今日中間價遠低于市場預期，偏離度創2018年以來最大！央行亮姿態：人民幣升太快了嗎？

中國央行今日設定的人民幣每日參考匯率大幅弱于市場預期，偏離幅度創下有記錄以來的新高。

26日，人民幣兌美元中間價報7.0358，上調34點，創2024年9月30日以來新高；上一交易日中間價7.0392，上一交易日官方收盤價7.0066，上日夜盤報收7.0058。

這一水平比彭博調查中交易員和分析師的平均預期弱了301個點。該偏離幅度不僅反映了監管層的引導意圖，更是自2018年該項調查啟動以來，中間價與市場預測之間出現的最大差距。

此次中間價的設定正值離岸人民幣匯率強勁反彈之際。周四，離岸人民幣自2024年9月以來首次升破7.0這一心理關口。盡管目前的中間價仍強于前一交易日，但其顯著弱于市場預期的設定。

Australia & New Zealand Banking Group高級策略師Zhaopeng Xing認為，此次中間價設定傳達出的信號顯示，中國央行不希望人民幣升值過速。這與央行近期在季度貨幣政策例會上的承諾相一致。據央視新聞，近日中國人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第四季度例會。會議強調，增強外匯市場韌性，穩定市場預期，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

升值背后的驅動力：補漲與季節性因素

作為引導市場預期的重要工具，中間價決定了在岸人民幣每日交易波動的區間。雖然離岸人民幣在近期連續上漲后鞏固在7.0024附近，但策略師認為，近期中間價偏弱的設定，結合國有銀行偶爾進行的美元買入操作，意在抑制投機性押注，并防止人民幣出現單邊上漲。

國聯民生陶川認為，在當前美元走弱及貿易預期改善的背景下，人民幣近期升值是對前期壓力的合理釋放。背后主要有三方面的因素，美元偏弱，預期變化下的補漲，以及對于年末和來年初集中結匯的季節性規律的擔憂：

• 美元指數在11月21日階段性見頂，而后持續走弱，同期人民幣開始加速升值；
• 中美高層在韓國會面后達成1年貿易緩和期，人民幣的風險階段性釋放，預期發生變化；
• 此外，按照正常年份的經驗，一般而言，年末和來年初的凈結匯的規模會出現規律性上漲（2024年受關稅陰影的影響，相對比較異常）。

國聯民生證券認為，對比14個月前人民幣上次破7時的環境，當時美元指數在100左右，且面臨特朗普通脹和關稅陰影；而目前美元指數已跌破98，關稅風險階段性淡化。從金融資產價格維度看，人民幣當前的升值屬于補漲，幅度并不算過度。

央行的工具箱與未來展望

展望后市，央行如何管理匯率走勢成為焦點。國聯民生證券認為，近期中間價向貶值方向的調整體現了央行給升值降溫的意圖，但這僅是“初級階段”。若升值壓力持續上升，官方工具箱中還有更多應對手段。

在匯率工具方面，除了中間價，還包括官媒的預期引導、自律機制談話、通過商業銀行的市場行為影響流動性，以及調整跨境投融資宏觀審慎系數等。在其他政策工具方面，分析認為央行可能會進行必要的降準、降息等寬松對沖，以配合美聯儲的降息周期，體現“對稱管理原則”。

根據國聯民生證券的測算，基于明年美元和中美利差的預期，明年美元兌人民幣比較合理的潛在水平在6.8左右。但在短期內，隨著央行明確釋放出重視“穩定”的信號，以更平衡地分攤匯率帶來的宏觀影響，單邊快速升值的行情料將受到抑制。