財聯(lián)社債市早參12月17日｜中央財辦發(fā)聲，明年繼續(xù)實(shí)施更加積極的財政政策；萬科提議中票本金兌付展期12個月

債市要聞

【中央財辦有關(guān)負(fù)責(zé)同志：擴(kuò)大內(nèi)需是明年排在首位的重點(diǎn)任務(wù)】

針對內(nèi)需發(fā)展現(xiàn)狀如何？提振消費(fèi)、擴(kuò)大投資的空間和動力在哪里？中央財辦有關(guān)負(fù)責(zé)同志表示，擴(kuò)大內(nèi)需是明年排在首位的重點(diǎn)任務(wù)。今年我國內(nèi)需總體保持穩(wěn)健，前三季度內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)率達(dá)到71%。提振消費(fèi)政策成效明顯，擴(kuò)大有效投資扎實(shí)推進(jìn)。我們也注意到，近幾個月消費(fèi)和投資增速有所放緩，需要持續(xù)加力擴(kuò)內(nèi)需。

明年繼續(xù)實(shí)施更加積極的財政政策。政策力度上，保持必要的財政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量。既著眼當(dāng)前，用好用足財政政策空間，也為應(yīng)對未來風(fēng)險留有余地，確保財政可持續(xù)。重視解決地方財政困難，建立健全增收節(jié)支機(jī)制，增強(qiáng)地方自主財力，兜牢基層“三保”底線。政策質(zhì)效上，提高精準(zhǔn)性和有效性。優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化國家重大戰(zhàn)略財力保障，推動更多資金資源投資于人。統(tǒng)籌用好政府債券資金，更加注重惠民生、擴(kuò)內(nèi)需、增后勁。同時，嚴(yán)肅財經(jīng)紀(jì)律，堅持黨政機(jī)關(guān)過緊日子。實(shí)施時機(jī)上，主動靠前發(fā)力。合理加快資金下達(dá)撥付，推動盡快形成實(shí)際支出和實(shí)物工作量。

明年繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。一是把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，這是今年會議的新提法。貨幣政策將加強(qiáng)前瞻性、科學(xué)性調(diào)節(jié)，保持流動性充裕，保持社會融資條件相對寬松，促進(jìn)社會綜合融資成本低位運(yùn)行，與其他政策舉措形成合力，努力推動實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長、物價回升等目標(biāo)。二是靈活高效運(yùn)用多種貨幣政策工具。貨幣政策工具箱既包括降準(zhǔn)降息，也包括其他短期、中期、長期流動性投放工具。明年將靈活搭配、高效運(yùn)用多種工具，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。三是加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域。繼續(xù)用好用活結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，著力暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，持續(xù)提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。同時，要繼續(xù)平衡好內(nèi)外部關(guān)系，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

【國家發(fā)改委：推動清理汽車、住房等消費(fèi)不合理限制性措施】

國家發(fā)展和改革委員會黨組在《求是》雜志發(fā)表《堅定實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略》文章指出，加快健全擴(kuò)大內(nèi)需體制機(jī)制。一方面，完善促進(jìn)消費(fèi)制度機(jī)制。推動清理汽車、住房等消費(fèi)不合理限制性措施，建立健全適應(yīng)消費(fèi)新業(yè)態(tài)新模式新場景的管理辦法。落實(shí)帶薪錯峰休假。穩(wěn)步擴(kuò)大免費(fèi)教育范圍，推行由常住地登記戶口提供基本公共服務(wù)制度。適應(yīng)國土空間布局、人口結(jié)構(gòu)變化和流動方向、產(chǎn)業(yè)升級趨勢、服務(wù)功能優(yōu)化等需要，優(yōu)化與之配套的基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施布局。另一方面，深化投融資體制改革。在工作基礎(chǔ)較好的地方探索編制全口徑政府投資計劃。著力解決部分領(lǐng)域投資存在“重投入、輕效益”問題，讓投資資金撬動更大的經(jīng)濟(jì)社會價值。完善交通、能源等領(lǐng)域價格形成機(jī)制，持續(xù)加強(qiáng)投資項目服務(wù)和要素保障，提高投資回報。發(fā)揮好新型政策性金融工具、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金、普惠貸款等作用，優(yōu)化投資補(bǔ)助、貸款貼息等機(jī)制，激發(fā)投資活力。深化投資審批制度改革。更加注重盤活閑置低效資產(chǎn)，以存量盤活帶動增量優(yōu)化。

【財政部于12月16日日開展了國債做市支持操作】

財政部于2025年12月16日開展了國債做市支持操作。操作方向?yàn)殡S賣，操作券種為25附息國債15、25附息國債17，成交總量35000萬元、42000萬元，中標(biāo)價格分別為100.01元、100.05元，收益率分別為1.4153%、1.4097%。

【交易商協(xié)會核減193億元債務(wù)融資工具額度，涉及10公司】

中國銀行間市場交易商協(xié)會于11月中旬至12月中旬陸續(xù)對10家企業(yè)的債務(wù)融資工具注冊額度進(jìn)行核減，其中包括南昌市紅谷灘城市投資集團(tuán)、上饒創(chuàng)新發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)、招商局融資租賃等，涉及中期票據(jù)、超短期融資券和短期融資券，合計核減金額達(dá)192.93億元。

【2026年首個地方債發(fā)行計劃公布】

12月16日，2026年一季度四川省政府債券發(fā)行計劃公布。這也是首個公布的2026年地方債發(fā)行計劃。2026年一季度，四川省擬發(fā)行地方債1887億元，其中新增債券1000億元，再融資債券887億元。

【銀行間市場數(shù)據(jù)報告庫公司在上海登記成立】

銀行間市場數(shù)據(jù)報告庫（上海）股份有限公司近日成立，法定代表人為徐忠，注冊資本6億元，經(jīng)營范圍包含：數(shù)據(jù)處理服務(wù)；數(shù)據(jù)處理和存儲支持服務(wù)；信息技術(shù)咨詢服務(wù)；軟件開發(fā)。公司由上海黃金交易所、上海票據(jù)交易所股份有限公司、銀行間市場清算所股份有限公司等共同持股。

【債市迎來修復(fù) 長端利率普遍反彈】

12月16日，債市消息面較為清淡，機(jī)構(gòu)行為是利率定價的主導(dǎo)變量，早盤股市表現(xiàn)整體偏弱，債市終于迎來了難得的修復(fù)窗口，券商類機(jī)構(gòu)做多意向較強(qiáng)，截至午間收盤，10年、30年國債收益率分別由開盤后高點(diǎn)下行1bp、2bp至1.85%、2.27%。午后股市出現(xiàn)一輪小幅拉升，債市行情快速響應(yīng)，長端利率普遍出現(xiàn)反彈。全天來看，10年、30年國債收益率分別下行0.65bp、0.40bp至1.85%、2.28%。參考經(jīng)紀(jì)商利率債成交勢力圖，分期限觀察不同機(jī)構(gòu)的成交情況，可以發(fā)現(xiàn)與過往的下行行情不同，基金整體扮演賣盤角色，凈賣出規(guī)模最顯著的品種分別為20年以上國債、7-10年政金債、7-10年國債，同時主要增持1年內(nèi)政金債，這也反應(yīng)基金正在借助行情修復(fù)的機(jī)會，進(jìn)一步壓降組合久期風(fēng)險，這可能也是利率下行趨勢遲遲無法被放大的重要原因。保險反而成為超長債的核心承接盤，券商自營延續(xù)“對立”操作，減持7年以上國債的同時，又大額凈買入7-10年政金債。

解讀：有專家表示，短期可關(guān)注一些勝率更高的品種。例如近期存單發(fā)行利率持續(xù)處于短期高位水平，6個月、1年期國股行發(fā)行利率多穩(wěn)定在1.64-1.65%、1.65-1.68%區(qū)間，從往年的日歷效應(yīng)來看，隨著12月過半，下旬起銀行提價發(fā)行的意愿將明顯減弱，以跨年日為T日，T-11日起存單下行啟動的概率相對較高。

【2340億！FOF基金規(guī)模創(chuàng)新高，最高收益率142%，理財FOF發(fā)行卻步入“慢車道”】

今年以來，F(xiàn)OF基金發(fā)行提速。尤其是進(jìn)入到四季度以來，F(xiàn)OF基金發(fā)行數(shù)量和規(guī)模顯著提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月16日，市場存續(xù)FOF基金541只，存續(xù)規(guī)模2339.84億元，創(chuàng)近年來新高。其中，9只FOF基金今年以來年化收益率超100%，最高實(shí)現(xiàn)收益率142%。相比而言，F(xiàn)OF理財發(fā)行卻有所“降溫”。據(jù)中國理財網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年，工銀理財率先“試水”，發(fā)行首批FOF理財。截至12月16日，市面上共存續(xù)151只公募FOF理財產(chǎn)品（標(biāo)題中含“FOF”），但是大多數(shù)在2020-2022三年區(qū)間內(nèi)發(fā)行。其中，今年僅發(fā)行了9只，2024年發(fā)行了5只，2023年發(fā)行了9只，2020-2022發(fā)行了123只，占比81.46%。

【11月中資離岸債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高】

據(jù)新華財經(jīng)，2025年11月中資離岸債市場供給創(chuàng)年內(nèi)新高，11月中資離岸債總發(fā)行規(guī)模合計約359億美元。在主權(quán)債、政府債大規(guī)模發(fā)行及企業(yè)融資需求回暖的雙重驅(qū)動下，中資機(jī)構(gòu)再度掀起境外融資熱潮，彰顯出全球投資者對中國資產(chǎn)的高度認(rèn)可。

【萬科提議中票本金兌付展期12個月并由發(fā)行人提供相應(yīng)的增信措施】

萬科在上海清算所發(fā)布公告稱，提議將2022年度第四期中期票據(jù)的本金兌付時間展期12個月至2026年12月15日。于2025年12月15日到期的應(yīng)付利息6000萬元人民幣在寬限期內(nèi)、即2025年12月22日內(nèi)支付。上述寬限期間未償付本金按照3.00%計息，未償付利息不計復(fù)利。展期期間（2025年12月15日至2026年12月15日）票面利率維持不變，即按照3.00%計息，展期期間的新增利息隨本金的兌付一同支付。本期中期票據(jù)展期將由發(fā)行人提供相應(yīng)的增信措施。

【深圳：穩(wěn)妥做好重點(diǎn)企業(yè)風(fēng)險處置 加快推動重點(diǎn)房企涉眾理財風(fēng)險出清】

深圳市委金融辦12月15日召開全體大會。會議強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)有力有序有效防范化解各類金融風(fēng)險，嚴(yán)控增量、妥處存量、嚴(yán)防“爆雷”。堅持“一企一策”深入推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)改革化險。穩(wěn)妥做好重點(diǎn)企業(yè)風(fēng)險處置，加快推動重點(diǎn)房企涉眾理財風(fēng)險出清。嚴(yán)厲打擊非法金融活動，加強(qiáng)跨部門協(xié)作聯(lián)動，強(qiáng)化“線上+線下”的“預(yù)警-識別-快速處置”鏈條。

【美聯(lián)儲博斯蒂克：進(jìn)一步降息可能使美國貨幣政策轉(zhuǎn)向偏寬松立場】

美聯(lián)儲博斯蒂克表示，美聯(lián)儲的就業(yè)和通脹使命均面臨風(fēng)險，但勞動力市場信號“過于模糊”，難以作出回應(yīng)，通脹風(fēng)險“更為明確”。進(jìn)一步降息可能使美國貨幣政策轉(zhuǎn)向偏寬松立場，刺激經(jīng)濟(jì)增長的同時，也會令美國面臨通脹及通脹預(yù)期再度上升的風(fēng)險。

【歐盟委員會計劃明年上半年發(fā)行約900億歐元債券】

歐盟委員會12月16日宣布，計劃在2026年上半年發(fā)行約900億歐元債券，債券募集資金將用于支持烏克蘭以及向成員國提供貸款等。相關(guān)資金將通過“下一代歐盟”計劃、“歐洲安全行動”機(jī)制等發(fā)放。歐盟委員會表示，在2024至2027年間，向?yàn)蹩颂m提供高達(dá)330億歐元的貸款。分析人士認(rèn)為，在歐盟內(nèi)部對動用俄羅斯被凍結(jié)資產(chǎn)支持烏克蘭存在分歧的情況下，此次大規(guī)模發(fā)債計劃，旨在為烏克蘭提供持續(xù)且穩(wěn)定的資金支持。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，12月16日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1353億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量1353億元，中標(biāo)量1353億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1173億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放180億元。

信用債事件

■洛陽國苑投資：被河南證監(jiān)局出具警示函，因部分債券非市場化發(fā)行；

■康得新涉欺詐發(fā)行證券等訴訟進(jìn)展：被判處罰金四億一千萬元，二審維持原判；

■昆明城投：子公司昆明城路公司未按判決書支付款項，被納入失信被執(zhí)行人名單；

■上交所：因未勤勉盡責(zé)，新能投資財務(wù)負(fù)責(zé)人翁小權(quán)被予以公開譴責(zé)；

■安徽建工：新增14項訴訟，合計金額超8億元；

■聯(lián)合資信：將邢臺路橋建設(shè)主體長期信用等級由AA上調(diào)至AA+，評級展望為穩(wěn)定；

■金科股份及重慶金科：重整計劃均執(zhí)行完畢；

■保利發(fā)展：擬注冊申請發(fā)行不超150億元公司債券獲證監(jiān)會批復(fù)；

■撫州國控：擬無償劃轉(zhuǎn)國控建材100%股權(quán)至撫州市屬產(chǎn)投；

■瀘州高投：擬無償劃轉(zhuǎn)0.31億元應(yīng)收賬款至臨港興泰企業(yè)管理；

■“23蘇州高技MTN001”、“23蘇州高技MTN004”：擬召開持有人會議審議出售資產(chǎn)議案；

■中國誠通控股：完成發(fā)行75億元“25誠通控股MTN003(穩(wěn)增長擴(kuò)投資專項債)”，票息2.47%；

■贛州城投集團(tuán)：擬發(fā)行3年期美元可持續(xù)發(fā)展債券，初始指導(dǎo)價5.0%區(qū)域；

■“18海翔投資ABN001優(yōu)先”等3只債：2025年度第二次持有人大會通過取消備付金機(jī)制等議案；

■曹妃甸國控：取消發(fā)行“25曹妃國控MTN005B”。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

周二，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種上行0.04BP報1.2744%，7天期上行0.48BP報1.4488%，14天期上行0.09BP報1.5082%，1月期上行0.24BP報1.6198%。

Shibor短端品種表現(xiàn)分化。隔夜品種上行0.2BP報1.276%；7天期下行0.3BP報1.429%；14天期下行0.1BP報1.51%；1個月期上行0.4BP報1.537%。

銀行間回購定盤利率集體下跌。FR001報1.3700%，跌0.30個基點(diǎn)；FR007報1.5000%，跌2.00個基點(diǎn)；FR014報1.5300%，跌3.00個基點(diǎn)。

銀銀間回購定盤利率表現(xiàn)分化。FDR001持平報1.29%；FDR007跌1.0個基點(diǎn)報1.47%；FDR014漲1.0個基點(diǎn)報1.51%。

【利率債|國債期貨表現(xiàn)分化，10年期國債收益率小幅下行0.45bp】

周二，國債期貨收盤表現(xiàn)分化，30年期主力合約跌0.19%報111.390元，10年期主力合約漲0.05%報107.905元，5年期主力合約漲0.03%報105.795元，2年期主力合約跌0.02%報102.426元。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，截至下午16:30分，10年期國債活躍券250016收益率下行0.45bp報1.8545%，10年期國開債活躍券250215收益率下行0.7bp至1.932%，30年期國債活躍券2500006收益率下行0.55bp至2.2775%。

業(yè)內(nèi)人士指出，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，11月工業(yè)增加值溫和增長，但房地產(chǎn)投資拖累顯著，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨結(jié)構(gòu)性壓力。CPI同比反彈、PPI降幅擴(kuò)大，通脹數(shù)據(jù)對債市影響有限，市場更關(guān)注政策對沖效果。整體上看，當(dāng)前債市仍處于短期情緒謹(jǐn)慎階段，年末政府債供給擔(dān)憂（尤其是2026年超長端供給預(yù)期）、贖回費(fèi)率新規(guī)影響及交易盤止盈拋壓，共同導(dǎo)致債市調(diào)整，利率中樞難現(xiàn)單邊突破。不過長端利率在政策預(yù)期、供給壓力和機(jī)構(gòu)行為的交織作用下，波動可能加劇。

【信用債|信用債收益率多數(shù)上行，全天總成交金額1077億元】

周二，信用債收益率多數(shù)上行，信用利差普遍走闊，全天總成交金額1077億元；萬科債普遍上漲，“23萬科01”、“21萬科04”和“22萬科02”均漲超17%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率上行0.73個基點(diǎn)報1.7456%，AA級中短期票據(jù)中，1年期收益率下行0.27個基點(diǎn)報1.8156%；AAA級城投債中，1年期收益率下行0.04個基點(diǎn)報1.7712%，AA級城投債中，1年期收益率下行0.04個基點(diǎn)報1.8341%。

漲幅超2%的信用債共7只，其中“23萬科01”、“21萬科04”、“22萬科02”漲幅居前，分別漲17.96%、17.87%、17.36%，分別成交302.62萬元、98.24萬元、475.64萬元。

跌幅超2%的信用債共4只，“延長KY20”、“23國新控股MTN001B”、“24川高01”跌幅居前，分別跌2.51%、2.38%、2.32%，分別成交4.95萬元、2284.48萬元、8167.28萬元。

高收益?zhèn)汗?69只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科01”、“22萬科02”、“21萬科02”收益率居前，分別為487.57%、236.75%、101.47%，分別成交302.62萬元、475.64萬元、325.08萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數(shù)下行，英國10年期國債收益率漲2.3個基點(diǎn)報4.517%】

周二，歐債收益率多數(shù)下行，英國10年期國債收益率漲2.3個基點(diǎn)報4.517%，法國10年期國債收益率跌1.7個基點(diǎn)報3.546%，德國10年期國債收益率跌0.8個基點(diǎn)報2.843%，意大利10年期國債收益率跌2.7個基點(diǎn)報3.541%，西班牙10年期國債收益率跌1.8個基點(diǎn)報3.278%。

【美債市場|美債收益率集體下行，2年期美債收益率跌1.45個基點(diǎn)報3.485%】

周二，美債收益率集體下行，2年期美債收益率跌1.45個基點(diǎn)報3.485%，3年期美債收益率跌2.49個基點(diǎn)報3.528%，5年期美債收益率跌2.97個基點(diǎn)報3.695%，10年期美債收益率跌3.12個基點(diǎn)報4.143%，30年期美債收益率跌3.15個基點(diǎn)報4.813%。

（財聯(lián)社FICC）