ETF兩融余額突破千億，市場資金在醞釀什么？

根據證券時報的報道，截至12月22日（周一），滬深兩市ETF的兩融余額達到了1197.42億元，單日增加了6.12億元。其中，有257只ETF獲得了融資凈買入。這個數字本身可能只是一個冰冷的統計，但它背后傳遞的信號卻值得我們深思。當市場資金通過融資融券這種杠桿工具，持續流入像ETF這樣的指數化產品時，往往意味著一種更為復雜的布局正在展開。這不僅僅是簡單的“看好”或“看空”，更像是大資金在震蕩市里，為下一階段行情所做的“蓄力”準備。這篇文章就想和大家聊聊，在當前看似反復震蕩的市場里，如何透過現象看本質，識別出那些真正值得關注的信號。文章最后，我會結合這個新聞，談談我的看法。

一、震蕩不是終點，而是新一輪行情的起點

最近和身邊一位同事聊天，他抱怨說今年的市場特別“磨人”，從4月份開始漲了幾個月，但進入9月后就開始上上下下，讓人摸不著頭腦，甚至開始懷疑這輪行情是不是已經結束了。

這種感受非常普遍。A股歷史上持續時間超過10個月的上漲行情本就屈指可數，對于大多數投資者來說，“牛市”的記憶并不深刻。所以一旦市場出現波折，就容易產生疑慮和動搖。但如果我們把視野拉長一些，會發現眼下的震蕩，很可能并非行情的終點，而是一個典型的“蓄力”階段。

一個最直接的證據就是市場領漲板塊的頻繁輪動。大家可以看看下面這張圖：

從上圖可以清晰地看到，從今年4月開始，市場的熱點就像走馬燈一樣變換：從最初的北證板塊，到5、6月份的微盤股，再到8月份的創業板，以及10月后有所表現的紅利股……市場風格一直在調整。

為什么會這樣？這其實與管理層倡導的“慢牛”思路是契合的。如果資金始終集中在某一個板塊“猛攻”，短期內漲幅固然可觀，但積累的獲利盤也會越來越多，后期的風險反而會急劇放大。通過不同板塊的輪動上漲，既能維持市場熱度，又能有效控制整體風險。

所以，當下的市場震蕩，本質上是資金在尋找和確立新的領漲風格。這個過程必然伴隨著資金的重新布局和“蓄力”。所有后來表現驚人的個股或板塊，都有一個共同的前提：大資金已經提前拿到了足夠的籌碼。震蕩的表象之下，往往是機構利用市場噪音掩蓋自己收集籌碼的過程。我們不應該被日線圖上的上下波動所迷惑，而是要思考如何跟上大資金的節奏。

二、看懂“蓄力”，關鍵在于看清交易行為

那么問題來了：我們如何識別大資金正在“蓄力”呢？靠猜消息、看K線形態嗎？這些方法往往滯后且充滿不確定性。

真正的關鍵在于看清機構資金的交易行為。機構大資金的運作有其規律和痕跡，他們不可能像散戶一樣追漲殺跌。對于看好的品種，他們更傾向于提前、隱蔽地布局。等到消息明朗、股價開始大幅拉升時再進場，成本高昂且容易成為“接盤俠”。

這里就不得不提到一個我用了很多年的觀察視角——「機構庫存」數據。它反映的不是簡單的資金流入流出（那很容易被大單拆小單等方式掩蓋），而是機構資金參與交易的活躍程度。大家可以這么理解：如果機構不看好一只股票，他們會持續、活躍地參與它的交易嗎？顯然不會。因此，「機構庫存」數據的持續活躍，往往意味著機構資金正在對該股進行持續的運作和布局。

三、從“新聞驅動”到“行為驅動”的思維轉變

很多人習慣于將股價上漲歸因于突發的利好消息。比如2025年伊以沖突爆發時，石油概念股集體大漲。在多數人看來，這完全是地緣政治事件刺激的結果。

但事實果真如此嗎？我們來看一個具體的例子。

看圖1：

上面這只股票是當時的原油概念股「通源石油」。在沖突爆發后的一周內股價幾乎翻倍。表面上看，這完美契合了“事件驅動”的邏輯。

然而，如果我們換一個角度，從交易行為的數據去審視它，會發現完全不同的故事。

看圖2：

比起單純的走勢圖（圖1），這張圖多了一組橙色的柱體——這就是「機構庫存」數據。從圖2中可以非常清楚地看到，「通源石油」的「機構庫存」數據在股價啟動前很長一段時間就已經非常活躍了。

這說明什么？說明早在中東沖突成為頭條新聞之前，機構資金就已經在這只股票里進行著持續的、活躍的交易了。后來的事件爆發和股價大漲，更像是一個“恰到好處”的契機，讓提前布局的資金能夠順利地將關注度轉化為股價推力并實現目標。

這個世界上沒有無緣無故的愛。對于機構而言，任何投資行為都有其內在邏輯和計劃。但對于我們普通投資者來說，與其花費大量精力去猜測他們“為什么”這么做（理由事后可以找出一籮筐），不如把重點放在觀察他們“正在做什么”上。

四、“蓄力期”股票的典型特征

理解了上述邏輯后，我們再來看看更多例子。機構資金為了拿到足夠多的籌碼且不引起市場注意，往往會采取“細水長流”的方式：在股價震蕩過程中持續參與交易（表現為「機構庫存」持續活躍），但又不急于立刻拉升股價。

下面這幾只股票就展現了這種典型的“蓄力期”特征：

看圖3：

看圖4：

看圖5：

大家可以仔細觀察圖3、圖4、圖5這幾張圖。一個共同的特點是：在股價橫盤或小幅震蕩的階段，「機構庫存」數據（橙色柱體）卻保持著長時間的顯著活躍狀態。

股價長時間不漲甚至小幅調整，「機構庫存」卻異常活躍——這不矛盾嗎？這恰恰是值得深思的地方。如果一只股票不被看好，機構資金為何要如此耐心且持續地參與其中？這種“反常”現象背后，往往隱藏著更大的可能性。

當天的熱點漲停股固然吸引眼球，但那通常是行情進入階段性高潮的標志。而像上述這些處于“蓄力期”、有數據跡象支撐的品種，或許才是更值得放入觀察列表的潛力所在。

回到開篇的新聞：ETF兩融余額持續增長至近1200億水平。這或許可以看作是一個宏觀層面的信號——有相當規模的杠桿資金正在通過ETF這種工具進行布局和沉淀。它們可能是在等待市場風格的進一步明確（正如第一部分所述），也可能是在為下一階段的行情儲備能量。

市場的機會永遠留給有準備的人。在當前這個看似混沌的“蓄力期”，與其焦慮于指數的短期漲跌或追逐已明牌的熱點用數據還原市場真相或許能幫助我們撥開迷霧看清那些真正值得關注的方向找到屬于自己的投資節奏與信心。

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