最牛增長(zhǎng)11.2倍！AI引燃鋰電新行情，龍頭業(yè)績(jī)集體逆襲

文丨承承 編輯丨李壯

2025年鋰電產(chǎn)業(yè)迎來(lái)高景氣周期，新能源汽車(chē)與儲(chǔ)能需求雙輪驅(qū)動(dòng)，材料企業(yè)業(yè)績(jī)顯著改善，行業(yè)步入量?jī)r(jià)齊升復(fù)蘇通道。

2025年，鋰電產(chǎn)業(yè)迎來(lái)高景氣周期。新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺與AI算力需求爆發(fā)共同驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)張，動(dòng)力電池裝機(jī)量同比增長(zhǎng)超50%，儲(chǔ)能鋰電池出貨量增速接近100%。下游需求激增帶動(dòng)材料端供需格局改善，碳酸鋰、六氟磷酸鋰等核心材料價(jià)格持續(xù)走高。在此背景下，鋰電材料企業(yè)迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，華友鈷業(yè)、璞泰來(lái)等龍頭企業(yè)凈利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)，電解液板塊盈利改善尤為明顯，行業(yè)整體步入量?jī)r(jià)齊升的復(fù)蘇通道。

鋰電材料需求持續(xù)旺盛

鋰電產(chǎn)業(yè)在今年出現(xiàn)需求爆發(fā)，背后原因除了新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量延續(xù)向好態(tài)勢(shì)，帶動(dòng)動(dòng)力電池需求持續(xù)增長(zhǎng)之外，人工智能浪潮也推動(dòng)了全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)進(jìn)入新一輪爆發(fā)期，帶動(dòng)全球數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能市場(chǎng)的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

據(jù)國(guó)泰海通證券研報(bào)數(shù)據(jù)，今年1-11月，中國(guó)新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)量1490.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)31.4%；累計(jì)銷(xiāo)量1478萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)31.2%，累計(jì)滲透率達(dá)47.5%。在新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)向好的推動(dòng)下，中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，1-11月，動(dòng)力電池累計(jì)銷(xiāo)量1044.3GWh，同比增長(zhǎng)50.3%。

儲(chǔ)能方面，據(jù)高工產(chǎn)研統(tǒng)計(jì)，2025年前三季度，我國(guó)儲(chǔ)能鋰電池合計(jì)出貨430GWh，同比增長(zhǎng)99.07%。電力儲(chǔ)能和戶用儲(chǔ)能出貨量分別為365GWh和33GWh。高工產(chǎn)研預(yù)計(jì)，2025年第四季度行業(yè)仍保持供不應(yīng)求態(tài)勢(shì)，全年總出貨量有望達(dá)580GWh，增速超過(guò)75%。

動(dòng)力電池和儲(chǔ)能需求的快速增長(zhǎng)，讓鋰電材料需求在年內(nèi)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。其中，在鋰電正極材料方面，2025年1-11月，磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)量明顯高于2024年同期。2025年11月，國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰正極材料產(chǎn)量26.89萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)29.43%，環(huán)比增長(zhǎng)0.75%，產(chǎn)能利用率為62.53%。在電解液材料方面，隨著新能源電解液溶劑需求拉動(dòng)，DMC（碳酸二甲酯）行業(yè)供需有望持續(xù)向好，2026年的開(kāi)工率將由2025年的50%左右上升至58.9%；VC（碳酸亞乙烯酯）月度開(kāi)工率則由2024年末的不足50%提升至2025年10月的67.8%；六氟磷酸鋰緊缺周期有望持續(xù)到2027年。

正負(fù)極材料龍頭公司表現(xiàn)亮眼

鋰電材料需求持續(xù)提升，不僅驅(qū)動(dòng)了相關(guān)材料的價(jià)格上漲（例如六氟磷酸鋰從年初的6萬(wàn)元/噸漲至目前的18萬(wàn)元/噸,VC的成交價(jià)格則由年中的4.6萬(wàn)元/噸回升至目前的10.75萬(wàn)元/噸），也讓鋰電材料公司基本面得到明顯改善。以Wind鋰電正極板塊的26家上市公司為例，今年前三季度有15家公司實(shí)現(xiàn)盈利，其中16家實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)。而在去年年末，實(shí)現(xiàn)盈利的公司為13家，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)的為10家。

華友鈷業(yè)（603799.SH）作為鋰電正極材料龍頭，今年前三季度歸母凈利潤(rùn)達(dá)42.16億元，不僅超過(guò)其2024年全年業(yè)績(jī)規(guī)模（41.55億元），更占26家正極公司利潤(rùn)總額86.7億元的48.63%。2025年前三季度，公司營(yíng)收同比增長(zhǎng)29.57%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.59%。華友鈷業(yè)在三季報(bào)中將營(yíng)收增長(zhǎng)歸因于“產(chǎn)品銷(xiāo)量的增加導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入規(guī)模上升”，將業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)歸因于“產(chǎn)業(yè)一體化經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的持續(xù)釋放及鈷金屬價(jià)格回升，公司盈利能力持續(xù)增強(qiáng)”。出色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也推動(dòng)其股價(jià)上漲，截至12月15日，華友鈷業(yè)股價(jià)年內(nèi)漲幅達(dá)104.98%。

值得一提的是，華友鈷業(yè)正極材料已涉足當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)——固態(tài)電池。公司在回復(fù)投資者提問(wèn)時(shí)表示：“半固態(tài)電池正極材料已應(yīng)用于e-VTOL低空飛行器、人形機(jī)器人、1000公里超長(zhǎng)續(xù)航車(chē)型；全固態(tài)電池三元正極材料開(kāi)發(fā)全路線覆蓋，多款9系產(chǎn)品容量達(dá)230-235mAh/g，在客戶端測(cè)試處于第一梯隊(duì)；富鋰錳基材料緊跟國(guó)際國(guó)內(nèi)頭部客戶固態(tài)電池技術(shù)迭代，成功開(kāi)發(fā)超高容量型全固態(tài)富鋰錳基，鎳錳尖晶石材料進(jìn)入噸級(jí)驗(yàn)證階段。”

與華友鈷業(yè)類(lèi)似，廈門(mén)鎢業(yè)(600549.SH)前三季度歸母凈利潤(rùn)也超過(guò)其2024年全年業(yè)績(jī)（17.28億元）。數(shù)據(jù)顯示，廈門(mén)鎢業(yè)2025年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.82億元，同比增長(zhǎng)27.05%。公司表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于“優(yōu)化產(chǎn)品與原材料的價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，積極應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格大幅上漲的情形，加上主要產(chǎn)品銷(xiāo)量增加，盈利能力大幅提升。”截至12月15日，其股價(jià)年內(nèi)上漲107.3%。

在Wind負(fù)極材料板塊中，6家上市公司（杉杉股份、中科電氣、璞泰來(lái)、尚太科技、貝特瑞、翔豐華）均在今年前三季度實(shí)現(xiàn)盈利。除翔豐華業(yè)績(jī)同比下滑外，其余5家均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

璞泰來(lái)(603659.SH)是負(fù)極材料板塊中市值最大的公司，截至12月15日，市值為549.7億元。2025年以來(lái)，公司一改2024年業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)，歷次財(cái)報(bào)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中三季度業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁欤_(dá)37.25%。

璞泰來(lái)在半年報(bào)中透露，其硅碳負(fù)極材料可適配固態(tài)電池，安徽紫宸硅碳負(fù)極基地首批產(chǎn)能已進(jìn)入試生產(chǎn)，計(jì)劃年底形成千噸級(jí)產(chǎn)能。“2025年下半年，公司先進(jìn)產(chǎn)能的穩(wěn)步投產(chǎn)，創(chuàng)新型產(chǎn)品有望批量供應(yīng)，將使公司負(fù)極材料業(yè)務(wù)單噸盈利將迎來(lái)逐季向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。”

在負(fù)極公司中，杉杉股份(600884.SH)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的公司，其前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增速高達(dá)1121.72%，實(shí)現(xiàn)盈利2.84億元。而在2024年末，公司曾是板塊中唯一虧損的企業(yè)，虧損金額達(dá)3.67億元。杉杉股份在三季報(bào)中表示，業(yè)績(jī)改善源于“負(fù)極材料業(yè)務(wù)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，同時(shí)通過(guò)推進(jìn)一體化大基地產(chǎn)能釋放、生產(chǎn)工藝優(yōu)化等舉措實(shí)現(xiàn)成本有效優(yōu)化，盈利水平同比提升；及本年非核心業(yè)務(wù)虧損規(guī)模整體有所收窄。”

數(shù)據(jù)顯示，負(fù)極材料在杉杉股份主營(yíng)業(yè)務(wù)中的占比逐年提升，從2023年的38.1%升至2024年末的43.88%。根據(jù)鑫欏資訊和SMM數(shù)據(jù)，2025年上半年，杉杉科技人造石墨負(fù)極材料產(chǎn)量和出貨量均位居行業(yè)第一，市占率達(dá)21%。業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)下，截至12月15日，公司股價(jià)年內(nèi)上漲80.13%。

電解液公司業(yè)績(jī)改善最明顯

在鋰電材料中，電解液公司業(yè)績(jī)改善最為明顯。在Wind電解液板塊的18家滬深公司中，今年前三季度實(shí)現(xiàn)盈利公司多達(dá)12家，而在2024年末，盈利公司家數(shù)還僅有7家。業(yè)績(jī)同比表現(xiàn)上，前三季度有15家公司實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，而在2024年末，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)公司僅有3家。

江蘇國(guó)泰、新宙邦、天賜材料是電解液公司中業(yè)績(jī)規(guī)模居前公司，今年前三季度分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.35億元、7.48億元、4.21億元，同比增長(zhǎng)5.37%、6.64%、24.33%。要知道，這3家公司在2024年末時(shí)，業(yè)績(jī)還分別下滑了31.06%、6.83%、74.4%。

天賜材料(002709.SZ)在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，對(duì)于今年前三季度業(yè)績(jī)的明顯改善予以說(shuō)明：“2025年三季度，公司電解液銷(xiāo)量維持較高水平，盡管三季度電解液價(jià)格有小幅度波動(dòng)，但因公司核心原材料的產(chǎn)能爬坡與生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本管控，仍然保持電解液?jiǎn)挝挥姆€(wěn)定性；從市場(chǎng)供需格局看，核心原材料六氟磷酸鋰已達(dá)到緊平衡狀態(tài)，同時(shí)市場(chǎng)價(jià)格也有一定幅度的回升，行業(yè)已從底部運(yùn)行的階段開(kāi)始明顯向好。”

業(yè)績(jī)的明顯改善讓市場(chǎng)資金看好，以基金持倉(cāng)為例，天賜材料一季度末基金持股占比還為7.08%，而到了三季度末時(shí)已達(dá)15.11%。此外，天賜材料不僅在三季度被機(jī)構(gòu)調(diào)研過(guò)，且在四季度也獲得機(jī)構(gòu)2次調(diào)研。其中在11月20日機(jī)構(gòu)調(diào)研中，公司透露了電解液及核心原材料的開(kāi)工率情況，“公司現(xiàn)有電解液產(chǎn)能約85萬(wàn)噸，六氟磷酸鋰產(chǎn)能約11萬(wàn)噸，隨著下游需求特別是儲(chǔ)能市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，目前公司電解液、六氟磷酸鋰、LiFSI等核心產(chǎn)品及材料已基本達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)。”

在電解液公司中，多氟多(002407.SZ)是除杉杉股份之外業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的公司，今年前三季度實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)407.74%。業(yè)績(jī)?cè)鏊倥旁诙喾嗪蟮氖秦S山集團(tuán)和冠城新材，分別同比增長(zhǎng)了271.03%和214.84%。在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中, 多氟多對(duì)于前三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)原因歸結(jié)為：“公司在行業(yè)周期中體現(xiàn)了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，通過(guò)有效控制運(yùn)營(yíng)成本，加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度等措施，有效提升主營(yíng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了有力支撐。”

資料顯示，多氟多的主營(yíng)產(chǎn)品包括新能源材料、氟基新材料、鋰電池及核心材料、電子信息材料等，其中新能源材料營(yíng)收占比最高，2025年中期時(shí)占比達(dá)34.97%。多氟多的新能源材料包括六氟磷酸鋰、雙氟磺酰亞胺鋰、六氟磷酸鈉，其中六氟磷酸鋰價(jià)格自7月中旬以來(lái)持續(xù)上漲。也正是原材料價(jià)格的大漲，多氟多第三季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)157.93%，環(huán)比增長(zhǎng)299.43%，在18家電解液公司中，單季業(yè)績(jī)環(huán)比增速為第二高公司，僅次于冠城新材（第三季度業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)516.34%）。

在市場(chǎng)表現(xiàn)上，業(yè)績(jī)的明顯改善驅(qū)動(dòng)了市場(chǎng)資金積極買(mǎi)入，7月1日至12月15日，多氟多股價(jià)上漲了143.63%。值得一提的是，四季度以來(lái)，多氟多獲得機(jī)構(gòu)1次調(diào)研。在調(diào)研中，多氟多對(duì)于六氟磷酸鋰今年出貨量和2026年的出貨指引做出表述：“今年預(yù)計(jì)出貨5萬(wàn)噸左右，2026年出貨量預(yù)計(jì)在6-7萬(wàn)噸之間。頭部客戶按照招標(biāo)結(jié)果執(zhí)行，至年底結(jié)束，少量海外長(zhǎng)單同樣執(zhí)行至年底。”

（本文已刊發(fā)于12月20日出版的《證券市場(chǎng)周刊》。文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不作投資建議。）