“金條遭瘋搶，飾金賣不動”，老鳳祥有煩惱：金價越漲，生意越愁

來源：BUG

　　文 | 《BUG》欄目 徐苑蕾

　　國際金價一路飆升至歷史新高，今日突破4500美元/盎司。《BUG》欄目走訪多家黃金珠寶門店發現，足金首飾價格已突破1400元/克。

　　在此背景下，有店員坦言，消費者對于首飾金的需求減少，更多人通過以舊換新的方式購置首飾。與此同時，投資金條熱銷，不少門店僅剩少量備貨或已經缺貨。

　　據店員介紹，投資金價已包含增值稅，且因免收工費，其毛利率顯著低于首飾金，“盡管投資金條銷量可觀，但利潤空間有限，因此老板不愿大量鋪貨“。

　　值得注意的是，當金價“狂歡”時，黃金珠寶上市公司的業績卻透出寒意。其中，百年品牌老鳳祥的三季報業績尤為刺眼，公司不僅營收利潤顯著下滑，盈利質量也在持續惡化。

　　飾金遇冷，投資金賣斷貨

　　截至發稿，倫敦金現貨報4488美元/盎司，今年累計漲超1860美元，漲幅達到70%。

　　隨著國際金價的不斷攀升，國內黃金零售市場的價格更是水漲船高。進入下半年，品牌金飾價格開始向千元大關逼近。

　　《BUG》欄目走訪廣州某商城發現，多家黃金珠寶品牌公布的足金首飾價格較昨日均有上調，老鳳祥報價1406元/克，周生生報價1411元/克，六福珠寶報價1408元/克。

　　一位老鳳祥門店店員坦言，門店顯示的首飾金價每天都會根據國際金價調整，高金價或將進一步影響首飾金的購買需求。“單克金價破千，除了婚慶、送禮這種躲不開的剛需，首飾金需求明顯比以前減少，更多人會選擇以舊換新，通過補差價換全新首飾。”

　　與首飾金相對的是，門店的投資金條在月初已經斷貨。“之前有個客人一次買了200克。月初我們店的投資金條就賣完了，很多門店都沒貨了。”至于何時重新到貨，店員稱暫不清楚。

　　一位周生生店員也表示，店里投資金條的備貨已經不多，“賣完就沒有了。”該店員還提到，相比以前，現在門店里一口價的首飾金產品比例增加，“以前黃金工藝簡單，以倒模為主，后來大家對造型要求更高，首飾金也多了很多元素。”

　　據店員介紹，投資金價已經包含黃金稅改新政實施后的增值稅，但是因為不收工費，投資金的毛利遠低于首飾金。“投資金條雖然賣得好，但是不賺錢，老板也不喜歡拿太多金條到店里賣，而是優先賣黃金首飾，對個人業績肯定會有影響。”

　　中國黃金協會統計數據顯示，2025年前三季度，我國黃金消費量682.730噸，同比下降7.95%。其中黃金首飾270.036噸，同比下降32.50%；金條及金幣352.116噸，同比增長24.55%。

　　老字號利潤下滑，加盟模式拖累？

　　當金價一路高歌猛進時，黃金珠寶上市公司的業績表現卻未能隨之上漲。事實上，除了少數定位高端、主打工藝的品牌外，大多數傳統黃金珠寶零售商在2025年都面臨著相似的困境。

　　以周大福為例，其2026財年上半年（截至2025年9月30日）的營業額同比下跌1.1%至389.86億港元，股東應占溢利同比僅增長0.1%至25.34億港元。2025年上半年度，周生生持續經營業務營業額則同比減少2%至110.36億港元。

　　在這輪行業調整中，百年老字號老鳳祥的業績下滑尤為引人關注。財報數據顯示，2025年前三季度，老鳳祥實現營收480.01億元，同比下降8.71%，歸母凈利潤為14.38億元，同比下降19.05%。凈利潤降幅顯著超過營收降幅，說明公司盈利能力明顯弱化。

　　產品結構的轉型滯后成為老鳳祥利潤下滑的重要原因之一。一直以來，老鳳祥高度依賴傳統計價黃金首飾，這類產品受金價波動影響大，而老鳳祥高附加值產品占比仍相對較低。

　　從財報數據看到，老鳳祥的盈利質量也在惡化。2025年前三季度，公司毛利率為8.17%，同比有所下滑。而老鳳祥的應收賬款增長35%至約40億元，經營活動產生的現金流量凈額更是同比下降了63.86%至23.66億元，顯示出公司回款能力和經營健康的隱憂。

　　有分析觀點認為，老鳳祥的銷售網絡高度依賴加盟商。然而，在金價持續飆升的背景下，由于零售終端首飾金的消費需求減少，商品周轉速度變慢，因此加盟商補貨意愿不足，導致老鳳祥批發收入承壓。

　　2025年上半年，老鳳祥珠寶首飾業務收入為282億元，而上年同期為342億元，同比下降約17%。截至2025年第三季度末，老鳳祥擁有門店數量5625家，其中加盟門店數量為5438家，占比高達96.7%。

　　機構普遍認為黃金價格后市樂觀。而對于老鳳祥等傳統品牌而言，轉型已刻不容緩，如何適應金價高位運行下的消費結構變化，提升盈利韌性，仍是亟待解決的問題。