從高負債到輕裝上陣：融創們如何打贏萬億化債攻堅戰？

出品|中訪網

審核|李曉燕

12月23日，融創中國境外債務重組計劃正式生效，約96億美元現有債務全部解除及免除，成為首家境外債基本“清零”的大型房企。加上此前完成的154億元境內公開債券重組，融創化債工作進入整體收官階段。在房地產行業超1.2萬億元化債進程中，以融創為代表的部分大型房企率先上岸，不僅為行業風險化解提供了可復制的范式，更標志著行業從高負債模式向高質量發展的轉型邁出關鍵一步。

當前，房地產行業債務風險處置已進入規模化落地與實質性突破階段。中指研究院數據顯示，截至目前，21家出險房企債務重組、重整獲批，化債總規模約1.2萬億元，大幅減輕了行業公開債務償還壓力。在這場關乎行業命運的化債攻堅戰中，融創等房企的突圍并非偶然，其背后是方案創新、資產韌性與股東擔當的多重合力。

方案創新是融創們率先突圍的核心密碼。與此前簡單的債務展期不同，本輪化債浪潮中，房企紛紛推出多元化創新工具，債轉股成為主流選擇。融創的化債方案極具突破性，在境外債重組中首開“全額債權轉股權”模式，不僅全面化解了上市公司層面的債務風險，也為債權人提供了股票升值的潛在收益機會。同時，融創創新引入“股權結構穩定計劃”，向主要股東提供部分附帶條件的受限股票，確保核心經營團隊的穩定性。在境內公開債重組方面，融創組合了“現金要約收購+債轉股+以資抵債+留債展期”四種選項，滿足不同債權人的短期流動性需求和長期收益預期。

碧桂園推出的“現金回購+股權工具+新債置換+實物付息”綜合解決方案，金科股份化債1470億元重整案中“AMC+地方國企+市場化資本”的紓困范式，均體現了方案創新的重要性。這些化債方案的底層邏輯，是滿足不同債權人的偏好，實現多方共贏。經過較長時間的市場調整，房企推出的債務重組方案更加務實，全盤考慮公司長遠發展，這也使得方案更容易獲得通過。

資產韌性強是融創們化債成功的重要基礎。能盤活的資產、能正常經營的企業，是預判化債成功的關鍵度量衡。融創手握1.24億平方米土地儲備，其中近七成位于一、二線核心城市。上海壹號院、北京融創壹號院等高端項目成為“銷售利器”，上海壹號院全年累計銷售額超220億元，位居全國單盤銷冠。核心城市的優質資產具有較強的抗風險能力和資產安全邊際，讓債權人愿意為企業提供修復機會。

大股東的責任擔當則是化債成功的重要催化劑。自救意識強是房企度過困難的首要一步，大股東的誠意則是關鍵。融創大股東是行業最早帶頭支持公司的企業家之一，不僅提供了4.5億美元無息借款，還在境外債重組中與債權人同等條件、同期轉股，在境內公開債券展期方案中提供個人無限連帶責任擔保。大股東從資金支持到風險共擔的舉措，為融創紓困化險提供了重要助力，也為其他房企提供了參照。

值得注意的是，債務重組只是化解債務壓力的第一步，房地產企業要想徹底解決流動性問題，還在于盡快恢復自身“造血”能力。這需要企業將化債與經營恢復相結合，提升去化能力，多線并行創收；同時也需要政策多方支持，促使樓市盡快回穩。對于已完成化債的房企而言，輕裝上陣后更需注重產品力提升和現金流管理，推動發展模式從規模擴張轉向質量提升。

在超過1.2萬億元規模的化債路上，隨著大型房企債務重組陸續收官，房地產行業的商業模式正從“高負債、高周轉、高增長”轉向“穩經營、控風險、重品質”。融創們的率先突圍，不僅為行業風險化解提供了寶貴經驗，更讓市場看到了行業止跌回穩的希望。未來，隨著更多房企完成化債，房地產市場將逐步走向更加健康的發展軌道。