周末，全是利好！史詩級行情，剛剛宣布，暫停申購！

【導讀】回顧周末利好，匯總券商最新研判

中國基金報記者 泰勒

大家好，馬上就要開盤了，一起回顧周末發生的大事，并看看券商分析師們的最新研判。

周末利好

1.財政部：2026年繼續實施更加積極的財政政策 擴大財政支出盤子

全國財政工作會議12月27日至28日在北京召開。會議指出，2026年繼續實施更加積極的財政政策。一是擴大財政支出盤子，確保必要支出力度。二是優化政府債券工具組合，更好發揮債券效益。三是提高轉移支付資金效能，增強地方自主可用財力。四是持續優化支出結構，強化重點領域保障。五是加強財政金融協同，放大政策效能。

2.財政部：明年繼續安排資金支持消費品以舊換新

全國財政工作會議12月27日至28日在北京召開。財政部部長藍佛安表示，明年財政將大力提振消費。深入實施提振消費專項行動，繼續安排資金支持消費品以舊換新，調整優化補貼范圍和標準。

3.央行報告：著力健全有利于“長錢長投”的制度政策環境 顯著提高各類中長期資金實際投資A股的規模和比例

中國人民銀行發布《中國金融穩定報告（2025）》。報告提出，下一步，中國證監會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局等相關部門將立足大局，加強協作，形成合力，在中央金融辦統籌協調下，進一步提升工作的前瞻性、主動性和針對性，著力健全有利于“長錢長投”的制度政策環境，顯著提高各類中長期資金實際投資A股的規模和比例，努力實現中長期資金保值增值、資本市場平穩健康運行與實體經濟高質量發展的良性循環。

4.國投瑞銀白銀基金C類份額將從下周一開始暫停申購

國投白銀LOF發布公告，為保護基金份額持有人利益，國投瑞銀白銀期貨證券投資基金（LOF）C類基金份額將從2025年12月29日開始暫停申購。本基金取消或調整2025年12月29日起的暫停C類基金份額申購（含定期定額投資）業務的具體時間將另行公告

此外，國際銀價26日再創新高。現貨白銀價格日內漲幅超10%，首次突破每盎司79美元，年內漲幅超170%。

5.商業火箭企業適用科創板第五套上市標準細化規則發布

上海證券交易所對外發布《上海證券交易所發行上市審核規則適用指引第9號——商業火箭企業適用科創板第五套上市標準》，對商業火箭企業適用科創板第五套上市標準作出細化規定，更好支持尚未形成一定收入規模的優質商業火箭企業適用第五套上市標準，加快推進商業航天創新發展、主動服務航天強國戰略。

6.市場監管總局開展規范光伏行業價格競爭秩序合規指導

12月26日，市場監管總局在安徽合肥對光伏行業開展價格競爭秩序合規指導。市場監管總局通報了光伏行業價格違法問題和風險，并指出，當前光伏行業存在的低質競爭、同質化重復建設等“內卷式”競爭行為，讓企業普遍面臨盈利困境，扭曲了市場資源配置，抑制了企業在技術創新與產品升級上的投入意愿，形成“劣幣驅逐良幣”效應。

7.國家互聯網信息辦公室發布人工智能擬人化互動服務管理暫行辦法（征求意見稿）

為了促進人工智能擬人化互動服務健康發展和規范應用，依據《中華人民共和國民法典》《中華人民共和國網絡安全法》《中華人民共和國數據安全法》等法律法規，國家互聯網信息辦公室起草了《人工智能擬人化互動服務管理暫行辦法（征求意見稿）》，現向社會公開征求意見。

8.上交所推出2026年系列降費讓利措施 預計全年降費讓利金額約11.13億元

上交所推出2026年系列降費讓利措施，免收滬市上市公司上市費，減免交易單元使用費，免收可轉債以外的債券交易經手費等。同時，上交所下屬子公司減免交易網關流速費、上證e服務、上證e投票、上證云等費用。預計2026年降費讓利金額約11.13億元。

十大券商最新研判

1.中信證券：從創新高的ETF看跨年品種選擇

360個行業/主題ETF當中，39個在12月創了新高。在有共識度的品種當中，老品種是通信和有色相關ETF，對應著北美AI基建和資源品邏輯；新品種是商業航天相關ETF（包括軍工），屬于市場震蕩階段活躍資金的進攻選擇，與曾經的低空主題相近。無論是通信、有色還是商業航天，一個共通的特點是都代表中美在下一代跨國界基礎設施建設上的競爭，這是市場共識度最高的方向。

當然還有一些產品的關注度開始提升，缺乏產業討論熱度，但默默上漲并在近期創年內新高的品種，如化工、工程機械等品種，這些方向代表了中國制造業在全球競爭優勢向定價權的轉變。

此外，還有一些與反內卷相關的品種（如新能源、鋼鐵）也在重新爬坡，反內卷的相關催化可能在明年一季度密集出現。從配置策略來看，我們依舊認為超預期的內需變化出現前，還是以結構性機會主導的震蕩市思維應對，這是跨年配置選擇的一個基本框架，熱度和持倉集中度較低，但關注度開始提升且長期ROE有提升空間的板塊是首選（如化工、工程機械、新能源等），一些新產業題材（如商業航天）可能還會反復發酵，同時我們依舊高度關注并跟蹤人民幣升值的趨勢與相應機會，券商和保險是站在這個視角下可攻可守的配置選擇。

2.申萬宏源策略：春季主題行情已贏在當下

短期A股連續上漲，體現出流動性驅動的特征。部分投資者預期中證A500ETF年底沖量，年初可能有所反復，市場可能隨之反復。

但我們認為春季行情有利條件不變：1. 股市流動性寬松：私募逢低有集中申購，保險開門紅，人民幣匯率升值利好股市流動性，2. 支撐風險偏好的時間窗口連續：2月春節，3月兩會，4月特朗普可能訪華。

繼續提示“非主戰場的春季行情”：主戰場上，AI產業鏈和順周期Beta邏輯都受限，春季可能只有Alpha邏輯的機會。非主戰場上，主題活躍的春季行情已贏在當下，賺錢效應擴散波段正在演繹。

3.國金策略：新的主線浮出水面

行情在不斷的擴散與輪動之中緩慢上漲，而這也正給投資者提供了重新審視與調整的黃金窗口：2026年新的投資主線已然開始在商品市場、實體產業鏈與外匯市場中開始體現：即在投資大于消費的格局下，各產業鏈制造環節實物消耗均在加劇，大宗商品的交易區間在拉長，而中國制造優勢逐漸展現，并在外匯市場上率先得到反饋。

4.招商策略：近期增量資金變化對A股的影響及漲價品種梳理

當前已有重要機構投資者持續增持A500ETF等寬基品種，為市場帶來穩定增量資金。盡管A500ETF的大幅凈申購可能受季末沖量影響，但我們認為這部分因素對資金面影響相對有限，且在A500ETF放量申購后，融資資金也出現加速凈流入態勢。隨著市場學習效應增強和市場賺錢效應的不斷積累，資金或提前布局“春季躁動”行情，增量資金仍然有望持續凈流入。此外，隨著離岸人民幣匯率持續升值，外資也有望逐漸回流，布局中國市場，資金面有望進一步改善。綜合來看，一輪 “跨年+春季”行情有望持續演繹。風格方面，行情主線很可能聚焦以滬深300、上證50為代表的藍籌指數；行業層面，應重點關注順周期漲價相關品種，近一周漲價商品主要集中在有色、原油、化工、新能源產業鏈、存儲器和部分農產品，尤其值得關注的包括工業金屬、非銀金融、酒店航空。賽道層面，建議重點關注算力、商業航天和可控核聚變。

5.東方財富策略：近期漲價鏈的特征與投資線索

我們認為，本輪行情若要走得長遠，中觀主線抓手不可或缺，但基本面邊際變化最明顯的或不在于需求端，而在于利潤率。盡管近期需求端邊際變化有限，但流動性和供給端變化帶動的漲價行情已悄然在各行業蔓延，伴隨著多類資源品價格上漲和中下游“反內卷”政策的落實推進，后續“漲價”概念有望進一步發酵。

6.中信建投策略：跨年行情已經啟動

三大預期共同推動了市場跨年行情啟動：在機構投資者的一致樂觀預期下，明年春季躁動行情有望提前；海外AI模型調整結束，美國戰略重心西遷，海外流動性和風險持續改善；近期“十五五”產業政策與事件密集發布，投資者政策預期高漲。跨年行情的行業配置方面，重點關注具有一定景氣催化的有色金屬和AI算力，市場熱點仍然以商業航天為主，次要熱點主線包括海南自貿區、可控核聚變和人形機器人。

7.信達策略：機構資金買入力量有望增強

1）人民幣升值有利于海外資金回流。弱美元環境、中美利差收窄可能驅動全球資產配置新格局，中美資產的基本面邏輯也在發生轉變，包括港股在內的中國核心資產吸引力提升，外資尤其是被動型配置資金有望率先增加對中國資產的配置；

2）政策支持下，跨年前后配置型資金加快布局。股票型ETF有加速流入的跡象，在寬基ETF內部與中證A500相關ETF凈流入規模明顯放量，可能與險資增配股市和部分機構提前布局期權落地預期有關。

3）私募規模上臺階配合加速補倉，有望成為市場重要的增量資金來源。

當前政策、情緒和部分行業的產業邏輯均較好，機構資金買入力量增強，有望把指數推升到年內高點附近，但后續進一步大幅突破還是需要驗證居民資金活躍度。不過考慮到每年1-3月是居民資金容易出現季節性脈沖的階段，我們對本輪跨年行情空間還是樂觀的，建議投資者積極參與。

8.國泰海通策略：跨越，遠望又新峰

如今中國市場持續反彈，指數再臨4000點之際，我們認為經過長時間的震蕩和蓄力后，中國股市將跨越與站穩重要關口。對于投資方向，2024年底至2025年，我們判斷新興科技是主線，周期金融是黑馬；站在2025年末展望2026年，新興科技依然是主線，周期和消費看轉型，繼續看好大金融。

9.銀河策略：A股或迎接跨年“小躁動”行情

A股市場在臨近年末關口震蕩上行，呈現出“小躁動”行情，截至12月26日，上證指數錄得八連陽。同時，行情呈現出流動性驅動特征，市場量能明顯放大，26日全A成交額突破2萬億元。熱門主題輪動上漲，有色金屬、鋰礦板塊受益于漲價邏輯，海南自貿港、商業航天等主題持續活躍。短期來看，市場結構特征有望延續，量能或是行情的關鍵信號。熱點板塊個股分歧有所加大，重點關注核心標的。美元指數趨弱與年末結匯需求推動下，人民幣匯率在周內升破7.0關口。人民幣資產吸引力提升，積極因素正在進一步積累。展望后市，關注政策預期與產業趨勢的催化機會，春季躁動行情值得期待。2026年，A股市場有望呈現出向上動能。

10.興證策略：人民幣“破7”后 行業如何配置？

展望明年，不僅弱美元為人民幣升值提供良好外部環境，更值得期待的是本輪人民幣主動升值的動力：此前壓制人民幣匯率的兩大底層邏輯——國內通縮壓力和中國資產回報率下降，在今年已經扭轉，并且反轉邏輯在明年有望進一步強化，將構成未來人民幣主動升值的中長期支撐。一旦人民幣升值帶動資本流向反轉，包括滯留在外的國內待結匯資金以及此前階段性撤離中國的境外資金，萬億級別的資金回流對于中國資產重估的動力是可觀的，將是未來資金層面的一個重要“預期差”。2016年以來的四輪人民幣升值周期中，A股與港股大多實現上漲。市場處于“國內基本面上行+海外寬松”的宏觀組合中，由于港股對外部流動性更敏感，若自身基本面無礙，則其上漲彈性可能較A股更強；A股漲幅中盈利成為主要貢獻，估值貢獻反而顯得不那么重要；匯率并非人民幣升值期間行業配置的主導邏輯，其最大的作用還是在于通過引導資金流向，強化資金對該階段景氣主線和優勢風格的偏好。

校對：喬伊

審核：木魚