些機器人龍頭選擇“繞道”收購上市平臺，而非獨立IPO？

資深投行人士王驥躍對中國新聞周刊分析，機器人產業具有高研發投入、商業化周期長的特點，處于高速成長期的機器人企業對資本需求迫切。而直接IPO面臨資質門檻約束或審核周期較長等現實障礙。

“備殼模式可規避重組上市的認定，不構成上市公司重大資產重組事項，因此無須履行交易所及證監會關于重組事項的審核程序，亦無須披露收購方的核心商業信息及財務數據。這意味著對于多數機器人科技企業而言，此類模式成為其實現資本化的重要替代路徑。”王驥躍說道。

值得一提的是，機器人“備殼潮”的操作模式非常相似。“協議轉讓+表決權放棄+部分要約收購”的標準化操作模式成為“標配”：先通過協議轉讓快速獲取控制權，再由原控股股東放棄全部所持股份表決權實現控制權一次性交割，最后發起部分要約收購強化控制確定性。

機器人龍頭上市“只爭朝夕”的背后，是機器人制造對資本的高度依賴。

一方面，人形機器人行業目前自我造血能力不足，仍未實現穩定盈利。以12家正在進行IPO的機器人產業鏈企業來說，僅石頭科技、兆威機電在2024年實現盈利，其余10家均處于虧損狀態。

另一方面，相關技術研發投入巨大。A股機器人概念股中，頭部企業的研發費用營收占比普遍在9%至15%區間，顯著高于制造業整體2.5%至3%的平均水平。

尤其是中游整機制造環節，因技術攻堅與小批量階段投入高，比如埃夫特2025年前三季度的研發費用率就達到20.64%。部分企業（如優艾智合）甚至出現了研發階段性超過營收的現象。

“獲得A股上市平臺不僅能為機器人公司打開至關重要的融資渠道，同時，在不觸及重組上市（借殼）認定標準的前提下，還可以通過業務架構梳理與資產優化配置，有效規避同業競爭問題，實現資本運作與產業發展的協同推進。”王驥躍補充。

更關鍵的是，2025年被廣泛認為是具身智能行業的“量產元年”，標志著該領域從過去長期的實驗室技術探索階段，正式邁入了規模化量產與商業化應用的轉折階段。

這意味著當前機器人尤其是具身智能機器人龍頭企業，需要以更快的速度與資本耐心和技術迭代賽跑。

一個重要信號是，宇樹科技已經于11月15日宣布完成IPO輔導，正在沖刺A 股“人形機器人第一股”。

搶占關鍵機會窗口的背景下，對于其他機器人頭部企業而言，搶跑自然成為優選。

商業化與規模化仍是重頭戲

但“備殼潮”帶來的資本狂歡是短期的，最明顯問題就是估值泡沫。

以上緯新材為例，公司在2025年7月以來的股價炒作高峰中，滾動市盈率一度沖高至500倍，而與此同時，所在化學原料行業平均市盈率僅為25倍。如果按2024年凈利潤計算，需要連續賺450年才能支撐起當時的市值。

最近因斬獲12連板而頻繁發布股價異動公告直至停牌核查的勝通能源，靜態市盈率為-773.81倍，市凈率為8.63倍，而所屬燃氣生產與供應業靜態市盈率僅為18.20倍，市凈率為1.95倍。勝通能源在2023年、2024年更是接連虧損。

田利輝指出，機器人公司“備殼潮”中，資金博弈在于后續的資產注入預期，非理性炒作成分突出，部分個股漲幅已脫離基本面，淪為短期投機標的。這既反映市場對新質生產力的熱情，也暗藏估值泡沫風險，投資者應警惕。

畢竟2025年雖然被認為是人形機器人“量產元年”，但商業化落地仍處于早期階段。

相關產業數據顯示，2025年全球市場規模預計僅63.39億元，銷量僅1.24萬臺，相比傳統工業機器人市場（2025年全球市場規模預計突破4000億美元）差距很大。

資本熱度與產業現實的鮮明反差，恰恰凸顯出資本與產業協同發展的迫切性。田利輝指出，平衡資本與產業的核心是讓資本服務于產業，而非本末倒置，企業需以技術突破和產能落地為根本，借助上市平臺整合上下游資源。

畢竟，支撐起泡沫的關鍵在于高成長潛力，但資本市場的耐心終究是有限度的。融資窗口方面，有行業人士表示，一級市場對未盈利硬科技企業融資趨緊。

田利輝判斷，未來3至5年，行業的競爭焦點將不可避免地由“資本卡位”轉向更為硬核的維度：一是技術端的可靠性，即能否從實驗室的炫技走向復雜工業場景的實干；二是成本端的規模效應，即能否依托產業鏈將價格降至商業爆發的臨界點；三是商業化的落地，即能否找到可復制、可持續的盈利場景，僅靠資本運作無產業支撐的企業終將被淘汰。

“當前的并購潮是產業進化中的必然進程。它考驗的不僅是企業的資本化能力，更體現出監管制衡的智慧。最終，一切都要回歸到產業價值創造的堅實土壤之上。”田利輝說道。

（本文不做任何投資建議）

參考資料

《機器人公司紛紛“囤殼”A股，上緯新材能否被復制？》，2025-12-28，證券時報

《人形機器人的2025年：價值驗證、資本熱潮與十字路口》，2025-12-30，財聯社

記者：于盛梅

編輯：余源