國內貴金屬市場全線引爆：白銀再創歷史新高，鉑鈀期貨罕見漲停

12月17日，國內貴金屬市場出現歷史性行情，白銀期貨再度刷新歷史高點，鉑、鈀期貨合約則同步封住漲停板。

白銀期貨主力合約收于15512元/千克，單日漲幅達5.05%，再次刷新歷史紀錄。外盤倫敦現貨白銀價格一度觸及66.5美元/盎司，延續強勢上攻態勢。

更引人注目的是，廣期所鉑、鈀期貨主力合約午后強勢拉升，雙雙以漲停收盤，價格均創上市以來新高。

市場表現

12月17日，中國貴金屬市場呈現罕見的集體爆發行情。

上海期貨交易所白銀期貨主力合約全天上漲超過5%，收于15512元/千克。這已經是該合約連續多日刷新歷史高位。

與此同時，廣州期貨交易所的鉑、鈀期貨合約表現更為搶眼。鉑期貨主力合約全天呈現單邊上行態勢，尾盤封漲停板，收漲7%，報527.55元/克。鈀期貨主力合約同樣漲停，漲幅6.99%，收報455.15元/克。

這種強勢表現并非偶然。過去三個交易日，鉑、鈀期貨連續大漲，鉑主力合約累計漲幅達16.70%，鈀主力合約累計漲幅達16.87%，市場做多情緒高漲。

此次貴金屬市場全線爆發的背后，是一系列復雜因素的共同作用。

國信期貨指出，鉑、鈀期貨雙雙漲停，呈現出資金推動與情緒共振的顯著特征。本輪上漲主要由現貨市場緊張直接驅動。

當前，一個月期鉑金租賃利率持續維持在10%以上高位，遠超正常水平，反映出持有者惜售情緒濃厚及可交割現貨的稀缺。

對于白銀而言，金瑞期貨研究員劉鐘穎分析認為，其價格的持續走強，是宏觀利好與現貨供需偏緊共同作用的結果。

宏觀層面，美國最新公布的非農就業數據不及市場預期，失業率升至4.6%，這使得市場對明年降息的預期更加積極，美元和實際利率回落對白銀形成明顯支撐。

從基本面來看，鉑金市場的緊平衡格局正在進一步加劇。世界鉑金投資協會研究主管Edward Sterck表示，2025年全球鉑金市場將迎來連續第三年的供應短缺，缺口預計達到85萬盎司。

Sterck預計，鉑金供應缺口將在整個周期內持續存在，并可能一直延續至2029年。盡管回收業務的快速增長有望在一定程度上緩解緊張局面，但即便如此，缺口規模在未來數年內仍將維持在約48.6萬盎司的高位。

白銀市場同樣面臨結構性短缺。國信期貨研究員顧馮達指出，根據倫敦金銀市場協會的數據，其白銀庫存已降至2.72萬噸，較歷史最高水平下降25.9%。上期所庫存僅為780.6噸，相較于歷史峰值銳減近75%。

白銀“逼空式”行情

值得注意的是，白銀市場被認為正經歷一輪典型的“逼空式”行情。

國信期貨研究員顧馮達分析認為，全球白銀庫存分布失衡，加上大量白銀被ETF等投資工具實物鎖定，進一步侵蝕了可用于即時交割的流動性，當集中買盤出現極易觸發擠倉逼空等極端行情。

這種供應緊張局面已持續多年。世界白銀協會的數據顯示，2024年全球白銀總供應量約為31574噸，而需求量達到36207噸，供需缺口高達4633噸。

這已是全球白銀市場自2021年以來連續第4年出現供應短缺，且預計2025年全球白銀市場仍將出現約9500萬盎司的結構性供應缺口。

在貴金屬市場全面上漲的同時，多家機構也提醒投資者注意潛在風險。

南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩分析稱，短期來看，白銀應謹慎追高，價格回調風險正進一步累積。

她列舉了五個風險點：滬銀期貨主力平值期權隱含波動率已達44%高位；當前金銀比已大幅回落；COMEX主力合約交割月接近尾聲；美國對白銀的232礦產調查結果將公布；部分指數可能階段性拋售白銀。

資深技術分析師Avi Gilburt則發出更明確的預警。他認為，自2015至2016年低點啟動的金銀價格上漲行情，目前已臨近收尾階段。雖然他預測白銀的理想目標約為75到80美元，但2026年可能會開啟黃金和白銀在最終走高后的長期調整。

劉鐘穎提醒，接下來仍需重點關注美國CPI數據，以進一步判斷貨幣政策走向。操作上，當前市場波動較大，不宜盲目追高，前期頭寸可繼續持有并做好風險管理。

回顧今年以來貴金屬市場表現，現貨白銀、鉑金、鈀金累計漲幅分別達到128%、112%和80%。在宏觀寬松預期升溫、現貨供應持續偏緊、資金情緒共振等多重因素推動下，貴金屬市場的上漲邏輯正在不斷強化。

市場似乎陷入了狂熱與理性并存的矛盾狀態：一邊是創紀錄的漲幅和資金涌入，另一邊則是越來越多機構對風險積累的警告。

分析師們幾乎一致認為，供需基本面不會在短期內發生根本性改變。但在連續創下歷史新高后，市場正面臨著“預期兌現”后的獲利了結壓力。