三年半虧160億，被告了！國投瑞銀明顯基金經理塌房

被投資者告了的百億基金經理施成，在管的6只基金，過去三年業績慘不忍睹，管理費卻收了7.5億元。

文｜資市分子

2025年底最瘋狂的莫過于白銀市場。

12月29日，倫敦銀現、COMEX白銀盤中突破80美元/盎司，創下歷史新高，之后價格出現大幅下跌。12月29日收盤，倫敦銀現、COMEX白銀分別收于72.127美元/盎司、71.64美元/盎司，今年漲幅分別達149.69%、131.96%。

國投瑞銀基金因此大火了一把。

作為公募中唯一一只投資于白銀期貨的基金——國投白銀LOF（場外名稱“國投瑞銀白銀期貨”）一掃往年頹勢，拿下今年商品類基金收益率桂冠。

不過，過去一周（12月22日至12月26日），該基金經歷過山車行情，從連續3天漲停到連收兩個跌停。12月29日，該基金盤中出現大幅震蕩，從直線跌停到快速拉升震蕩回落，收盤漲0.75%。

基民的經歷可謂驚心動魄。

熱鬧之下，國投瑞銀及其明星基金經理施成正在經歷煩惱。

上海高級人民法院官網披露，以金融委托理財合同糾紛為由，投資者李某某將國投瑞銀基金及百億基金經理施成起訴至上海市虹口區人民法院，開庭日期為2016年1月13日。

(“資市會”截圖)

施成于2017年3月加入國投瑞銀基金，目前在管基金6只，管理規模107.36億元。不過，6只產品過去三年業績皆跑輸業績比較基準。

01

拿下商品型基金收益率桂冠

12月以來，白銀價格一路沖高。

12月29日，倫敦銀現盤中觸及83.971美元/盎司歷史新高后出現劇烈回調，最終收于72.172美元/盎司，單日跌幅達到9.08%。

白銀市場歷經調整的同時，國投白銀LOF在二級市場走勢同樣跌宕。

不過，因國投白銀LOF場內價格與場外凈值存在較大偏離度，套利現象大量涌現。

社交平臺上，國投白銀LOF“套利”相關教程刷屏。部分貼子中，投資者對操作、盈利交流，公開分享實操過程。

國投瑞銀也密集采取舉措。自12月2日以來，國投白銀LOF連續發布十余份二級市場價格溢價的風險提示公告及相關停復盤公告。

12月30日的公告中，國投白銀LOF再次提示投資者，二級市場收盤價明顯高于基金份額凈值，如果盲目投資高溢價率的基金份額，可能面臨損失。

上述公告稱，該基金將于12月30日開市起至10:30停牌，若復牌后交易價格溢價幅度未有效回落，將向深交所申請盤中停牌、延長停牌時間的方式警示風險，并透露后續將繼續調整A類基金份額申購限額，還強調“本基金二級市場價格的高溢價率不具備可持續性”。

“資市分”發現，國投白銀LOF曾于12月22日起將A類份額累計申購限額調整為500元。12月29日起，該基金A類份額的單日申購、定期定額投資上限已調整為100元；C類份額已暫定申購。

受益白銀大漲，國投瑞銀白銀期貨A一掃往年頹勢，今年收益率表現出色。截至12月29日，收益率達142.11%，在商品型基金中居榜首。

但2021年至2024年，該基金的凈值增長率表現不理想，分別為-24.08%、0.83%、4.27%、15.42%，同類排名均靠后。

從管理規模來看，國投白銀LOF作為投資者布局白銀市場的重要工具，管理規模從2024年四季度末的21.78億元增至2025年三季度末的66.4億元，增幅高達204.87%。

對于白銀市場后續走勢，國聯期貨研報表示，中長期維度下，白銀受益于光伏新能源、汽車電氣化、數據中心與人工智能帶來的工業需求增長，疊加礦產供應結構性約束（伴生礦屬性、品位下降等）、全球庫存偏低形成的供需缺口，以及戰略資源化趨勢下的政策支撐，呈現“工業+金融”雙輪驅動的強勢格局，白銀價格2026年上漲空間可期。

同時，在庫存不足、政策擾動及現貨流動性緊張的共同推動下，白銀高波動性特征仍為主基調。

華聯期貨研報中也表達了相似觀點。

根據世界白銀協會發布的最新數據，2025年全球白銀市場供需缺口預計超1億盎司，白銀市場連續第五年處于供應短缺狀態。

國聯期貨稱，“積極性投資者建議多單持有，警惕高位大幅修正的風險；穩健型投資者建議部分或全部多單獲利了結；不建議追高。”

02

百億基金經理成被告

除了異常火爆的國投白銀LOF，國投瑞銀及旗下基金經理施成因一則司法糾紛也被推到鎂光燈下。

在前述金融理財合同糾紛案中，并未有更多細節披露。

作為本次被告之一的施成是誰？

據了解，施成在加入國投瑞銀之前，曾先后在建銀證券、招商基金、睿泉毅信投資擔任研究員，證券從業年限已有14年。

施成是內部培養的明顯基金經理。2017年3月入職國投瑞銀后，2019年3月29日，首次成為基金經理，擔任的是國投瑞銀先進制造基金經理。

得益于2020年至2021年的新能源板塊行情，施成所管的國投瑞銀新進制造、國投瑞銀新能源A在2020年凈值增長率超過100%。

施成因此一舉成名，管理基金規模激增，數量達到7只。后因工作安排，其于2024年6月卸任國投瑞銀經期驅動基金經理職務，所管基金降至6只。在管基金規模在2022年二季度末升至247.16億元，后逐步調整，最新規模107.36億元。

從規模看，施成是國投瑞銀旗下權益基金經理中管理規模最大的基金經理，也是基金投資部部門副總監。

投資回報如何？

截至12月29日，施成在管6只基金，過去三年業績皆落后業績比較基準。國投瑞銀產業轉型一年持有A、國投瑞銀產業趨勢A、國投瑞銀先進制造、國投瑞銀進寶、國投瑞銀新能源A、國投瑞銀產業升級兩年持有A過去三年收益率分別為-13.32%、-7.4%、-7.61%、-6.41%、-5.77%、18.03%，分別跑輸業績比較基準35.13個、29.21個、28.48個、21.76個、1.55個、3.78個百分點。

任職回報上，國投瑞銀產業轉型一年持有A的任職回報錄得負收益，為-24.04%，落后業績比較基準38.6個百分點；國投瑞銀產業升級兩年持有A任職回報為8.13%，跑輸業績比較7.78個百分點。

根據Wind數據，2022年至2025年上半年，國投瑞銀進寶、國投瑞銀先進制造、國投瑞銀新能源、國投瑞銀產業趨勢、國投瑞銀產業升級兩年持有、國投瑞銀產業轉型一年持有的產品利潤分別為-29.43億元、-32.25億元、-57.76億元、-35.88億元、-1.57億元、-6.03億元，產品利潤合計虧損達到163.02億元。

部分基民在貼吧中表達不滿。如說國投瑞銀先進制造：“控制回撤太差”、“馬上六年了還虧47%”、“施成是撿了芝麻丟了西瓜”、“施成每天在賺錢，基民天天在虧錢”等。

盡管如此，創造的管理費收入卻是可觀的。

Wind數據顯示，2022年至2025年上半年，前述6只基金的管理費收入分別為1.3億元、1.43億元、2.64億元、1.59億元、1559.56萬元、3772.16萬元，合計7.5億元。

（時間截至2025年12月29日，數據來源Wind，“資市會”制圖）

03

成也新能源，敗也新能源

施成管理產品業績欠佳與投資中行業配置不當有關。

“資市會”注意到，施成在管產品中，只有成立于2019年11月18日的國投瑞銀新能源，限定只專注于新能源行業標的。其他5只產品并沒有那么嚴格限制，但它們的十大重倉股中與新能源板塊相關的個股同樣成為主角。

以管理時間最久的國投瑞銀先進制造為例。2022年至2024年期間，該基金前十大重倉股的行業配置“主角”雖經歷了從有色金屬、基礎化工、電力設備到有色金屬、電力設備轉變，但內核其實還是新能源。

2022年市場風格切換，新能源板塊進入調整期后。

Wind數據顯示，2022年初至2024年末，電力設備、有色金屬板塊的跌幅分別為-43.27%、-24.92%，在31個申萬一級行業中分別排在第18名、第30名。

國投瑞銀先進制造前十大重倉股中，多只與新能源相關個股連續出現。如寧德時代、天齊鋰業、天賜材料、億緯鋰能等。

上述個股不乏持有期間“飲恨西北”的。2022年7月1日至2024年12月31日，天賜材料跌幅為67.34%；2023年1月1日至2024年9月30日，億緯鋰能跌幅為43.61%；2021年1月1日至2024年6月30日，天齊鋰業跌幅為17.37%。

“資市會”發現，施成在管基金前十大重倉股還存在較高的重合。

2025年三季度，國投瑞銀產業趨勢、國投瑞銀進寶、國投瑞銀先進制造、國投瑞銀新能源的前十大重倉股中有8只相同，分別是英維克、華豐科技、麥格米特、歐陸通、科達利、南亞新材、鉑科新材、杰華特。

由上可見，施成在管基金今年進行了大幅調倉，新能源個股不再是持有主力，轉而重倉電子板塊。

他在國投瑞銀先進制造三季報中表示，“未來，科技行業將成為經濟增長的主引擎，我們重點關注其能否帶來新的終端產品和市場空間，并進一步為周期品種創造投資機會。”

04

5年半股票投資虧了上百億

國投瑞銀成立于2005年6月，是國內公募行業中首家外資持股比例達到49%的合資基金公司。股東分別是國投泰康信托有限公司、瑞士銀行股份有限公司，持股比例分別為51%和49%。

歷經多年發展，國投瑞銀旗下公募基金管理規模已躋身千億梯隊。截至2025年三季度末，公募管理規模為2389.17億元，較2024年二季度末的2820.83億元的巔峰減少431.66億元，降幅為15.3%。

主要原因是國投瑞銀旗下固收類基金管理規模縮水。旗下貨幣型基金、債券型基金在2025年三季度末的管理規模分別為1016.91億元、949.14億元，較2024年二季度末分別下滑214.29億元、246.36億元。

國投瑞銀權益類基金規模占比并不高，2025年三季度末，管理規模僅為352.13億元，占比為14.74%。

截至2025年三季度末，國投瑞銀基金旗下有17只基金管理規模超過30億元，權益類基金2只，分別是國投瑞銀國家安全、國投瑞銀新能源。

近幾年，國投瑞銀權益類基金業績整體表現也不行。

Wind數據顯示，2020年至2025年上半年，國投瑞銀股票投資收益分別為54.42億元、49.98億元、-61.69億元、-48.63億元、-100.37億元、-11.03億元，合計虧了117.31億元。

同期，債券投資收益合計為144.87億元。