一顆螺絲釘的壟斷溢價：豪梅特18億美金抄底，卡位航空供應鏈

2025年12月22日，豪梅特航空航天（HowmetAerospace）宣布，用18億美元全現金收購史丹利百得（StanleyBlack&Decker）旗下的航空緊固件業務（CAM）。在華爾街眼里，這不過是一筆普通的資產剝離；但在懂制造業和供應鏈的人看來，這事兒標志著航空供應鏈的“權力反轉”——以前被看不起的小零件廠商，現在要反過來拿捏波音、空客這些巨頭了。

長期以來，緊固件（比如螺栓、銷子）都被當成利潤微薄的“C類件”，說白了就是不起眼的小配角。可誰都沒想到，當波音、空客的總裝線因為缺幾顆特種鈦合金螺栓就被迫停工時，這些小零件瞬間變成了扼住巨頭咽喉的“命門”——就像沙漏最窄的那個頸部，卡住了就全堵死了。豪梅特這次收購，根本不是簡單擴大產能，而是趁著航空制造業復蘇的關鍵節點，精準抄底“供應鏈瓶頸的控制權”。

這樁交易背后，買賣雙方的心思完全不同，說白了就是各自的“求生欲”和“野心”在碰撞：

對史丹利百得來說，這是典型的“斷臂求生”。它本來是做電鉆、五金工具的消費品公司，在航空領域就是個門外漢。現在公司債務高企，消費市場又疲軟，急需現金流把杠桿率降到2.5倍的安全線。剝離CAM業務（里面還包含Aerofit、Voss、QRP這些業內知名品牌），就是把航空業這塊高估值的資產賣掉，用換來的錢填補自己資產負債表的窟窿——典型的丟卒保車。

而豪梅特打的，是“垂直壟斷”的算盤。豪梅特的前身是美鋁的航空部門，太懂航空業的“門道”了：這里的關鍵是“轉換成本”——航空緊固件不是普通螺絲，要過極其嚴格的NADCAP特種工藝認證。一旦某種緊固件被設計進飛機圖紙，整機廠想換供應商，光適航驗證的成本就高得嚇人。收購CAM后，豪梅特能進一步壟斷高壓流體配件、快卸銷這些細分市場，到時候不管是波音還是軍方，都繞不開它建起來的“技術專利墻”，等于把供應鏈的關鍵環節牢牢攥在了手里。

再往深了扒這18億美元的估值，里面全是“定價權”的博弈。這筆交易的對價，大概是2026年預期EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）的13倍（算上協同效應后）。在工業并購里，這溢價已經相當高了。豪梅特愿意花這個錢，核心是看中了CAM超過20%的EBITDA利潤率——在通脹高企的當下，能說漲價就漲價、有強定價權的企業，簡直是稀缺資源。

但這對波音、空客、洛克希德?馬丁這些整機廠來說，可不是好消息。供應商越整合，談判桌上的對手就越少、越強勢。豪梅特就是在通過并購，把以前分散的三級供應商（Tier3）整合成一個有一級供應商（Tier1）議價能力的“超級零部件巨頭”。以后，這些整機廠只能乖乖為一顆不起眼的螺絲釘，支付更高的“壟斷稅”。

航空制造業正在從“全球化分工”，慢慢變成“供應鏈封建化”。像豪梅特這樣的巨頭，就像一個個獨立的“領主”，控制著鑄造、緊固這些特定的核心工藝，然后以這些工藝為據點，向整機廠收“過路費”——你想造飛機，就必須過我這關。

這對我們航空業而言同樣是個重要提醒：基礎件不等于低端件。我們在拼大飛機整機突破的時候，往往忽略了標準件體系的自主可控。如果建不起來像豪梅特這樣，有極高材料科學壁壘和工藝穩定性的緊固件巨頭，我們的供應鏈在極端情況下會極其脆弱。一顆螺絲釘斷供，就能讓一條千億級的總裝線癱瘓——這不是危言聳聽，而是豪梅特愿意花18億美元下注的商業現實。