聯想業績暴漲股價暴跌25%，大股東增持AI價值市場不買賬

哈嘍，大家好，我是小今。這篇來聊聊，聯想業績創歷史新高還獲大股東增持，股價卻跌超25%？這回市場的分歧可真不小！

最近聯想集團的市場表現有點“看不懂”：一邊是財報數據創歷史新高，控股股東掏出10億多人民幣真金白銀增持股份。另一邊卻是股價兩個多月跌超25%，投資者用腳投票。

這看似矛盾的背后，核心疑問其實很簡單：聯想喊了多年的AI轉型，到底有沒有真正落地見效？這份亮眼業績里的“AI含金量”，到底值不值得市場買單？

聯想的“冰火兩重天”：數據向好，股價卻掉頭向下

咱們先說說聯想最近的成績單，那真是閃亮得晃眼。在去年第四季度（也就是他們自己財年里的第二季度），公司營收突破了204億美元，同比漲了近15%，調整后的凈利潤更是猛增25%，達到5.12億美元。這兩項數據，可都是單季度的歷史最高紀錄！

更牛的是，全球PC出貨量沖到了1940萬臺，市場份額高達25.5%，比第二名高出五個多百分點，穩穩地坐著全球PC老大的位置。

這些數據，給公司打了一劑強心針。聯想控股作為大股東，當然也對這份成績信心滿滿。從去年11月底到12月初，他們通過全資子公司，一口氣增持了1.15億股，砸進去11.25億港元。官方說法是看好聯想在全球科技領域的經營韌性和增長潛力。

按理說，大股東真金白銀地掏錢增持，那是最直接、最硬核的信心背書了，股價怎么著也得跟著漲一波吧？

可現實偏偏不是這樣。就是在這段大股東增持期間，聯想的股價卻一路向下，從去年10月初的12.5港元，跌到了9.3港元，跌幅超過了25%。

這就讓人費解了：一邊是公司業績喜報頻傳，大股東信心十足，另一邊卻是投資者們用腳投票，股價跌得稀里嘩啦。這葫蘆里到底賣的什么藥？

“AI增長”的真偽：個人端蹭了誰的“東風”？

要解開這個謎團，咱們得深挖一下聯想財報里“AI增長”的成色。畢竟，聯想自己都說，AI相關業務收入已經占到總營收的30%了，比去年同期猛漲了13個百分點，“第二增長曲線”似乎正在成型。

現在聯想的AI業務，大致可以分成兩塊：一塊是面向咱們老百姓的AI電腦、手機等終端設備，另一塊則是面向企業的AI服務器和解決方案。

先說個人端。AI電腦確實賣得不錯，在聯想PC出貨量里已經占了三成多，全球Windows AI電腦市場份額更是排在第一。聽著挺給力吧？但仔細一琢磨，這背后好像有那么點“非自身”的因素在推波助瀾。首先，全球PC市場前幾年萎靡不振，現在正經歷一波回暖。

更重要的是，微軟宣布要停止支持Windows 10系統了，這迫使很多企業和個人不得不更換新電腦。

這就出現了一個有趣的現象：不少買了所謂“AI電腦”的用戶都在吐槽，說實話，AI功能也沒怎么用，更多是跟著“換新款”的潮流買了新設備。那么問題來了：這種增長，到底是消費者對AI功能真正有需求，還是只是蹭了PC市場回暖和Windows系統更新換代的“東風”？

如果只是后者，那這種增長的持續性，恐怕就要打上一個大大的問號了。畢竟，一波換機潮過去，如果沒有真正打動用戶的AI應用，誰還會去為了一個“AI”標簽而多花錢呢？

企業級AI的“燒錢”游戲與生態短板

再來看聯想在企業端的AI業務，這部分數據看著更帶勁。增速最猛，同比漲了24%，特別是AI服務器和液冷技術，液冷收入甚至爆漲了154%！這塊業務是聯想未來AI戰略的重頭戲，畢竟AI時代，算力基礎設施是基石。

亮眼的數據背后，卻藏著一個尷尬的現實：這塊業務目前還在虧損！去年上半年，企業級AI業務累計虧損1.18億美元，虧得比去年還多。聯想對此的解釋是，這是因為在加大AI投資，搞技術轉型和產品升級，短期虧損是為了長遠的未來。

這話說得沒錯，AI基礎設施是未來趨勢，但這種“燒錢”狀態能持續多久？短期虧損什么時候能收窄并扭虧為盈？誰也給不出一個確切答案。

更深層次的問題是，無論是AI電腦還是AI服務器，最終都離不開豐富且好用的軟件應用支撐。硬件再強大，如果缺乏創新的應用場景和成熟的軟件生態，用戶體驗就會大打折扣。聯想自己也承認“初期應用比較少”，這就像你買了一輛頂配跑車，卻沒有地方讓你盡情馳騁一樣。

目前整個行業的AI應用生態都還在發展初期，不夠成熟，這就導致了硬件賣得再好，如果沒有能讓用戶感受到價值的AI應用，他們很難愿意為“AI功能”多掏腰包。這種“硬件先行，軟件滯后”的局面，是聯想AI轉型路上的一大“軟肋”。

增長的“減速帶”與成本的“黑天鵝”

除了AI業務本身的這些不確定性，投資者們還對聯想未來的整體增長“后勁”感到擔憂。從數據能看出來，聯想近三個季度的營收增速一直在放緩，從22.77%降到21.9%，再到14.58%。這固然有之前基數太高的原因，但也不能忽視其他潛在的“減速帶”。

比如，年初一些國家補貼政策提前透支了部分市場需求，現在補貼效應逐漸退去，后續的增長動力會不會有所不足？

更讓硬件廠商頭疼的是，上游供應鏈的成本正在急劇暴漲。去年第四季度，內存價格同比漲了驚人的171.8%，四大存儲巨頭甚至一度暫停報價。作為一家嚴重依賴硬件的廠商，聯想根本躲不開這種成本壓力。存儲芯片等關鍵部件價格飆升，直接侵蝕了公司的利潤空間。

面對這些挑戰，聯想管理層表現得相當樂觀，表示憑借全球最大的采購規模和供應鏈管理能力，他們已經提前鎖定了產能，有信心控制成本波動。但券商機構們可不都這么看。摩根士丹利就顯得比較保守，預測明年聯想PC出貨量只漲0.5%-1%，遠低于聯想自己的預期。

光大證券甚至更悲觀，直接下調了聯想未來三年的凈利潤預測，擔心存儲漲價和AI需求不確定等問題會拖累業績。當然，也有像中金、高盛這樣的“多頭”，他們認為聯想的供應鏈優勢足以對沖風險，長期的AI潛力依然值得期待。

最終審判：等待時間給出答案

說到底，現在市場對聯想的分歧，就是一場“短期壓力”和“長期希望”之間的博弈。

亮眼的財報和大股東的增持，確實證明了聯想在經營層面正在好轉，也為未來的AI戰略投入提供了資金支持。但AI轉型，從來都不是一蹴而就的事情，它需要漫長的生態建設、持續的技術投入、以及最終能帶來真金白銀的盈利改善，更要證明其增長的可持續性。這些，都需要時間來驗證。

而聯想目前被市場賦予的估值，竟然和普通家電股差不多，這本身就說明了一個問題：市場還沒有真正認可它的AI轉型價值。投資者們心里那桿秤，還在左右搖擺：是相信短期成本壓力會逐漸緩解，AI業務最終能開花結果？還是擔心這AI敘事最終會“雷聲大雨點小”，投入巨大卻不見實際成效？

博弈的最終答案，只能交給時間，等待后續的財報和市場表現來一一揭曉了。