A股指數家族“新陳代謝”：被調入的樣本股會漲嗎？

2025.12.16

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作者 |第一財經 安卓

11月末，滬深交易所、中證指數有限公司（下稱“中證指數”）、深圳證券信息有限公司（下稱“深證信息”）等集中公告，根據指數規則，對A股多個核心指數進行樣本股定期調整。

此輪調整，幾乎囊括了A股市場的核心指數，具體包括上證50、上證180、上證380、科創50、滬深300、中證500、中證1000、中證A50、中證A100、中證A500以及深證成指、創業板指、深證100、創業板50等。

其中，上交所與中證指數的調整已于2025年12月12日收市后生效，而深交所及深證信息的調整則于12月15日正式實施。

業內人士認為，A股指數的定期調整機制，是保持指數生命力的重要舉措，其核心是為了讓指數能夠更精準地反映市場趨勢和經濟發展方向。

指數們的“新陳代謝”

據了解，指數調樣分為定期調整和臨時調整，其中，定期調整的周期包括季度、半年度、年度等三類。其中，最常見的是半年度調整，一般在每年的6月和12月進行，生效日通常是6月、12月第二個星期五的下一交易日。

部分科技創新領域的指數，由于行業更新換代較快，所以采用季度調整的形式。如科創50指數樣本年內分別于3月14日、6月13日、9月12日及12月12日收市后生效當期的調整結果。

臨時調整的情況諸如，7月25日上交所和中證指數公告，針對中國船舶（600150.SH）換股吸收合并中國重工（退市）事項，根據指數編制規則，決定自中國重工退市日起，對上證180、上證380指數進行樣本調整。

在調整比例上，指數公司為了保證指數的穩定性，通常會設置一個調整比例上限，如每次調整不超過10%，避免指數出現大幅波動。

對于指數樣本的定期調整，廣發基金曾撰文指出，定期調樣是指數實現優勝劣汰、自我迭代、保持生命力的必然選擇。隨著經濟發展和企業經營狀態變化，部分上市公司可能會出現經營不善、市值縮水等情況，不再符合指數編制規則，通過定期調樣剔除這些標的，有利于避免指數“失真”。

與此同時，將那些業績增長穩健、行業前景廣闊的新公司，尤其是新質生產力相關領域的優質標的納入指數，既能促使指數跟上經濟發展的節奏，又能引導資金流向優質賽道，進一步強化指數服務國家戰略的作用，同時還能為投資者提供更具長期投資價值的標的。

年末的此輪指數樣本調整，幾乎囊括了A股市場的大部分核心指數。比如，上證50由上海證券市場規模大、流動性好的最具代表性的50只股票組成；滬深300由滬深A股中規模大、流動性好的最具有代表性的300只股票組成，綜合反映滬深市場整體表現。中證500是綜合反映中國A股市場中一批中等市值公司股票價格表現的指數。

從樣本調整的數量上看，上證50、上證180、上證380、科創50等指數，分別更換了4只、7只、38只、2只樣本；滬深300、中證500、中證1000等指數，分別更換了11只、50只、100只樣本；中證A50、中證A100、中證A500指數，分別更換了4只、6只、20只樣本；深證成指、創業板指、深證100、創業板50等分別更換了17只、8只、7只、5只樣本股。

新質生產力含量持續提升

從行業分布上看，本次調樣后，指數的行業結構進一步優化，新質生產力相關領域的含量進一步提升，如信息技術、高端裝備制造、生物醫藥、新能源等。另外，在多個指數中，科創板和創業板的樣本股權重有所提升，進一步增強了指數的科創、創新屬性。

以深市為例，深證成指調出了10家主板公司和7家創業板公司，新調入7家主板公司和10家創業板公司，如國內PCB設備龍頭大族數控（301200.SZ）被調入，Wind數據顯示：該公司年內漲幅高達227%。

創業板指更換了8只樣本股，大族數控同樣是被調入的樣本股，碧水源（300070.SZ）、易華錄（300212.SZ）等被調出。

深證100更換了7只樣本股，天山股份（000877.SZ）、山西焦煤（000983.SZ）等被調出，勝宏科技（300476.SZ）、安克創新（300866.SZ）等被調入，其中，勝宏科技為全球AI PCB龍頭，券商對其評價為：業績成長不止于當下，更在未來。

而創業板50更換了5只樣本股，調出了特銳德（300001.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）等；調入長芯博創（300548.SZ）、協創數據（300857.SZ）等。

在推動新質生產力發展方面，本次調整后，創業板指戰略性新興產業權重占比93%，新一期樣本公司前三季度研發費用同比增速為13%，研發費用占營業收入比重為5%，其中30家公司研發強度超10%。深證100新質藍籌屬性更加突出，戰略性新興產業權重提升至81%，先進制造、數字經濟、綠色低碳等重點領域權重提升至79%。創業板50戰略性新興產業權重達98%，其中以人工智能、芯片、光模塊等為代表的新一代信息技術產業占比達45%。

在經濟基本盤方面，本次調整后，深證成指制造業樣本公司權重達76%，是中國資本市場中制造業占比最高的標尺指數，其中超三成屬于制造業單項冠軍企業。創業板指發展勢頭更為強勁，新一期樣本公司前三季度營業收入、凈利潤同比增長分別為16%、24%，其中高端裝備制造、新能源產業凈利潤同比增長分別達60%、54%。深證100深度融入全球產業鏈、供應鏈，超過八成樣本公司已將業務拓展至國際市場，境外營收近三年復合增長率達17%。

在投資者回報方面，調整后，深證成指新一期樣本公司中，近六成實施“質量回報雙提升”行動方案，超三成實施股票回購計劃。創業板指新一期樣本中有64家國證ESG評級為A及以上，權重占比達79%。深證100樣本公司在回報投資者方面持續發揮表率作用，今年以來累計分紅3022億元，占深市分紅總額的55%，近一年滾動凈資產收益率達12%，為中長期資金提供良好配置工具。

調入是否會漲？調出是否會跌？

A股主流指數大多建立了定期調整機制，調樣公告通常會提前發布，讓市場有充足的反應時間；同時，被動型指數基金需要跟蹤指數持倉，會在指數調樣日同步進行調倉。于是，很多投資者會疑惑，調整公告發布后，被調入的樣本股是否會漲？被調出的樣本股是否會跌？

對此，華泰證券研究員林曉明認為，作為市場上較為典型的驅動事件，指數調整成份股預計受到被動資金調倉等因素的影響，市場也會在生效前后參與定價博弈。從時間段上看，成份股調整生效前的收益規律較為明顯，生效后相關股票的收益不確定性放大。

林曉明舉例，上證50指數的收益規律整體最為突出，調入組在生效前大概率呈現正超額，而調出組在生效前明顯走弱。滬深300和中證500指數的調入組特征較調出組更為明顯：調入組在生效前20-10個交易日間獲得正超額的概率較大，而調出組在不同年份間表現差異較大，不確定性偏高。

申萬宏源分析師方思齊說，雖然會對被調入、調出股票收益率產生一定影響，但需要注意的是，指數調整從數據公布到正式生效，通常需要經過半個月左右的時間。期間指數基金的調整行為并不會直接受到短期市場波動的影響，指數調整與市場短期投機行為無關。

方思齊表示，這一過程涉及多個階段，包括指數編制機構的數據發布和市場的逐步調整，因此相應的資金流動和市場反應有較為充分的準備期。

“從歷史數據來看，調入的樣本股在調整前后平均能夠獲得一定的超額收益，但影響有限。”一業內人士對記者分析說，因為市場上會有些敏銳的資金，根據指數編制規則提前預測布局可能會被調入的股票，等到調整名單正式公告，所謂的利好可能部分甚至完全體現在股價中了。

“指數的長期走勢是由宏觀經濟和全體成份股基本面共同決定的，即‘鐵打的指數、流水的成份股’。”他說。

微信編輯| 蘇小

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