明年表現最好的金屬，很可能是它！

如果問明年，哪一種金屬最可能走出一輪真正像樣的大行情？很多人第一反應可能還是黃金、白銀，或者銅、鋁這些老面孔。

但是如果你稍微把視野拉長一點，從供給、需求、產業格局、政策變化，這些維度同時來看的話，會發現有一種金屬，正在悄悄站到舞臺中央，那就是鎳。

這個判斷，不是情緒化的猜測，而是鎳的供給端和需求端，正在發生實實在在的結構性變化。在此，我想強調一下，是“結構性”。它不是短期擾動，也不是庫存小波動，而是足以改變未來幾年價格中樞的大事件。

決定這種結構性變化出現的核心誘因，有兩個地方，一個是印尼，另一個是新能源汽車和儲能電池所代表的技術路線升級。如果用一句話概括，我目前對鎳的判斷是：鎳市場已經從過去拼命擴產、以量取勝，切換到了開始認真管理資源價值、重新分配產業利潤的階段。

而這一切的起點，來自全球最大的鎳生產國——印尼。因為就在不久前，印尼政府在最新公布的 2026 年工作計劃和預算中，給市場扔出了一顆重磅“石子”。

預算文件顯示，印尼計劃將 2026 年鎳礦石產量目標，從 2025 年約 3.79 億噸，大幅下調到約 2.5 億噸，降幅高達 34%。

這個數字很多人第一眼看到，可能沒什么直觀的感受，但對鎳行業稍微了解的人就知道，這是極不尋常的政策轉向。印尼過去幾年鎳產量長期占全球供應量 60% 以上，有些年份甚至更高。全球鎳市場的“水龍頭”，本來就在印尼手里。

所以，我們需要構思一下，當水龍頭的掌控者主動關掉三分之一，全球市場會發生什么？供給邏輯被徹底重寫。關鍵是，這不是印尼政府的臨時調整，而是一個非常鮮明的戰略信號。

為什么印尼要這么做？過去不是一直拼命擴產嗎？要理解，就得回到過去兩三年全球鎳市場的真實情況。

過去幾年，鎳經歷了典型的“預期先行、供給追趕”行業周期。新能源汽車高速增長，高鎳三元電池成為主流技術路線，市場不斷強調“關鍵金屬短缺”“電池金屬瓶頸”，價格預期被迅速抬高。

在這種背景下，以印尼為代表的資源國迅速行動，大規模開發礦山，大量冶煉項目集中投產，資本和產能在極短時間內涌入鎳行業，供給增長跑在了需求前面。

從價格走勢看，這一點非常直觀。根據倫敦金屬交易所（LME）統計，2021 年鎳價平均約 20,700 美元/噸，2022 年突破至 30,425 美元/噸，同比大漲近 47%，市場情緒極度亢奮，被稱作“鎳市場的亢奮期”。

然而，2023 年隨著印尼新增產能的持續釋放，全球鎳市場逐步從緊平衡轉向偏過剩，價格大幅回落至約 16,300 美元/噸；2024 年價格在 15,100 美元/噸左右徘徊；2025 年前幾個月仍保持在 15,500 美元/噸震蕩。

這說明前兩年鎳挖得太多了，價格卻賣不上去，而真正承受壓力的是資源供給端。因為礦價下行，意味著印尼政府財政收入和礦企的盈利能力，都受到了擠壓。

正是這種局面促使印尼采取這次帶有糾偏意味的政策轉向。它不再追求單純產量最大化，而是重視價格、稅收和產業鏈收益長期穩定；不再滿足于只做原礦輸出，而是希望通過控制資源節奏，撬動更高附加值的加工、冶煉和定價權。這就是升級版資源民族主義，通過配額、節奏和制度設計主動塑造市場結構。

當印尼這樣做的時候，全球鎳供給曲線必然改變。市場普遍測算，如果政策嚴格執行下去的話，2026 年全球鎳供應，可能減少約 20 萬至 30 萬噸金屬鎳。對于年供需本就不算寬松的鎳金屬市場，這是足以改變供需關系的數字。

而更為重要的一點在于，供給只是故事一半，另一半在需求。從結構看，鎳需求主要來自兩個方向：傳統不銹鋼行業和迅速崛起的電池行業。

不銹鋼是鎳最傳統、體量最大的應用領域，占全球鎳需求一半以上。不銹鋼行業增速雖然不像新能源那樣耀眼，但是畢竟規模大、穩定，是鎳需求堅實底盤。制造業、基礎設施建設、設備更新都離不開不銹鋼，不一定高速增長，但幾乎不會出現需求塌陷。

現在和今后，真正讓鎳價值躍升的，是電池，尤其是新能源汽車和儲能系統使用的高鎳三元電池。三元體系中，鎳含量越高，電池能量密度越高，同樣重量續航越長。在續航焦慮未徹底解決前，高鎳路線幾乎不可逆，無論新能源汽車，還是高端儲能，對高性能電池的需求持續增長。

根據 INSG 預測，未來三年全球不銹鋼用鎳需求保持年均 2%-3% 增長，而電池用鎳增速，則會維持兩位數，僅高鎳電池的新增需求，就足以推動整體需求持續上升。

回到價格，過去兩年的鎳價表現平平，很大程度是因為，前期擴產壓力需要逐步消化。現在印尼政府的政策方向改變、供給預期收緊，那么價格的邏輯自然出現了調整。短期內鎳價未必出現暴漲，但是從中長期看，供需關系改善，價格中樞上移幾乎是大概率事件。

中國方面，鎳的資源有限，國內儲量大約為數百萬噸，占全球儲量的比例較低，鎳礦產量有限，主要依賴進口。2024 年中國進口鎳礦及精礦，大約在億噸級別，其中菲律賓和東南亞供應國占主要份額；全年進口精煉鎳近 9.7 萬噸，同比大幅度增加。

中國是全球鎳消費大國，但依賴海外原料，隨意鎳礦如果漲價，對于中國來說肯定不是好消息。但是這里。其實也有好消息，好消息是，中國在加工和應用端處于全球關鍵節點：不銹鋼產能、鎳鐵、濕法冶煉、HPAL 項目及電池級鎳材料，中國幾乎都在產業鏈核心。

因此鎳價上漲，對部分高成本企業形成壓力，但對掌握技術和規模優勢的中國企業來說，價格上漲意味著產業鏈價值重新分配，盈利能力提升。

從全球需求預測和中國進口趨勢來看，未來三年國際鎳需求仍穩步增長，中國作為最大消費市場會繼續吸納大量進口資源。

INSG 數據顯示，2023 年全球鎳需求同比增約 7.8%，2024 年約 4.8%，2025 年約 5.7%，中國占比超 63%。

中國國內需求增速預計保持 4%-6%，不銹鋼穩定增長和電池高鎳材料需求共同推動。國家儲備體系近期擴大高純鎳戰略庫存，截至 2025 年 5 月純鎳進口達 77,654 噸，為近年同期最高。

全球鎳資源高度集中，印尼的儲量占全球 42%-43%，澳大利亞約 18%，巴西約 12%，俄羅斯、新喀里多尼亞、菲律賓也有數百萬噸級儲量，中國儲量較少。資源集中，使少數國家政策對市場影響巨大，印尼的控產政策自然引發全球關注。

從歷史來看，這種結構性供需變化對價格影響巨大。2016 年、2019 年和 2021 年，鎳市場都經歷過供給偏緊或需求沖擊導致的短期暴漲。2021-2022 年高點甚至逼近 30,000 美元/噸，但隨新增產能的釋放，價格迅速回落。

這說明，鎳市場的波動不僅是價格博弈，更是產業鏈、政策與市場預期的綜合體現。現在情況不同，需求強勁且持續，供給端由“自由擴張”轉向“管控節奏”，歷史經驗告訴我們，中長期價格上行幾率極高。

此外，美元走勢和匯率也會影響鎳價。鎳以美元計價，美元走強會對金屬價格形成壓制，反過來，美元走軟，也會刺激鎳價走高。

中國持續進口、全球需求穩步增長，疊加印尼控產，而美元貶值的趨勢十分明顯，因此鎳價的走勢，會得到來自匯率問題的支撐。

國際市場方面，日本、歐盟、印度等主要不銹鋼和電池生產國，正在密切關注印尼政策變化，并開始提前調整庫存策略，這又會進一步推動鎳市場加快向緊平衡轉變。

綜合來看，現在全球鎳市場正站在一個關鍵拐點：供給端印尼主動控量，需求端新能源和儲能電池升級持續擴張，而且這幾年下來，價格經歷充分整理，產業鏈結構深刻重塑。

未來三年國際鎳需求穩步增長，尤其是中國需要持續吸納大量的進口資源，供需結構性錯配已在形成的過程中。中國雖礦產依賴進口，但深加工能力強，掌握核心環節，因此鎳價上漲對于中國而言，是一個中性因素。

綜上所述，所以我想說的是，如果明年有一種金屬，最可能迎來結構性的上漲，那很可能就是鎳。這不是情緒判斷和妄想臆斷，也不是短期投機思維，而是對供需格局、產業戰略、技術趨勢共同指向的一種分析。