“AI泡沫”實屬多慮？高盛：AI融資風險被過度夸大 甲骨文波動并非行業衰退跡象

財聯社12月17日訊（編輯 劉蕊）近段時間，美股市場科技股出現劇烈波動，因為市場對于美股科技巨頭們對人工智能項目投出的大規模資本支出感到焦慮和質疑。

但是，這種焦慮在很大程度上其實被夸大了——這是高盛資產管理公司公共科技投資和美國基本面股票業務聯席主管Sung Cho在最近接受采訪時傳達的的核心觀點。

AI泡沫擔憂過度了

Sung Cho對“人工智能泡沫即將破裂”這一說法提出了質疑。他認為，當前人工智能投資的絕大部分資金并非依賴于投機性債務，而是來自成熟科技巨頭強勁且內部產生的現金流。這一區別對于理解人工智能市場的長期韌性至關重要。

“如果考慮一下我們未來幾年（在人工智能領域）所需的總投入，大概在7000億到1萬億美元之間。而能讓人安心的是，其中90%的資金都來自公司的運營現金流?！?/blockquote>

這種對高盈利企業內部資金（而非外部債務）的顯著依賴，凸顯了人工智能投資領域的根本優勢，使其有別于以往的科技投機周期。其影響深遠：企業是基于財務健康狀況來資助其人工智能雄心，而非將自身置于岌岌可危的境地。

大部分債務發行方是高信用度成熟企業

此外，即便是通過債務融資的那較小部分的人工智能投資，也是較為安全穩定的。Sung Cho強調，AI行業的很大一部分債務是由評級較高的實體發行的。他進一步解釋道：

“實際上只有10%的資金是通過債務融資的。而且你知道嗎，其中大部分債務實際上是由Meta發行的，它的債務評級比美國政府還要高，其債券的交易價格甚至低于美國國債?！?/blockquote>

這表明，人工智能領域的債務融資并非集中在資產負債表狀況不佳的投機性企業，而是集中在信用度極高的成熟企業，從而進一步降低了系統性風險。

個股的大幅波動反映的是特定運營挑戰

Sung Cho還討論了近期Coreweave和甲骨文等公司的大幅股價波動，以及圍繞這幾家公司的焦慮情緒。Sung Cho澄清說，甲骨文這類公司的情況并不意味著整體人工智能需求的減弱。相反，它們往往反映了運營挑戰或供應鏈瓶頸。

“我認為2026年資金不會成為問題。如果你仔細思考Coreweave和甲骨文的問題，我認為你必須意識到，它們面臨的并非需求問題，而是有一點供應鏈積壓的問題，”他解釋道，這一區分對投資者來說至關重要，表明特定公司的挫折并非整個行業衰退的跡象，而是暫時的、可解決的運營障礙。

Sung Cho的第二個關鍵見解涉及基礎人工智能模型領導地位的動態和固有波動性。在人工智能模型領域，領先者的名字一直在快速更迭：今天看似主導的，明天可能就會被取代。

Sung Cho也承認，AI領域的更迭節奏的確很快：

“看看2025年期間不同前沿模型企業的情緒變化情況吧。如果從2025年初開始看，Meta被認為是主導型模型……六個月后，OpenAI被視為主導型前沿模型……而最近，谷歌在投資者眼中占據了領先地位?！?/blockquote>

他指出，這種競爭的動態性雖然為個別股票帶來了引人注目的波動，但也意味著激烈的創新和對技術霸權的爭奪，而非整個市場的崩潰。

這種“模型波動”的金融影響是巨大的。例如，谷歌近期市值的大幅上升就是這種情緒變化的直接結果。

Sung Cho認為，盡管領先的人工智能模型開發者的競爭態勢仍將極度動蕩，但這些變化是激烈創新的自然結果，而非系統性財務薄弱的體現。從底層的財務健康狀況和需求的角度來看，這些焦慮雖然明顯存在，但似乎被夸大了。