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作者 | 郝文
編輯 | 趣解商業資訊組
近日,巴奴國際控股有限公司(以下簡稱“巴奴”)更新招股書,繼續推進港交所主板上市進程,中金公司和招銀國際擔任聯席保薦人。
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圖片來源:招股書截圖
這是巴奴繼6月首次遞交的招股書到期失效后,再度發起上市沖擊。
若進程順利,巴奴將成為繼呷哺集團、海底撈之后,第三家登陸港交所的中式火鍋企業。
值得關注的是,更新的招股書顯示,巴奴2025年前9個月的財務數據有了明顯好轉。
根據最新招股書,2022年-2024年及2025年前9個月,巴奴的總收入分別為14.33億元、21.12億元、23.07億元、20.77億元,經調整凈利潤分別為4145萬元、1.44億元、1.68億元、2.35億元。
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圖片來源:招股書截圖
在更新的招股書里,巴奴2024年經調整凈利潤從上次招股書中的1.96億元縮水至1.68億元,減少0.28億元。而其2025年前9個月的收入、利潤則大幅提升了,經營利潤率也從2024年的7.3%大幅躍升至11.3%。
一個直觀的變化是,2025年前9個月,巴奴的收入比2024年全年少了近3億元,但經調整凈利潤反而高出6700萬元。
這背后,巴奴的原材料和員工成本(合計超6成),均在被“壓縮”。2022年到2024年,原材料及耗材,占收入的比例為33.8%、33.2%、32.1%,在2025年前9個月,再下降至30.6%,為近年來的低點。
2023年到2025年前9個月,巴奴門店數量從111家增加至162家,正式員工從1604人增加至1974人,兼職員工人數也從1111人增加至3308人,兼職數增長198%。也就是說,巴奴雇傭了更多的兼職員工來節省員工成本。
這種做法存在一定風險,2022年、2023年、2024年以及2025前九個月,其欠繳的社會保險及住房公積金分別約為160萬元、120萬元、70萬元及50萬元。對欠繳的原因,招股書中巴奴表示為“員工隊伍規模較大且流動率較高”、“部分員工因會減少實得工資而不愿意繳納個人需承擔的部分”等,把原因都歸結為員工方面。
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圖片來源:招股書截圖
此前,證監會曾就“公司非全職人員(兼職人員、外包人員)社保公積金繳納情況,以及勞動用工合法合規的結論性意見”詢問巴奴。
更引發外界審視的是,在一邊通過非全職用工控制成本、一邊存在社保欠繳的情況下,巴奴卻于上市前進行了大手筆分紅。2025年1月,公司派發股息7000萬元,持股75.26%的創始人杜中兵家族據此分得超5800萬元。
同時,巴奴的上市之路不算順利。
一方面,首次遞表后不久,證監會國際司對巴奴出具補充材料要求,涉及公司股權架構、數據安全、分紅合理性等三大類共9個方面。
另一方面,火鍋行業在港股市場表現低迷,海底撈與呷哺呷哺股價的大幅縮水,使得市場對整個賽道的信心不足。
有業內人士表示,當下已經不是餐飲企業上市的黃金時期,但機會依然存在。前提是企業自身能夠具備清晰的業務邏輯和成熟的商業模式,巴奴的中高端定位在當下的資本市場并沒有優勢,快速融資拓店的時代也已經過去,所以更需要其拿出真正的核心競爭力來讓投資市場信服。
整體來看,巴奴的挑戰在于,“產品主義”曾是巴奴高端溢價的核心支撐,但隨著擴張深入和消費降級的浪潮,高成本也讓“貴”成了巴奴的最大爭議。
2023年,打假博主“猴大腕”舉報,巴奴旗下“超島”自選火鍋北京合生匯店的羊肉卷,被檢測出鴨肉成分。在博主買羊肉的視頻中,工作人員堅稱是真羊肉。當年9月,市場監督管理局因此對“超島”該餐廳處以行政處罰。事件暴露出巴奴對子品牌在供應鏈管理上的漏洞。
同年,巴奴因“火鍋店18元一份土豆僅5薄片”登上話題熱搜,西安一顧客發布視頻吐槽,巴奴火鍋店土豆價高昂,其就餐時下單的一份18元的土豆片只有5個薄切片。隨后,巴奴在官方微信公眾號上發布了關于“火鍋店18元一份土豆就5片”爭議事件的致歉聲明。聲明稱:西安一位顧客在門店就餐,由于管理的失誤,導致顧客對土豆的分量產生了誤解,網絡新聞視頻中“18元一份的富硒土豆僅5片”,實際上是小份的量,西安門店的售價為9元。
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圖片來源:微博截圖
今年2月,巴奴創始人杜中兵“火鍋不是給底層人民吃的”“月薪5000你就不要吃巴奴了,哪怕吃個麻辣燙”等言論引發熱議。盡管隨后杜中兵在社交媒體為自己的發言道歉,但巴奴“貴”的爭議更是久久未停。
巴奴確實一度在中高端火鍋市場中打開了局面,該市場具有一定成長性,主要取決于菜品、原料的檔次和服務體驗,但也需要在價格敏感型消費群體中找到平衡點。
對巴奴而言,成功上市或許能助力其進入一個發展新階段,但同時也意味著“產品主義”的高端敘事將面臨資本市場的常態化審視。
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