南方讀研報|AI算力驅動下，液冷正邁入“業績兌現”第二階段

液冷最新消息面，谷歌新一代TPUv7單芯片功耗飆升至驚人的980W。功耗的急劇上升直接驅動其機柜散熱方案發生根本性變革——采用100%全液冷架構。這標志著液冷技術正式從AI算力硬件的“可選項”升級為ASIC（專用集成電路）陣營的“強制標配”。

谷歌液冷部署超1GW，全面轉向液冷：在2024年的GoogleI/O開發者大會上，谷歌CEO桑達爾·皮查伊透露，谷歌的液冷設備數量已增長至約1吉瓦。谷歌的第七代TPUIronwood性能比肩英偉達的B200，功耗單芯片突破600w，集群功率高達10MW。目前已經確認采用冷板式液冷技術。Ironwood芯片托盤。每個托盤包含4個IronwoodTPU芯片，該托盤采用液冷散熱。

此外，據南方觀察，今年已經有很多頭部公司新增布局液冷業務，比如藍思科技、三花智控、拓普集團、領益智造、開特股份等跨界液冷賽道。昨日最新信息是領益智造收購立敏達股權，標的公司為英偉達GB200/300系列AI服務器液冷核心組件的認證供應商。

液冷賽道為什么這么值得關注呢？

他的核心投資邏輯已經從AI算力時代的剛需，升級為技術替代+政策約束+經濟性驅動+出海放量四重共振。

具體來講：

1、技術替代：風冷物理瓶頸+GB200、GB300帶來翻倍需求

隨著AI算力需求爆發式增長，芯片功耗增加（如英偉達GB300 TDP達1400W，下一代Rubin Ultra預計超2000W），需要更高效的散熱技術。

傳統風冷存在瓶頸，僅支持≤30kW機柜，而液冷（冷板/浸沒式）散熱效率是風冷的3倍以上，可適配100kW+高密機柜；

當前冷板式液冷占比超80%，因為改造成本低、兼容現有設施，疊加Socket方案用量翻倍，是AI服務器的主流方案（如英偉達GB300全液冷架構）；

但浸沒式液冷是未來，Socket方案成當前核心增量。

浸沒式液冷：適配≥50kW高密場景，PUE可低至1.13，2026年滲透率預計從5%提升至20%。

微通道/相變冷板：針對RubinUltra2000W+功耗，MLCP微通道技術單價是傳統冷板的3-5倍，將成下一代價值高地；

隨著GB200、GB300進入上量期，液冷成為剛需；疊加GB300 Socket方案落地，帶來快接頭、冷板用量大幅提升（冷板用量從45片增至108片、快接頭從108對增至216對），核心部件需求直接翻倍，液冷從“可選”變為“必選”。

2、政策約束：PUE指標全球趨嚴，液冷是達標核心路徑

國內《數據中心綠色低碳發展專項行動計劃》要求2025年底數據中心PUE降至1.5以下（超大型≤1.25），液冷可將PUE壓至1.2（冷板）甚至1.04（浸沒式）；全球范圍內，北美、歐洲數據中心PUE限制同步收緊，推動液冷技術滲透率全球共振提升。

3、經濟性：短期降投資+長期降能耗，商業價值明確

德勤數據顯示，同規模數據中心采用液冷（20kW/40kW機柜）比風冷分別節省10%/14%投資成本；長期運營中，液冷可降低30%-50%能耗，而電費占數據中心成本的40%，降本效應顯著；

4、出海放量：2026年進入兌現期，打破市場擔憂

前期市場擔憂國內企業難切入NV供應鏈（NV鏈供應商決定權主要在臺灣OEM廠商，偏好臺企液冷廠商），但GB300 Socket方案帶來的產能缺口迫使海外廠商引入新供應商。

國內企業可以通過“直接+間接”路徑突破，如下英偉達MGX 生態的供應商分工表所示，能看到國內企業的突破：比如英維克進入了UQD快接頭、NVQD的供應商名單，川環科技在液冷管路板塊入圍，以及領益智造擬收購股權的立敏達也在列，還有飛龍股份通過臺達、CoolerMaster、維諦（Vertiv）、興奇宏以及申菱環境、英維克等間接供貨終端客戶；

二、液冷行業發展現狀：規模落地+全球擴張雙階段并行

隨著英偉達GB300放量及后續Vera Rubin平臺的加速落地，液冷產業正經歷關鍵的階段轉換：從以概念和預期驗證為主導的“第一發展階段”，進入以訂單確認、產能落地和業績兌現為核心的“第二發展階段”：訂單和確定性成為關鍵，強者恒強的產業格局凸顯。

從全球市場規模來看，2025年約354億元（國內294億元），2026年預計突破700億元（同比+100%），2028年有望達3000億元，CAGR超46%；

AI服務器增量：2026年AI訓練服務器液冷滲透率將達74%，市場規模超79億美元（同比+106%）；

海外驗證：CLS、Vertiv等海外企業二季報營收超指引，北美AIDC業務增速亮眼，印證全球的需求韌性；

根據券商研報觀點，當前液冷處于“訂單驅動+出海兌現”雙重紅利期，可以關注布局綁定全球AI巨頭、具備出海能力的核心標的。

1、直接出海

【英維克】：CLS交換機液冷供應商，預計26年下游交換機液冷需求40億元+；CDU、冷板、快接頭等進入NV供應鏈；

【思泉新材】：有望進入NV液冷板供應商體系；

2、間接出海：

【川環科技】：通過AVC、Coolermaster間接供應NV快接頭、管路；

【中石科技】預計25H2開始光模塊散熱批量出貨，26年看好間接供應NV散熱模組可能性。

綜合券商研報提及的公司，南方同學對這些公司的基本情況、盈利能力、成長性進行了梳理。

1、基本情況

2、盈利能力

從毛利率水平來看，中石科技、英維克、鼎通科技靠前；

從毛利率變化趨勢來看，思泉新材、中石科技、鼎通科技、宏盛股份是總體提升的，其中中石科技提升幅度最大；

從凈利率水平來看，川環科技、鼎通科技、中石科技靠前；

從凈利率變化趨勢來看，中石科技、高瀾股份、鼎通科技、宏盛股份、申菱環境、飛龍股份總體提升，其中中石科技、高瀾股份提升幅度在10個百分點左右。

3、成長性

從最近3年的收入成長性來看，同飛股份、英維克、鼎通科技、川環科技都在20%以上；

從最近3年的扣非歸母凈利潤成長性來看，宏盛股份、飛龍股份、科創新源、英維克的成長性都在100%以上，第二梯隊的川環科技、華光新材、中石科技、同飛股份成長性在40%以上；

4、出海情況

從出海收入的絕對值及占比情況來看，依次是飛龍股份、英維克、中石科技、宏盛股份、鼎通科技靠前；

其中，飛龍股份、宏盛股份、中石科技出海收入占比在3成以上，前兩家公司達到了5成。

而液冷龍頭英維克出海比例不足2成。

篇幅有限，部分公司的產業資訊就不放文章里了，感興趣的后臺私信獲取。

此外數據存在一定滯后性，未考慮未來供應鏈訂單落地情況及今年的業績邊際變化，請勿據此進行投資決策。

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本文章僅為基于公開信息的分析與交流，不構成任何投資建議、交易推薦或操作指引。