五新隧裝并購正當時:將大幅增厚公司利潤，協同效應顯著有望形成第二增長曲線

2025年12月19日，五新隧裝（920174.BJ）重大資產重組注冊成功，標志著這場具有重大象征意義的重組案例到了最后的實施階段。這一里程碑的達成，不僅體現了公司戰略的前瞻性，也彰顯了以董事會秘書為核心的董辦團隊在資本運作領域的卓越專業能力和項目執行力。

根據五新隧裝公告，公司擬通過發行股份及支付現金方式，購買湖南中鐵五新重工有限公司（以下簡稱五新重工）100%股權和懷化市興中科技股份有限公司99.9057%股權（以下簡稱興中科技），交易價格合計約26.5億元，并募集配套資金不超過1億元。

據了解，這是北交所首單獲批的發行股份及支付現金購買資產的案例，為市場提供了可借鑒的“范本”。

以五新隧裝此次重大資產重組為開端，目前北交所并購重組市場持續活躍，多家北交所上市公司相繼公布了并購方案。

除了對整個市場的影響，五新隧裝此次并購重組對其自身的影響也不容忽視，不僅大幅增厚公司業績，還讓一家本就是細分市場龍頭的企業，大幅拓展了業務范圍，并與標的公司形成協同效應，使五新隧裝獲得第二增長曲線。

單項冠軍企業，五新隧裝并購正當時

當公司成為國內某個領域的領導者后，要想讓公司的業績重新快速增長，并購和發展海外市場，就是最便捷的兩個方法。而這就是五新隧裝現在所在做的！

資料顯示，五新隧裝專業從事隧道施工與礦山開采智能裝備的研發設計、生產、銷售及服務，公司主要產品包括混凝土濕噴機/組、全電腦襯砌臺車、智能數字化澆筑襯砌臺車、鑿巖臺車、立拱裝藥臺車、防水板/鋼筋作業臺車等。

在2022年公布的第七批制造業單項冠軍企業（產品）中，五新隧裝隧道（隧洞）襯砌臺車喜獲此殊榮，獲評單項冠軍產品。據悉，制造業單項冠軍是指長期專注于制造業某些細分產品市場，生產技術或工藝國際領先，單項產品市場占有率位居全球或國內前列的企業。另外，五新隧裝混凝土噴射機械手、隧道掘進機等核心產品在國內市場也占據領先地位。

毫無疑問，單項冠軍是一項殊榮，但也意味著，在隧道施工這一賽道，五新隧裝可能本身已經是行業天花板之一了。既然已經將縱深發展做到了極致，在此基礎上進行橫向擴張也就順理成章了。

從目前資料來看，五新隧裝的橫向擴張方向有二，一是大力發展海外業務，二是并購。

海外業務方面，2025年上半年，五新隧裝完成海外代表處的注冊登記工作，為后續深入開拓周邊國家市場、構建本地化服務體系及代理商網絡奠定堅實基礎。此外，公司還參加了2025長沙國際工程機械展覽會，集中展示了雙曲臂電腦鑿巖臺車WD200E、礦用智能掘進鉆車WD561-Max等隧道施工與礦山開采智能裝備，向國際客戶展現了公司的創新實力。

并購方面，就是收購興中科技和五新重工了，從公告來看，五新隧裝的此次收購不僅能大幅增厚公司業績，還能拓展公司業務邊界，并與標的公司產生協同效應，產生1+1+1>3的效果。

標的公司做出業績承諾，將大幅增厚五新隧裝業績

根據五新隧裝《發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書(草案)(三次修訂稿)》，興中科技2024年實現營業收入12.43億元、歸母凈利潤2.29億元；五新重工2024年實現營業收入5.80億元、歸母凈利潤1.02億元。兩家公司2024年歸母凈利潤之和為3.31億元。

作為對比，五新隧裝2024年營收為7.99億元，歸母凈利潤為1.05億元。經五新隧裝測算，交易完成，合并興中科技、五新重工業績后，五新隧裝2024年的歸母凈利潤將達到4.22億元，較當前的1.05億元增長超過300%。

而且，興中科技和五新重工兩家公司也做出了業績承諾。其中，興中科技承諾2025年-2027年凈利潤將達到2.33億元、2.42億元、2.46億元；五新重工承諾2025年-2027年凈利潤將達到潤8,932.81萬元、9,043.24萬元、9,190.97萬元。

協同效應顯著，有望產生1+1+1>3的效果

五新隧裝此次并購重組的好處并不僅限于增厚業績，由于三者實際上都屬于同一行業，所以三方將在原材料采購、銷售、技術與生產等方面產生協同，實現1+1+1>3的效果。

采購協同方面，五新隧裝公司及標的公司在基礎原材料的使用方面存在高度重疊，具備顯著的規模采購潛力。通過整合，有望進一步優化采購成本，提高采購管理效率。

銷售協同方面，五新隧裝、興中科技和五新重工各方產品均有應用于鐵路、公路施工場景，并存在主要客戶重合，如中國中鐵、中國鐵建、中國電建、貴州路橋、四川路橋等。同時各主體在所在領域各有所長，客戶也存在一定的差異性，下游客戶的交叉和互補有利于交易完成后客戶資源共享整合的快速落地。

技術與生產協同方面，上市公司及標的公司均深耕裝備制造領域，具備共通的技術底層架構，通過建立聯合研發機制，上市公司可聚焦行業共性關鍵技術難題，實現研發資源的高效整合、研發成果的快速轉化。同時，基于底層技術的相通性及部分生產工序的重疊，各方可在人員、設備及場地等生產要素上實現高效配置，提升整體資源利用率。

5A董秘團隊：重組背后的“隱形引擎”

在重大資產重組項目中，董秘通常是操盤手。根據公開資料顯示，五新隧裝此前榮獲北交所信披評級A級（最高級別）、五新隧裝董秘崔連蘋榮獲中上協5A董秘（最高級別）、董辦團隊榮獲中上協“最佳實踐案例”（最高級別），由此可見，在崔連蘋帶領下的董辦團隊以標準化的流程管理與高效的跨部門協同能力，為此次重組提供了堅實支撐。尤其是對資本市場規則的深刻理解和精準把握，確保了方案在創新與合規之間取得最佳平衡，贏得了市場及監管的認可，最終成為北交所首單獲批案例，為市場樹立了標桿。

兩家標的公司與公司現有業務協同潛力顯著：興中科技在交通基建專用設備領域的產品和服務可與公司主營業務深度融合，增強鐵路、公路施工裝備綜合服務能力；五新重工則助力公司切入港口物流智能設備新賽道，打造第二增長曲線。