福恩股份IPO：募資12.5億卻甩3.81億分紅！高管提前3元入股，扣非凈利預降16%

2025年12月26日，杭州福恩股份有限公司（下稱“福恩股份”）深交所IPO將迎來上會審議的關鍵節點。公司擬發行不超過5,833.33萬股股票，募資12.50億元投向再生環保面料等項目。不過，公司上市之路卻被業績下滑、突擊分紅、高頻違規等多重爭議籠罩。

經營端的頹勢已率先顯現。招股書數據顯示，2022年至2024年，福恩股份營業收入復合增長率僅1.38%，扣非凈利潤復合增長率更是下降3.82%。更嚴峻的是，公司明確預計2025年度營業收入同比下降5.79%，扣非凈利潤同比下降16.86%，業績頹勢進一步加劇。與此同時，福恩股份對前五大品牌商的依賴度居高不下。公司對其銷售金額占主營業務收入比例均超70%。招股書亦坦言，若公司與終端服裝品牌商合作規模收縮，將直接沖擊業務穩定性。

業績承壓之下，一筆“超利潤分紅”引發市場高度關注。2022年，福恩股份實施現金分紅3.81億元，這一金額不僅超過當期2.77億元的凈利潤，更占據近三年凈利潤總額的48.84%，距離“報告期三年累計分紅占凈利潤比例超50%且累計金額超3億元”的監管關注紅線僅一步之遙。值得注意的是，在輔導備案登記前一年，即2022年11月，公司副總經理陳某、銷售總監葉某、董事會秘書馮某以每股3元的價格參與增資，合計認繳640萬元注冊資本。

合規風險同樣不容忽視。福恩股份及子公司因未批先建、占用防火間距、稅務申報逾期、報關錯誤等問題多次受到行政處罰。盡管單次處罰金額不高，但短期內密集出現的違規記錄，暴露了公司內部管理與合規控制體系的明顯短板。

未上市業績先“變臉”，高度依賴前五大品牌商藏隱憂

福恩股份業績增速瀕臨停滯、盈利預測雙雙下滑，疊加對前五大品牌商的深度綁定、核心產品價格走低，這家沖刺深交所的企業，正面臨成長性與穩定性的雙重拷問。

營收與利潤的疲態已貫穿近三年。招股書數據顯示，2022年至2024年，福恩股份分別實現營業收入17.64億元、15.17億元、18.13億元，復合增長率僅1.38%；同期扣非凈利潤2.76億元、2.27億元、2.55億元，復合增長率-3.82%，增收不增利的困局已然顯現。

進入2025年，頹勢進一步加劇。公司預測全年營業收入同比下降5.79%，扣非凈利潤降幅擴大至16.86%。對于業績下滑，公司將原因歸于新項目產能爬坡成本高企、新產品推廣拖累毛利率。

上圖來源：福恩股份回復首輪問詢函

業績的劇烈波動，直指公司對前五大品牌商的過度依賴。2022年至2025年上半年，福恩股份來自前五大品牌商的銷售收入分別為13.86億元、11.47億元、13.13億元、6.68億元，占營收比例始終維持在70%以上高位。

2023年的業績滑坡更是將這種依賴的風險暴露無遺。當年公司營收同比下滑16.28%，扣非凈利潤銳減21.59%，與前五大品牌商銷售收入17.28%的降幅高度吻合。其中，公司對H&M、優衣庫、ZARA三大品牌的銷售額分別下跌20.28%、25.53%、54.77%。

更值得警惕的是，公司收入支柱再生面料業務正遭遇“量增價減”的擠壓。該業務收入占比從2022年的75.61%攀升至2024年的83.20%，但產品單價卻從21.61元/米跌至20.92元/米，增收背后的盈利含金量持續縮水。

福恩股份在招股書中亦承認，若主要終端品牌商經營規模下滑，公司業務穩定性將遭受直接沖擊。

3.81億分紅踩監管紅線，三高管低價入股

IPO上會前夕，福恩股份一筆“踩線式”分紅與前后關聯的股權操作，撕開了公司上市前的資金騰挪疑云。

招股書顯示，福恩股份實控人為王某利、王某林夫婦及女兒王某偉，三人通過直接及間接持股合計掌控公司83.89%的股權。

2022年，福恩股份拋出3.81億元現金分紅方案。按持股比例測算，公司實控人家族從這筆分紅中斬獲超3億元。

上述分紅金額不僅超出當年2.77億元的凈利潤，更占據2022年至2024年三年凈利潤的48.84%，距離交易所“報告期三年累計分紅占凈利潤比例超50%且累計金額超3億元”的監管關注紅線僅一步之遙。

就在這筆高額分紅落地的同年11月，公司前身福恩有限公司增資至17,500萬元，公司副總經理陳某、銷售總監葉某、董秘馮某分別認繳新增注冊資本380萬元、200萬元、60萬元，價格為3元，共計耗資1,920萬元。

值得注意的是，僅一個月后，公司實控人王某林將2.5714%、2.7429%、2.5714%的股權，分別轉讓給浙江正凱、陳某、XUQING（徐某），而此次轉讓價格為7.115元。

一年后，即2023年10月，福恩股份正式啟動上市輔導。

頻觸合規紅線，違規罰單不斷

沖刺深交所上市的最后關頭，福恩股份及子公司不僅在境內因未批先建、違規占用防火間距兩度被罰，境外子公司更接連曝出稅務申報逾期、報關信息錯報等問題。

2023年5月，福恩股份在未取得建設工程規劃許可證的情況下，擅自在自有土地紅線內搶建6處建筑，包括1#、2#、3#、5#倒班房、2#倒班房東側附房及1#倒班房西側簡易彩鋼棚。杭州市蕭山區綜合行政執法局查實后，依據《中華人民共和國城鄉規劃法》第六十四條，對其開出12.83萬元的行政處罰決定書。

更早之前的2022年3月15日，公司旗下杭州福恩對外貿易有限公司因違規占用防火間距，被杭州市蕭山區消防救援大隊認定其觸犯《中華人民共和國消防法》第二十八條，處以4.20萬元罰款。

境內違規余波未平，境外子公司的合規漏洞隨即浮出水面。2024年10月18日，福恩（越南）有限公司（以下簡稱“越南福恩”）在進口業務中，因錯報商品編碼與稅率，雖自行發現并補繳稅款，仍被當地相關部門處以折合人民幣約590元的罰款；時隔一個多月，11月28日，越南福恩再因稅務申報逾期被罰，罰款金額折合人民幣約3,286元，此次違規未產生應繳稅款。

記者：賀小蕊

財經研究員：趙強