大普微IPO：三年半巨虧17億元，經營現金流“失血”，前五大供應商采購占比超90%

作為創業板首家獲受理的未盈利企業，深圳大普微電子股份有限公司（以下簡稱“大普微”）將迎來IPO大考。12月18日，深圳證券交易所官網顯示，深圳證券交易所上市審核委員會將于12月25日召開2025年第34次上市審核委員會審議會議，審議的發行人為大普微。

此次IPO，公司擬公開發行不超過4362.16萬股，募集資金約18.78億元，主要用于下一代主控芯片及企業級SSD研發及產業化項目、企業級SSD模組量產測試基地項目以及補充流動資金，上述項目擬投入募資額分別為9.58億元、2.20億元和7.00億元。

募資7億元“補血”的背后，是大普微深陷虧損泥潭，三年半累計虧損近17億元，且經營性現金流連年為負，三年半累計凈流出18.73億元，反映公司自身“造血”能力不足；虧損窟窿持續擴大的同時，短期債務壓力也急劇攀升，2023年至2025年上半年，公司短期借款從0.50億元飆升至5.56億元，但截至2025年6月底，公司賬上的貨幣資金僅有2.71億元，資金儲備較少，短期償債壓力凸顯。

客戶與供應商集中度“雙高”

作為創業板首家虧損的擬IPO企業，大普微能否闖關成功備受市場關注。公開資料顯示，大普微主要從事數據中心企業級SSD（固態硬盤）產品的研發和銷售，是業內領先、國內極少數具備企業級SSD“主控芯片+固件算法+模組”全棧自研能力并實現批量出貨的半導體存儲產品提供商。目前，公司已覆蓋的下游客戶和最終使用方包括：字節跳動、騰訊、阿里巴巴、百度、新華三、聯想等互聯網、云計算、服務器和AI企業。

值得關注的是，大普微的客戶結構呈現高度集中態勢。招股說明書顯示，2022年至2025年上半年，公司對前五大客戶的銷售額分別為4.34億元、2.80億元、5.51億元和5.12億元，占當期營業收入的比例分別為77.90%、53.97%、57.22%和68.40%。

不僅客戶集中度較高，大普微對前五大供應商也較為依賴。2022年至2025年上半年，公司對前五大供應商采購金額分別為8.34億元、7.00億元、16.61億元和8.18億元，占當期采購總額的比例分別高達98.13%、96.30%、97.31%和92.39%。其中，報告期內公司對第一大供應商世平國際（香港）有限公司采購金額分別為7.18億元、4.55億元、11.31億元和5.94億元，采購占比分別為84.49%、62.56%、66.26%和67.02%，存在向單一供應商采購占比超過50%的情形。

圖片來源：大普微創業板首次公開發行股票招股說明書

不僅如此，大普微還是一家設置有特別表決權的公司，在特別表決權機制下，實際控制人楊某飛通過大普海德、大普海聚合計控制公司66.74%的表決權。招股說明書顯示，目前實際控制人楊某飛通過大普海德、大普海聚合計控制公司16.71%的股份。這意味著實際控制人持股比例僅為16.71%，但掌控公司超六成的表決權。

三年半虧損近17億元 未分配利潤為負

作為“硬科技”企業，大普微深陷虧損泥潭。招股說明書顯示，大普微三年半累計虧損16.96億元。具體來看，2022年至2024年，大普微的營業收入分別為5.57億元、5.19億元和9.62億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-5.34億元、-6.17億元和-1.91億元。到了2025年上半年，公司實現營業收入7.48億元，而虧損擴大至3.54億元，公司預計2025年較上一年虧損增加。

圖片來源：大普微創業板首次公開發行股票招股說明書

對于公司尚未實現盈利的原因，大普微在招股說明書中解釋稱，主要系公司研發投入較高、發展早期議價能力有限、存儲行業周期波動影響和公司股份支付費用處于較高水平等因素所致。

大普微預計最早于2026年整體實現扭虧為盈，但這個“扭虧為盈”預期，基于公司營業收入保持增長、毛利率提升、期間費用率降低、資產減值損失規模處于較低水平等一系列前提。

另外，截至2025年6月底，公司未分配利潤為-9.45億元，存在未彌補虧損，預計短期內無法進行利潤分配，對投資者的投資收益造成一定影響。

值得注意的是，市場份額也暗藏隱憂。2024年大普微營業收入達到9.62億元，盡管保持了85.21%的增速，但市場份額卻出現下滑的情況。

根據IDC在2025年5月發布的《中國半年度企業級固態硬盤市場（2024下半年）跟蹤》報告，大普微在中國企業級固態硬盤市場的份額排名從2023年的第四降至第五，在國內企業中由第二變為第三。市場份額的下降，意味著大普微在競爭激烈的企業級SSD市場中面臨更大的壓力。

短期借款激增 資產負債率高達75%

盈利能力方面，招股說明書顯示，2022年至2025年上半年，公司毛利率分別為-0.09%、-27.13%、27.28%和-0.73%，毛利率的波動劇烈，最高值與最低值之間相差超過54個百分點。報告期內，公司主營業務毛利率分別為0.46%、-26.36%、27.26%和-0.75%，主要系公司處于業務發展早期，經營規模相對較小、上下游議價能力有限，加之半導體存儲產業天然存在周期性和毛利率波動特征。

圖片來源：大普微創業板首次公開發行股票招股說明書

另外，大普微的經營性現金流在持續惡化，2022年至2025年上半年，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-3.22億元、-5.30億元、-5.60億元和-4.61億元，反映公司自身“造血”能力不足，依賴外部融資，三年半累計凈流出18.73億元，進一步加劇了資金鏈壓力。

經營性現金流連年“失血”的同時，公司短期債務壓力也在急劇攀升。招股說明書顯示，公司短期借款從2023年的0.50億元增長至2024年的1.94億元，增幅高達287.46%，到了2025年上半年這一數據更是飆升至5.56億元。

同時，應付票據及應付賬款也從2023年的2.01億元大幅攀升至2025年上半年的8.65億元，增長了約3.3倍。

截至2025年6月底，公司賬上的貨幣資金僅有2.71億元，資金儲備較少，尚不足以覆蓋短期借款及應付票據、賬款的合計金額，短期償債壓力凸顯。

此外，大普微的資產負債率維持在較高水平，截至2025年6月底，公司資產負債率為75.72%，高于行業平均水平。

記者：賀小蕊

財經研究員：邱利