前三季度經(jīng)營(yíng)承壓、募投項(xiàng)目再次延期，天味食品急赴港股尋“新引擎”

證券之星 吳凡

近日，復(fù)合調(diào)味品行業(yè)龍頭天味食品(603317.SH)公告稱，對(duì)2020年非公開定增的部分募投項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整和延期，公司擬新增全資子公司天味和園作為三大募投項(xiàng)目的實(shí)施主體，并將這些原計(jì)劃于今年底投入使用的項(xiàng)目，整體延期至2027年12月。

一邊是5年前的募投計(jì)劃目遲遲未能落地，另一邊則是公司加速向港交所發(fā)起沖擊，意圖依托A+H雙平臺(tái)，進(jìn)一步提升品牌國(guó)際化認(rèn)知與影響力。證券之星注意到，天味食品所處的復(fù)合調(diào)味品賽道市場(chǎng)規(guī)模雖超千億，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈，今年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)承壓，呈現(xiàn)“增收不增利”態(tài)勢(shì)。此次赴港上市能否依靠出海這“另一條腿”走出新路，仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

定增募投項(xiàng)目屢遭延期

回溯天味食品的募投項(xiàng)目進(jìn)展，其延遲落地并非首次。

2020年公司通過(guò)非公開發(fā)行股票募得凈額16.22億元，計(jì)劃投向天味食品調(diào)味品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(下稱“產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”)和食品、調(diào)味品產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目(下稱“擴(kuò)建項(xiàng)目”)，彼時(shí)根據(jù)公司測(cè)算，前述項(xiàng)目的建設(shè)周期為2年，即計(jì)劃2022年11月達(dá)到可使用狀態(tài)。

然而項(xiàng)目推進(jìn)過(guò)程屢次生變。2022年3月，公司以項(xiàng)目建設(shè)用地尚未完成用地指標(biāo)等內(nèi)部審批流程和招拍掛程序?yàn)橛桑瑢a(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目可使用狀態(tài)延期至2023年11月。同年11月，公司以市場(chǎng)環(huán)境變化等因素為由，擬終止并變更產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，用于增資“擴(kuò)建項(xiàng)目”、新增“營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)及數(shù)字化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目(下稱“營(yíng)銷項(xiàng)目”)”、新增“雙流生產(chǎn)基地綜合技改建設(shè)項(xiàng)目”及新增“家園生產(chǎn)基地綜合技改建設(shè)項(xiàng)目”。與此同時(shí)，將擴(kuò)建項(xiàng)目可使用狀態(tài)延期至2024年12月。

值得關(guān)注的是，作為當(dāng)初募資的“重頭戲”，產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目原計(jì)劃投入募集資金13.2億元，占總額比例超過(guò)80%，但截至其被終止前，公司實(shí)際投入金額為0元。

2024年8月，天味食品再次以市場(chǎng)環(huán)境變化、終端市場(chǎng)需求波動(dòng)等因素為由，將擴(kuò)建項(xiàng)目可使用狀態(tài)又往后延期3年至2027年12月。加之今年12月公司公告的營(yíng)銷項(xiàng)目等其余三大募投項(xiàng)目同步延期至2027年底，這意味著，2020年定增所涉核心項(xiàng)目的整體投產(chǎn)時(shí)間，已從最初計(jì)劃的2022年末大幅推遲至2027年末，整體延期長(zhǎng)達(dá)五年，募投項(xiàng)目實(shí)際推進(jìn)與初始預(yù)期已嚴(yán)重脫節(jié)。

此外，從資金投入效率看，截至今年11月30日，四大定增募投項(xiàng)目累計(jì)投入資金僅為5.87億元，尚有4.81億元待投入。而此次新增的實(shí)施主體天味和園成立于2025年11月12日，注冊(cè)資本2000萬(wàn)元，公司計(jì)劃以募集資金向其增資2.02億元用于項(xiàng)目實(shí)施，這一操作被市場(chǎng)解讀為對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重新梳理，但也引發(fā)了關(guān)于項(xiàng)目前期規(guī)劃合理性的質(zhì)疑。

上半年業(yè)績(jī)雙降，赴港募資尋突破

與募投項(xiàng)目的“拖沓”形成對(duì)比的，是天味食品赴港上市的快節(jié)奏。今年8月公司宣布籌劃H股上市，10月便正式向港交所遞交招股書。

證券之星注意到，天味食品資金相對(duì)充裕，除尚未投入使用的超4億元定增募集資金外，截至今年9月末，其賬上貨幣資金達(dá)2.1億元，持有的交易性金融資產(chǎn)更高達(dá)26.86億元，資產(chǎn)負(fù)債率也處于19.83%的較低水平。在“不差錢”背景下，公司稱，此次港股募資將主要用于品牌建設(shè)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張、投資并購(gòu)、供應(yīng)鏈數(shù)字化升級(jí)及補(bǔ)充流動(dòng)資金，核心目標(biāo)是推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略。

天味食品所處的復(fù)合調(diào)味品市場(chǎng)空間較大，但競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈，公司在招股書中指出，盡管(行業(yè))存在一定的進(jìn)入壁壘，但新的市場(chǎng)進(jìn)入者仍可涌現(xiàn)，并推出創(chuàng)新或具有吸引力的產(chǎn)品，從而加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

今年以來(lái)，天味食品在經(jīng)營(yíng)層面確實(shí)面臨一定壓力。上半年，公司業(yè)績(jī)雙降，營(yíng)收同比下滑5.24%至13.9億元，歸母凈利潤(rùn)同比下滑23.01%至1.9億元。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，核心品類亦普遍承壓：火鍋調(diào)料收入4.28億元，同比下降12.85%；菜譜式調(diào)料收入9.04億元，同比微降1.09%；而醬料及其他品類收入為4.33億元，同比大幅下降19.96%，反映出公司在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中面臨的整體增長(zhǎng)挑戰(zhàn)。

對(duì)于火鍋調(diào)料收入承壓的原因，公司管理層在半年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中表示，主要受行業(yè)消費(fèi)疲軟及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響。與此同時(shí)，公司部分核心品類的盈利水平在上半年也呈現(xiàn)波動(dòng)，其中火鍋調(diào)料和醬料及其他品類的毛利率各自較上年同期下降5.1個(gè)百分點(diǎn)和3.8個(gè)百分點(diǎn)，公司解釋稱，主要受銷量下降影響單位成本上漲。

Q3業(yè)績(jī)回暖，出海仍具挑戰(zhàn)

為應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，公司管理層提出通過(guò)深化精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、維護(hù)渠道生態(tài)健康以穩(wěn)固市場(chǎng)份額，并聚焦大單品戰(zhàn)略，從渠道力、品牌力、產(chǎn)品力三維度發(fā)力，依托渠道精耕實(shí)現(xiàn)銷量突破。

從第三季度表現(xiàn)看，天味食品業(yè)績(jī)回暖，單季營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)13.79%和8.93%，公司管理層在三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中表示，公司在Q3通過(guò)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、優(yōu)化費(fèi)用配比實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鍪赵隼２贿^(guò)前三季度總體仍呈現(xiàn)“增收不增利”局面，歸母凈利潤(rùn)同比下滑9.3%，盈利壓力仍在。

相比競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)外市場(chǎng)目前收入貢獻(xiàn)雖仍較低，但已被公司視為重要的潛在增長(zhǎng)點(diǎn)。公司管理層表示，已通過(guò)覆蓋50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，將產(chǎn)品遠(yuǎn)銷至美國(guó)、澳大利亞等地，此次港股IPO的部分募集資金也將用于開展公司海外銷售及經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)。

也需要注意的是，公司國(guó)際化之路并非坦途。目前港股市場(chǎng)已聚集海天味業(yè)、頤海國(guó)際、安井食品等調(diào)味品頭部企業(yè)，這些企業(yè)同樣將國(guó)際化視為重要戰(zhàn)略，天味食品需要從它們手中爭(zhēng)奪有限的投資者關(guān)注與市場(chǎng)資源。

從行業(yè)現(xiàn)狀看，復(fù)合調(diào)味品的國(guó)際化受口味差異、消費(fèi)習(xí)慣、渠道壁壘等多重因素制約，多數(shù)國(guó)內(nèi)企業(yè)出海仍處于探索階段。包括產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、海外監(jiān)管處罰、品牌認(rèn)知度不足等情況均可能對(duì)公司海外業(yè)務(wù)的開拓帶來(lái)不利影響。(本文首發(fā)證券之星，作者|吳凡)