羊絨、硅鐵承壓嚴重，鄂爾多斯還行不行？

編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「加盟指南」

中國人歷來有“靠山吃山，靠水吃水”的說法，國內A股市場里也不乏這樣的上市公司，例如大名鼎鼎的鄂爾多斯。憑借內蒙古獨特的地理自然資源，鄂爾多斯從一家小小的羊絨廠，發展成為橫跨電力、煤炭、冶金、化工等多個領域的大型集團。

不過近兩年受硅鐵價格下跌影響，鄂爾多斯業績表現并不如人意。今年前三季度營收182億元，同比下滑9.76%；歸母凈利潤17.06億元，同比微降0.85%。如果和2021年同期數據相比，其營收和凈利降幅分別達到了24.89%和54.04%。

實際上自2021年達到巔峰后，不算上今年，鄂爾多斯已經連續三年交出了營利雙降的答卷。作為全球硅鐵和羊絨產銷第一的企業，鄂爾多斯曾經風光無限，備受資本市場追捧，而現在卻似乎被困在了“靠天吃飯”的魔咒里。

失寵的羊絨

提起鄂爾多斯，很多人并不陌生。年輕人會說它是“東方小迪拜”，人均GDP常年位居國內第一。不過對于父母一輩而言，首先想到的是羊絨衫。1989年，一則“鄂爾多斯溫暖全世界”的廣告在央視播出，讓全國人民都知道了鄂爾多斯這個服裝品牌。

經由央視恐怖的傳播力，1991年鄂爾多斯走出內蒙古，在北京、上海、沈陽、西安、昆明等八大城市設立經銷部。1992年專賣店便開遍了全國各地，1993年將工廠正式更名為鄂爾多斯羊絨衫廠，開啟品牌化之路。

短短兩年后，鄂爾多斯營收突破3億元，登頂賽道第一，被國家統計局授予“中國羊絨大王”稱號。此后鄂爾多斯收獲的榮譽數不勝數，古人講名利雙收，名有了，財富也隨之而來。

2000年鄂爾多斯完成銷售額20.7億元，創匯1.12億美元，名列全國紡織行業第一。2001年迎來高光時刻，不僅順利敲開上交所大門，所在地伊克昭盟被國務院正式批準更名為鄂爾多斯市，至此“鄂爾多斯”品牌和城市同名。

此后依靠地緣優勢，其羊絨服裝制品產銷量連續多年位居全球第一，巔峰時期占據了國內40%和全球30%的市場份額，連稱霸羊絨業150年的英國道森都不是其對手。不過任何品牌都抵擋不住歲月的侵蝕，鄂爾多斯同樣如此。

在Z世代心中，鄂爾多斯的羊絨服飾就是媽媽們的專屬，老氣橫秋土味十足。盡管鄂爾多斯品牌矩陣非常豐富，擁有“ERDOS”“鄂爾多斯1980”“BLUE ERDOS”“erdos KIDS”等多個品牌，覆蓋中老年、中產、時尚、兒童四大人群，但似乎并未引起年輕人的注意。

其實近些年來，鄂爾多斯花費了不少力氣去擁抱年輕化，重塑品牌形象。包括聘請歐洲設計團隊，邀請國際名模劉雯、乒乓球奧運冠軍馬龍為代言人。業績雖有提升，然而效果并不明顯。

2021—2024年其服裝業務營收復合增速僅為2.93%。為什么會出現這一情況，原因就在于時代變了、市場變了。羊絨由于卓越的保暖性能被譽為“軟黃金”，以前每個女人的衣櫥里都會有幾件圍脖、大衣、針織衫等羊絨服飾，可是現在呢？

年輕人喜歡上了搖粒絨、沖鋒衣。羊絨失寵原因有很多，例如保暖服飾呈現多元化、羊絨產品清洗保養費時費力，最關鍵的一點在于昂貴的價格讓勞苦大眾敬而遠之。

波動的黑金

在天貓“鄂爾多斯1980”旗艦店，一件阿云嘎同款男士羊絨大衣售價高達13591元；在“ERDOS”官方店，由劉雯代言的羊絨套衫標價4990元。很顯然鄂爾多斯的羊絨產品并不便宜，以至于很多網友戲稱“月入上萬也舍不得買鄂爾多斯”。

當然不是說羊絨服飾沒有市場，羊絨大衣歷來是彰顯時尚和高貴的“戰袍”，很多女性對其依舊愛不釋手。走高精端路線，發展私域流量同樣大有可為，只是對于鄂爾多斯來說成長速度太慢了。

其實早在20多年前，鄂爾多斯就意識到了這一點。2003年投資上百億元建設棋盤井重化工項目，向煤炭、電力、硅鐵等領域進軍，大搞循環經濟產業群。去年電冶板塊收入240億元，貢獻了84.5%的營收。

也就是說現在的鄂爾多斯早已撕掉了羊絨標簽，化身為一家大型重工業集團。選擇電冶的原因很現實，畢竟鄂爾多斯地區“煤土氣”資源豐富，是我國重要的能源生產基地。

和羊絨產業一樣，借助當地的資源優勢，打造產業鏈一條龍，在降本增效的同時，還能發展出一條全新的商業路，這就是鄂爾多斯的轉型之法。經過時間驗證，循環產業模式確實前景廣闊生生不息，不過也有不少痛點，例如周期波動。

受能耗雙控政策影響，2021年硅鐵、硅錳價格瘋狂上漲，三季度硅鐵價格一度飆升至17700元/噸，相較2021年初增長了176%。憑借硅鐵的強勢高開，鄂爾多斯當年歸母凈利潤同比暴漲298.58%。

賺了大錢，2022年5月鄂爾多斯出手闊綽，以27億元的價格拿下了上海蘇河灣中心3、4號寫字樓以及地下210個車位，引發資本市場廣泛關注。只是任何金屬期貨不可能永遠總處于高位，從2023年起硅鐵價格開始回落，鄂爾多斯的好業績也消失不見。

與此同時，隨著下游鋼鐵產量調控政策的出臺，硅鐵需求轉弱，部分廠家甚至制定了減產計劃。今年12月初硅鐵價格已經下探至5500元/噸左右。一邊是電價上漲導致成本激增，另一邊硅鐵價格還會有下降可能，鄂爾多斯的盈利能力正在被嚴重擠壓。

去年其硅鐵業務毛利率為9.12%，相比2021年下降超21個百分點。今年上半年硅鐵產量有所增加，然而收入卻相較去年同期下滑了5%。不難發現，鄂爾多斯的黑金雖然成色十足，但往往身不由己，總被政策和下游市場束縛。

多元的割裂

受市場需求變化、經濟環境波動、消費結構轉型的影響，任何行業都存在普遍的周期性，鐵合金賽道大開大合是常有的事，鄂爾多斯的業績走勢免不了起起落落。為了擺脫周期枷鎖，鄂爾多斯也有自己的一套應對之法：多元化。

2010年鄂爾多斯年產40萬噸PVC項目正式開工，與此同時還有燒堿、水泥、化肥等多個項目正在有條不紊地推進當中。2013年PVC、燒堿、水泥三大產線開始投產，至此鄂爾多斯除了服裝、電力冶金之外，又培育出一條化工曲線。

經過近十年的發展，化工已經超過服裝成為鄂爾多斯的第二大產業支柱。2024年PVC樹脂、燒堿、化肥、電石業務收入分別為50.88億元、16.19億元、11.6億元和7.2億元，化工產業營收占比超過30%。

多元化發展讓鄂爾多斯有了抵御行業周期的勇氣，只是把太多的雞蛋放在不同的籃子不一定是件好事。在大方向上，鄂爾多斯以煤電能源為基，發展鐵合金和氯堿化工，通過不斷開發項目延長產業鏈條，打造循環經濟閉環。這個十分宏大的目標，不僅需要大量的資金投入，而且還是一個充滿風險的過程。

例如項目立項時正處于風口前景光明，萬一兩三年建成后市場突變，那么投資就打了水漂，鄂爾多斯的多晶硅項目就是最好的例子。2008年鄂爾多斯斥資近30億元涉足多晶硅產業，項目建成后預計可以新增銷售收入16.8億元。

2010年多晶硅正式投產，然而受歐債危機、光伏產業過剩、產品缺乏競爭力等多方面原因，2012年多晶硅項目被“雪藏”。時隔四年后，鄂爾多斯忽然對多晶硅項目升級，將產能擴大至8000噸/年。

2016年我國光伏行業逐漸回暖，鄂爾多斯無非是想豪賭一把，成了就能在新能源領域再下一城。不過現實總比想象殘酷，2019年多晶硅價格跌跌不休慘烈無比，直到現在都沒有恢復元氣。

今年上半年鄂爾多斯多晶硅收入4023.5萬元，成本卻高達1.51億元，依舊處于虧損之中。很顯然循環經濟產業生態鏈條的打造并非易事。況且鄂爾多斯產業以重工業為主，轉型過程阻力重重。

在近日上交所披露的2024年度上市公司信息披露工作評價結果中，鄂爾多斯從A級（優秀）滑落至C級（合格）。今年華證指數給予鄂爾多斯的ESG評級也不高，只有B級，在206家金屬與采礦上市公司中處于中等水平，由此看來鄂爾多斯的多元轉型依舊任重道遠。

結語

從“羊絨大王”到“黑金神話”。鄂爾多斯依靠地理資源實現了華麗蛻變。然而隨著攤子鋪的越來越大，龐雜的產業不僅讓外界對其定位認識模糊不清，也導致資源分配不均降低了運營效率。

硅鐵、PVC、燒堿、化肥、服裝、多晶硅，每一條產業看上去都前景廣闊，但現實是受鋼鐵、建材、光伏賽道的走弱，鄂爾多斯的產業結構面臨著活力不足的困境。如果想要緩解周期之苦，鄂爾多斯還需另尋新方向。