4500美元之后，黃金這把火還能燒多久

《投資者網》謝瑩潔

時隔整整兩個月，倫敦現貨黃金在圣誕前夕打破橫盤格局。12月24日，倫敦現貨黃金有史以來首次站上4500美元/盎司。

今年以來，國際金價累計漲幅超70%。在外盤帶動下，國內金價同步突破關鍵大關，上海黃金交易所現貨黃金（Au99.99）價格在12月23日突破1000元/克后繼續走高。

多家國際金融機構發表研報，未來利用黃金對沖美元計價資產風險的趨勢將持續，2026年黃金價格或進一步上漲。

金價高位再現“漲聲”

行情爆發的核心導火索是12月11日美聯儲的年內最后一次議息決議。會議如期降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至3.50%-3.75%，盡管出現三年來首次三張反對票的罕見分歧，但鮑威爾明確表態“無人將加息作為基準預期”，且點陣圖顯示2026年或再降息25個基點。

市場將原本預期的2026年三季度首次降息提前至6月，利率曲線下移預期推動黃金估值重新定價。

歐洲市場的地緣風險則提供了額外推力。12月12日歐盟理事會宣布，無限期凍結俄羅斯央行在歐盟境內的約2100億歐元資產，雖未出臺第14輪對俄黃金制裁草案，但市場對俄羅斯黃金流通受限的擔憂持續升溫。

俄羅斯占全球黃金礦產約10%，過去兩年部分黃金通過轉口進入歐洲，相關流通路徑的不確定性為金價提供了避險支撐。

對于年內金價強勁上漲，東吳證券首席經濟學家蘆哲此前表示，是多重引擎共振效應的結果。一是全球央行延續2022年以來的購金趨勢，這也是2022年以來黃金牛市最堅實的基礎。二是地緣政治風險和代關稅政策帶來較大不確定性。三是金融市場對美聯儲降息周期與債務問題的重定價。

“央行購金趨勢未變、全球去美元化與地緣政治碎片化仍是長期過程、美國等主要經濟體財政與債務風險仍存等各種基礎仍然穩固，對黃金的信用對沖需求繼續存在且可能繼續擴張，黃金牛市的核心邏輯未被顛覆”，蘆哲表示。

此外，世界黃金協會最新報告顯示，11月全球實物黃金ETF流入達52億美元，已連續六個月實現流入。截至11月底，資產管理總規模增至5300億美元，環比增長5.4%；總持倉上升1%至3932噸，均創新高，今年全球黃金ETF流入總量有望創下歷史最佳年度表現。

短期內面臨風險

回顧本輪黃金行情的啟動，其源頭可追溯至2024年四季度。彼時，美聯儲降息預期持續升溫，疊加美元指數同步走弱，市場資金對黃金的配置意愿顯著回升，全球黃金ETF持倉量也隨之結束此前的下行趨勢，企穩反彈。

步入2025年，全球貿易格局再迎變數，特朗普政府加碼關稅清單的舉措，令本就承壓的全球貿易前景急轉直下，反映市場恐慌情緒的經濟政策不確定性指數，更是在3月攀升至2000年以來的歷史新高，黃金的避險屬性被進一步激活。

避險資金的大舉涌入，為金價上漲注入強勁動能，僅2025年2月至4月，全球黃金ETF的資金流入規模，便已與疫情初期、俄烏沖突爆發等關鍵節點的水平等量齊觀。與此同時，各國央行的持續購金則為金價提供堅實支撐。

至此，黃金市場的需求結構已形成央行購金、ETF配置與零售消費“三足鼎立”的穩固格局。值得關注的是，消費端還涌現出新的增長活力，年輕消費群體正成為金飾消費的主力軍，“90后”“00后”的消費偏好重塑市場供給，輕克重、設計感突出的黃金單品逐漸取代傳統大克重金鐲，這類產品既滿足日常裝飾需求，又兼具“微投資”的屬性，深受年輕消費者青睞。多方需求共振之下，強勁的黃金投資需求，成為推動2025年二季度全球黃金需求走高的核心驅動力。

展望2026年，多數賣方模型將黃金長期均衡價上移至4200—4500美元區間，核心邏輯聚焦全球央行去美元化、美國財政赤字貨幣化及綠色轉型帶來的實物需求增量。

高盛集團預計，到2026年底，黃金價格將升至約每盎司4900美元。該機構認為，各國央行購金需求呈現結構性強勁態勢，美聯儲降息帶來周期性支撐，將共同推動金價上漲。

摩根大通指出，2026年第四季度金價有望升至每盎司5055美元，并可能進一步上探至每盎司6000美元。該行全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡涅娃表示，各國官方儲備和投資者配置黃金的長期趨勢非常明顯。

對于國內投資者而言，匯率成為關鍵變量：人民幣計價的滬金已重返每克千元以上，若明年中美利差收窄，人民幣升值可能抵消部分美元計價漲幅。業內人士建議，普通投資者宜降低杠桿，將黃金在組合中的權重控制在5%—8%，優先選擇積存金、ETF等工具，規避期貨市場的高波動風險。

東方證券研報指出，滬金平值期權隱含波動率升幅有限，表明黃金行情尚未進入加速階段，后續或仍將維持穩步上漲節奏；而滬銀價格與隱含波動率同步創新高，意味著后續短期市場波動較大。雖然該團隊依然看好中期銀價上漲，但短期不建議盲目追漲增倉。（思維財經出品）■

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