每日看盤｜調(diào)整中漸現(xiàn)結(jié)構(gòu)性背離，糾偏能量正在聚集

周二A股市場出現(xiàn)了弱勢態(tài)勢。其中，周一相對強(qiáng)硬的資源主線、核聚變板塊等強(qiáng)勢股出現(xiàn)了補(bǔ)跌態(tài)勢，從而挫傷了市場補(bǔ)倉意愿，主要股指相繼走低。不過，人民幣匯率仍然堅(jiān)挺，這與以A股、港股為代表的人民幣資產(chǎn)的疲態(tài)走勢形成背離態(tài)勢，這或?qū)⒄f明A股后續(xù)調(diào)整空間不宜過于夸大。

重構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好

前段時(shí)間，由于美聯(lián)儲(chǔ)的降息等因素，一度驅(qū)動(dòng)著各路資金對年底的全球資本市場的流動(dòng)性寬松寄予了厚望。但從本周以來的走勢來看，流動(dòng)性寬松的預(yù)期基礎(chǔ)似乎正在瓦解。比如說美國聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購（ONRRP）余額仍處于枯竭狀態(tài)，上周五只有8億美元左右，這是美元短線流動(dòng)性的蓄水池，也是全球流動(dòng)性的總蓄水池。因此，這個(gè)指標(biāo)不佳，往往意味著美元流動(dòng)性收緊，也意味著全球流動(dòng)性收緊。

因此，這可能既是美股在近期再度疲態(tài)的誘因之一，也是周二亞太股市繼續(xù)調(diào)整的誘因之一。如此就使得A股市場各路資金再度重新評估全球流動(dòng)性，隨之也在重構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好，畢竟在前段時(shí)間的風(fēng)險(xiǎn)偏好主要是建立在美聯(lián)儲(chǔ)降息后全球流動(dòng)性寬松的基礎(chǔ)之上。

與此同時(shí)，A股自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好似乎也在重構(gòu)。在前段時(shí)間，因?yàn)槟嬷芷谡{(diào)整、去庫存等表述一度讓市場參與者對未來的穩(wěn)增長措施有了新的期待，因此，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提振。但在近期，由于“22萬科MTN004”展期未獲通過，意味著房地產(chǎn)仍處于風(fēng)險(xiǎn)出清狀態(tài)中，也意味著未來的穩(wěn)增長政策措施或?qū)⒚媾R著新的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化，從而降低了A股的風(fēng)險(xiǎn)偏好，這自然需要股價(jià)重心下移來補(bǔ)償。因此，在周一盤中反擊失利之后，在周二，空頭再度回補(bǔ)，尤其是周一上漲的品種更是在周二出現(xiàn)補(bǔ)跌，從而使得短線A股主要股指隨之出現(xiàn)調(diào)整態(tài)勢，主要股指的K線趨勢隨之岌岌可危，港股的恒生科技指數(shù)更是擊穿了250日均線。

背離中或?qū)⒕奂囝^反擊能量

如此的走勢就使得短線氛圍漸趨悲觀，謹(jǐn)慎者不僅降低了對年內(nèi)乃至A股來年行情的預(yù)期，還紛紛減持倉位，這進(jìn)一步放大了短線A股的悲觀情緒。不過，在此過程中，卻出現(xiàn)了較為清晰的背離特征。

一是政策方向與股指短線走向的背離。當(dāng)前宏觀政策方面，雖然在穩(wěn)增長具體政策措施落地方面，可能存在著一定的分歧，但適度寬松的貨幣政策等均表明穩(wěn)增長預(yù)期依然是清晰可見，這就意味著來年A股的宏觀政策氛圍仍然是積極友好的。與此同時(shí)，在股市政策方面，“持續(xù)講好股市敘事”的表述言猶在耳。由此可見，政策友好氣氛與如此疲態(tài)的股市走勢也形成背離。

二是堅(jiān)挺的人民幣匯率與較為疲軟的人民幣資產(chǎn)走勢形成背離。由于中國強(qiáng)大的工業(yè)制造能力，出口勢頭依然強(qiáng)勁，不僅僅給A股制造業(yè)上市公司帶來了超預(yù)期的營收與利潤增長，也帶來了超預(yù)期的外貿(mào)順差。在年底，隨著這些外貿(mào)順差的結(jié)匯涌入，人民幣匯率極其堅(jiān)挺，在周二盤中升破7.04，這在全球主要經(jīng)濟(jì)體的匯率走勢中特別突出。這將給A股帶來充足的流動(dòng)性支撐，也會(huì)給以A股、港股為代表的人民幣資產(chǎn)帶來強(qiáng)大的支撐力度。

更何況，從全球流動(dòng)性的角度來看，雖然美元短線流動(dòng)性收縮，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)從縮表走向擴(kuò)表，來年的全球流動(dòng)性有望再度寬松起來。也就是說，短線流動(dòng)性緊張只是節(jié)奏問題，寬松才是方向。所以，在當(dāng)前位置，不宜再度謹(jǐn)慎悲觀。持續(xù)的背離，意味著糾偏的能量越充沛。因此，在操作中，仍宜持股，尤其是得益于來年流動(dòng)性寬松的低波紅利主線、資源主線以及港股恒生指數(shù)的相關(guān)成份股。

（執(zhí)業(yè)證書：A1210623100001）

來源：金百臨咨詢 盧娜