視涯科技IPO疑云：虧損9億手握15億資金，仍募資20億？實控人妹夫同學提前“入局”，5.66億保證金流向關聯(lián)方

合肥市新站產(chǎn)業(yè)投資有限公司（下稱“新站產(chǎn)投”）、合肥市產(chǎn)業(yè)投資引導基金有限公司（下稱“合肥產(chǎn)業(yè)基金”）均為視涯科技國有股東，分別持有公司1.88%、0.62%的股權。據(jù)招股書顯示，兩家國資股東在入股環(huán)節(jié)均存在程序缺失問題。

2025年12月24日，視涯科技股份有限公司（以下簡稱“視涯科技”）科創(chuàng)板IPO申請將迎來上市委審議。然而，在上會前，公司股權結構中盤根錯節(jié)的關聯(lián)網(wǎng)絡，以及與核心客戶、供應商之間一筆逾5億元的資金閉環(huán)安排引發(fā)市場關注。

股權結構“一家獨大”。視涯科技實控人顧某通過控股股東上海箕山管理咨詢有限公司（以下簡稱“上海箕山”）及其控制主體合計控制公司29.36%的股份。結合特別表決權的設置安排，本次發(fā)行前，顧某通過上海箕山合計控制表決權比例為61.79%。

更混亂的是交織的關聯(lián)股權網(wǎng)。公司持股平臺上海凱山投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“上海凱山”）的合伙人名單，堪稱實控人的“親友+商業(yè)關聯(lián)圈”。顧某的妹夫葉某持有上海凱山13.52%的合伙份額。此外，顧某的同學某浩、公司董秘豐某，甚至還有另一家上市公司奕瑞科技（688301.SH）的原實控人之一楊某振，均持有6.80%的合伙份額。

業(yè)績巨虧與“不差錢”的反差，更讓視涯科技募資計劃備受質疑。財務數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司營收雖從1.90億元增至2.80億元，但過去三年半累計虧損已高達9.21億元。就在巨虧之下，截至2025年6月末，公司賬上貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計超15億元。即便如此，視涯科技仍計劃通過IPO募資20.15億元用于生產(chǎn)線擴建及研發(fā)中心建設。

引人關注的是，公司與核心客戶、供應商之間一筆5.66億元的“資金閉環(huán)”。根據(jù)披露，客戶三與視涯科技簽署協(xié)議，其通過向公司支付預鎖定產(chǎn)能，同時指定公司向奕瑞科技采購相應的晶圓背板。而奕瑞科技的實際控制人為TIEER GU，即顧某。視涯科技在收到客戶三全額預付款后，將等值5.66億元人民幣的美元款項轉付給奕瑞科技，作為履約保證金。

對此，上交所在問詢函中要求視涯科技說明，客戶三未直接向奕瑞科技支付產(chǎn)能保證金的原因，以及公司向奕瑞科技采購晶圓背板的原因及商業(yè)合理性。

國有股東入股評估程序缺失，實控人親友持股平臺提前潛伏

科創(chuàng)板上市沖刺進入關鍵期，視涯科技卻被兩類核心問題推至輿論與監(jiān)管聚光燈下——國有股東入股合規(guī)手續(xù)存疑，實際控制人親友借持股平臺入股。

具體來看，新站產(chǎn)投入股時僅履行了內(nèi)部決策程序，但未履行國有資產(chǎn)評估、備案或審批程序。合肥產(chǎn)業(yè)基金對于入股等主動經(jīng)濟行為均履行了評估及備案程序，但對于公司融資時未參與增資導致持股比例被動稀釋的情況，未就該事宜履行評估及備案或核準程序。

不過，招股書同時顯示，針對新站產(chǎn)投、合肥產(chǎn)業(yè)基金持有視涯科技股權未履行評估及備案或核準程序事宜已取得相關主管部門確認，不存在國有資產(chǎn)流失的情形。

股權結構層面，視涯科技實控人顧某通過上海箕山及其控制主體合計控制公司29.36%的股份。結合特別表決權的設置安排，本次發(fā)行前，顧某通過上海箕山合計控制表決權比例為61.79%。

公開簡歷顯示，顧某1968年6月出生，美國國籍，擁有中國永久居留權，博士學歷。2019年至今，擔任奕瑞科技董事長、總經(jīng)理；2018年至今，擔任視涯科技董事長。

上圖來源：視涯科技招股書

更需警惕的是，視涯科技員工持股平臺上海凱山合伙人名單中出現(xiàn)多位實控人顧某的親友。公開信息顯示，顧某妹夫葉某直接持有上海凱山13.52%份額；公司現(xiàn)任董秘豐某（曾擔任奕瑞科技監(jiān)事會主席）、奕瑞科技原實控人之一楊某振、顧某的同學某浩，均持有該平臺6.80%的份額。

三年半虧9億仍擲8億理財，20億募資必要性遭拷問

視涯科技的財務數(shù)據(jù)充滿反差，一邊是持續(xù)三年半的巨額虧損，一邊是公司賬上躺著充裕資金。這讓市場對其擬募資20.15億元的真實意圖打上問號。

公開資料顯示，視涯科技是微顯示整體解決方案提供商，核心產(chǎn)品為硅基OLED微型顯示屏，并為客戶提供包括戰(zhàn)略產(chǎn)品開發(fā)、光學系統(tǒng)和XR整體解決方案等增值服務。

2022年至2025年上半年，公司營業(yè)收入分別為1.9億元、2.15億元、2.80億元及1.50億元，但歸母凈利潤分別虧損2.47億元、3.04億元、2.47億元、1.23億元，累計虧損高達9.21億元。

上圖來源：視涯科技招股書

與此同時，視涯科技預計2025年度營業(yè)收入4.6億元至5.1億元，預計增幅為64.25%至82.11%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤虧損同比收窄，預計減虧幅度為15.67%至18.91%。

與經(jīng)營端的“窘迫”形成鮮明反差的是，截至2025年上半年，視涯科技貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)合計高達15.65億元。其中，交易性金融資產(chǎn)8.40億元，主要為公司在銀行購買的大額存單。

在手握15.65億貨幣資金及金融資產(chǎn)背景下，視涯科技正推進一項高達20.15億元的IPO募資計劃，擬用于超高分辨率硅基OLED微型顯示器件生產(chǎn)線擴建項目、研發(fā)中心建設項目。

5.66億保證金流向奕瑞科技遭問詢

根據(jù)招股說明書披露，在一項涉及客戶（招股書中代稱為“客戶三”）的三方協(xié)議中，該客戶指定視涯科技為其定制硅基OLED微顯示屏的供應商，并同時指定視涯科技向奕瑞科技采購生產(chǎn)所需的晶圓背板。

按照這一協(xié)議安排，截至2025年10月，視涯科技已全額收到“客戶三”的相關預付款。同時，公司依據(jù)與奕瑞科技的合同，將等值5.66億元人民幣的美元款項，以“履約保證金”名義支付給奕瑞科技。

對此，上交所在首輪問詢函中要求公司說明客戶三是否指定奕瑞科技作為供應商，未直接向奕瑞科技支付產(chǎn)能保證金的原因，公司向奕瑞科技采購晶圓背板的原因及合理性。

視涯科技給出的解釋是，客戶三指定公司向奕瑞科技采購晶圓背板，系公司與客戶三在保障供應鏈安全穩(wěn)定及自主可控的前提下，充分考慮硅基OLED行業(yè)工藝和技術能力，經(jīng)共同篩選并審慎評估后的選擇。

上圖來源：視涯科技回復首輪問詢函

值得注意的是，基于對“客戶三”的長期供應規(guī)劃，2025年至2027年，視涯科技對硅基OLED微型顯示屏的銷售收入預計分別高達4.06億元、21.10億元、34.85億元。這也意味著，公司同期向奕瑞科技的關聯(lián)采購額將出現(xiàn)暴增。

記者：賀小蕊

財經(jīng)研究員：趙強