山東
每天都賺一個“小目標”，是什么感覺？
2025年前三季度，紫金礦業(yè)凈利潤同比增長55.45%，金額沖上378.64億元，相當于每天穩(wěn)賺1.4個億。
眾所周知，礦產企業(yè)受金屬周期影響，價格不能自主調控，能做到業(yè)績年年增長的就更少了，可偏偏紫金礦業(yè)就做到了。
這不禁讓人疑惑：這家礦業(yè)巨頭的競爭力究竟來自哪里？
時間拉回到三十年前。
那時，紫金礦業(yè)的董事長陳景河面對一座被業(yè)內判了“死刑”的貧礦——紫金山，堅信里面藏著黃金。
于是，公司憑自主研發(fā)的“堆浸工藝”，硬是把每克成本壓到60元以下，從此開啟了“點石成金”的傳奇。此后的三十年，紫金礦業(yè)一路并購擴張，從福建山區(qū)沖向了全球。
如今，公司核心業(yè)務圍繞金、銅展開，2025年上半年，僅金（49.1%）和銅（27.8%）兩項業(yè)務的營業(yè)收入就占到公司總營收的76.9%（抵消后）。
而公司的核心競爭力，正來自于這兩大“左膀右臂”的緊密配合。
首先，“黃金時代”真的來了。
2024年以來，國內外黃金價格一路飛漲，過去一年時間已經連創(chuàng)40次新高。
進入2025年，黃金價格維持住了增長趨勢，截至12月29日，國內黃金現(xiàn)貨價格為1005.1元/克，較去年同比增長58%。
更關鍵的是，黃金市場的資金“活水”也在擴容。
截至2025年10月底，我國共有包括人保財險、中國人壽、太平人壽在內的10家保險企業(yè)，獲得了按1%以內資產配置黃金的試點資格，預計將為黃金市場帶來2000億元的增量資金。
而紫金礦業(yè)，無疑是這輪金價盛宴的贏家。
一方面，它逆周期并購，已成我國最大的黃金“持有者”。
我國的礦產資源其實并不算豐富，紫金礦業(yè)現(xiàn)在擁有的礦產資源大多數(shù)都是收購得來的，而且是“撿便宜”收購來的。
像公司近十年收購的核心金礦波格拉、加納Akyem金礦等，均于當時時間段的金價低點購入。
這種“買買買”的商業(yè)模式不僅以更低的成本積累了全球優(yōu)質礦產，更使公司增強了對金屬大周期的抵御能力。
截至2024年末，紫金礦業(yè)金儲量為1487噸，占我國總儲量的46%，相當于我國一半的黃金都在紫金礦業(yè)手中。
另一方面，紫金礦業(yè)降低成本的能力在金礦企業(yè)里一騎絕塵。
礦產企業(yè)競爭的實質是低成本和價格的競爭。而紫金礦業(yè)的采礦工藝、業(yè)務環(huán)節(jié)很科學，能有效提升毛利率。
公司不僅獨創(chuàng)了“礦石五流五環(huán)歸一”管理模式，優(yōu)化采礦、選礦、冶煉全流程，提升了資源回收率從而降低礦產的開采成本。
同時，其業(yè)務還覆蓋“勘探-開采-選礦-冶煉-銷售”全產業(yè)鏈，能夠在環(huán)節(jié)之間形成協(xié)同效應，進一步增加礦產銅、金等核心資源的附加值。
2025年上半年，紫金礦業(yè)金錠毛利率為54.39%，金精礦的毛利率更是達到了72.59%，綜合毛利率為63.49%，遠超山東黃金、赤峰黃金等同樣有采金業(yè)務的同行。
其次，AI爆發(fā)帶動銅價上升。
如果說黃金靠的是金融屬性，那么銅則直接受益于全球能源轉型和AI技術的爆發(fā)式增長。
人工智能的普及離不開龐大算力支持，而數(shù)據(jù)中心、服務器集群的建設和運行，都是名副其實的“用電大戶”。
無論是電力傳輸網絡升級，還是數(shù)據(jù)中心內部布線，銅因其無可替代的導電性能，需求量呈現(xiàn)幾何級增長。
據(jù)摩根士丹利預測，2025年，全球僅AI數(shù)據(jù)中心帶來的銅消費量約為50萬噸；到2028年，該數(shù)據(jù)可能高達130萬噸，年復合增長率超40%。
與此同時，全球綠色能源轉型（電動汽車、光伏、風電）仍在持續(xù)推進，對銅的長期需求形成堅實支撐。需求激增遇上供給增長緩慢，共同推升銅價進入新的上升通道。
最后，更妙的是，金銅互補。
縱觀歷史，黃金與銅的價格周期大多數(shù)時候并不同步。常態(tài)是一個在下跌趨階段，另一個在上漲階段，甚至有的時候是一個在高點，一個在低點。
這是因為，當市場避險情緒升溫時，黃金作為傳統(tǒng)“避風港”需求激增，價格上漲；反之，當經濟進入擴張期，工廠開工、建設加速，市場對銅的需求大幅增長，于是推動銅價上漲。
這種內在的負相關性，使得紫金礦業(yè)“金銅并舉”的資產結構具備了天然的抗周期波動能力。一邊踩剎車，另一邊就加油，業(yè)績曲線基本平穩(wěn)向上。
未來，紫金礦業(yè)的航向依舊清晰。
在2024年召開的戰(zhàn)略研討會議上，公司提出：“此后仍將持續(xù)以礦業(yè)為核心，進一步加大銅、金核心礦種的并購和開發(fā)力度。”
為充實并購和開發(fā)所需的現(xiàn)金流，以及提升在全球黃金市場的地位，紫金礦業(yè)在9月30日成功推動了子公司紫金黃金國際在港交所上市。
這意味著，未來公司將擁有一個更大的“資金池”來助力其在國際舞臺上發(fā)光發(fā)亮。
最后，做個總結。
穿越過多次周期，紫金礦業(yè)的戰(zhàn)略膽魄與周期智慧，早已深植體系之中。
長遠來看，全球資源爭奪日趨激烈，而它手握儲量、成本、現(xiàn)金流三重優(yōu)勢，猶如一艘裝滿壓艙石的巨輪——即便風浪再大，也能穩(wěn)健航行，繼續(xù)寫下屬于自己的傳奇。
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