一邊上市敲鐘，一邊老店結業，香港餐飲大換血？

文 | 紅餐網

又有一家香港餐企被指可能上市。

據瑞恩資本，香港餐飲集團Cafe Deco Group創始人周維正最近透露，集團預期消費市道有所復蘇，未來不排除日后會上市集資的可能性。

公開信息顯示，Cafe Deco Group旗下營運約20個餐飲品牌，目前分別在香港、澳洲悉尼擁有42間、1間餐廳。

事實上，香港餐飲圈正掀起一場赴美上市潮。

據紅餐網不完全統計，今年以來，至少有5家香港餐企正式登陸美股或者宣布赴美上市。

9月，主營日料和法日融合料理的香港餐企Ga Sai Tong Enterprise Limited（簡稱“Ga Sai Tong”）和專注于高端日料賽道的香港餐企CSC Collective Holdings Limited（簡稱“CSC”）先后宣布沖刺納斯達克上市。

時間再往前，今年3月，在香港經營著6家門店的一品雞煲火鍋更新美股招股書（后于5月8日撤回上市申請）。更早之前，牛大人（擁有牛大人、安平烤肉兩個品牌）、Happy City Holdings Limited（簡稱“Happy City”，擁有品牌泰金鍋），已分別于今年4月、6月登陸美股。

△泰金鍋餐廳。圖片來源：Happy city 官網

一批“小而新”的香港餐企扎堆赴美上市的同時，香港餐飲市場的另一面卻稍顯黯淡——港人北上消費、內地餐飲企業沖擊，一批本土傳統老字號閉店甚至全線結業。

香港餐飲，這是怎么了？

香港餐企，扎堆赴美上市

先看看最近宣布赴美上市的CSC的情況。

這是一家創立于2024年初的企業，通過收購股份控股多個餐飲公司，目前共運營著四個品牌、兩家餐廳。招股書顯示，最新財年（2024年5月-2025年4月），CSC收入為517.6萬美元，上一財年為180.5萬美元，同比漲幅達到186.84%。毛利方面，從上一輪報告期末的13萬美元漲到了今年的172萬美元，翻了13番有余，毛利率則從7.4%漲到了33.3%。

CSC將業績大幅改善的原因歸結為旗下餐廳品牌知名度的提升。

兩家餐廳均開在銅鑼灣。其中，復合日料餐廳“Teppanyaki Mihara Goten”（中譯：三原鐵板燒）定位高端，內設三個用餐區，分別主營壽喜鍋、鐵板燒和雞尾酒廊，對應著CSC下面的三個主理人品牌，中川、三原和Takumi。

以三原為例，這個品牌由日本大廚三原光史主理，三次入選米其林，客單價接近500元。官網顯示，其11月推出的限時菜單人均達到2480港元。

另一家餐廳“灘五郷”定位燒鳥居酒屋，相對更親民，客單價280元。大眾點評顯示，香港多數日料店人均消費在200-400元之間，往下則是壽司郎（169元）、元氣壽司（132元）、一蘭拉面（111元）等大眾連鎖日料品牌。

△三原鐵板燒。圖片來源：CSC官網

而就在CSC遞表的前幾天，9月19日，同樣主營高端日式料理的Ga Sai Tong更新了美股招股書。

與CSC類似，成立于2025年1月的Ga Sai Tong也是通過控股多個餐飲公司而同時運營多家餐廳。目前，其在香港擁有三家餐廳，均位于尖沙咀。其中，主打日法融合料理的Ank?ma客單價高達1570元。

業績方面，Ga Sai Tong在2023年、2024年和2025年前六個月的營收分別為195.69萬、227.60萬和135.70萬美元，對應的凈利潤分別為45.54萬、79.37萬和24.67萬美元。

除了正在排隊的企業，紅餐網注意到，有兩家香港餐企已經于今年上半年完成了美股上市。

4月10日，牛大人集團（牛大人，MB）登陸美股。旗下的兩個品牌，牛大人和安平燒肉分別主打臺式火鍋和臺灣燒烤，自助套餐價格168港元起步。自助不限量，加上人均消費不高，牛大人集團收獲了不少忠實顧客。2024年，集團收入為5.040億港元，凈利潤3290萬港元。（詳情請閱讀：又一餐企悄悄在美國上市了，只有12家門店……）

6月24日，泰式自助火鍋餐廳泰金鍋的母公司Happy City（Happy City，HCHL）靠著僅有的三家餐廳在納斯達克敲鐘。根據招股書，2023財年、2024財年（財政年度截止日期為當年的8月31日）Happy City的收入分別為675.44萬美元、829.51萬美元，2024財年收入同比增長22.8%。（詳情請閱讀：5年僅開3家店，又一餐飲品牌赴美上市！）

有人成功敲鐘，也有企業悄悄終止了上市。

5月8日，在港經營了14年、有6家門店的一品雞煲火鍋撤回上市申請，近2年的IPO征程暫告一段落。

據報道，一品雞煲火鍋早在2023年9月就秘密遞表，2024年12月公開披露招股書，今年3月還更新了招股書。不過，公司后續仍可能繼續推進上市計劃。

招股書顯示，一品雞煲火鍋2024年上半年收入為833.56萬美元，同比下滑了18.1%。

“小而精”，成香港餐飲新勢力？

不難發現，這批赴美上市的香港餐企具有一些共同的特點：創立時間不長、門店數少、體量小、且大多聚焦于特定細分賽道等。

換句話說，這些餐企可以稱之為“小”而“精”。

一是“小”。公開信息顯示，CSC、Ga Sai Tong等均為近兩年內在開曼群島注冊成立的公司，通過收購股份控制運營旗下餐廳，其中開業最早的餐廳也不過營運了不到8年時間；Happy City推出第一家泰金鍋的時間是2022年；牛大人旗下經營時間最長的一家餐廳2019年才開業。

門店數方面，除牛大人集團有12家餐廳（牛大人9家，安平燒肉3家）外，一品雞煲火鍋、泰金鍋、CSC、Ga Sai Tong等門店數僅為個位數。

營收規模上同樣如此，目前只有牛大人集團的年營收突破了5000萬美元，其次是一品雞煲火鍋（2023財年營收為2048.34萬美元），另外幾家尚未達到1000萬美元。

二是“精”。這些企業普遍深耕細分賽道，或圍繞特定地域風味開發菜品，或以核心大單品構建菜單。比如，Happy City旗下的泰金鍋是香港十大特色火鍋品牌中唯一的泰式火鍋，以“名菜+火鍋”的組合、120余種SKU等形成差異化；牛大人集團聚焦臺灣火鍋及燒烤，一品雞煲火鍋則專注于粵式雞煲火鍋賽道。

在宸睿資本創始人胡維波看來，這批赴美上市的餐企，從體量、經營時間和市場估值等方面看，都能更好滿足納斯達克的要求，難度要顯著低于港股。

長期關注美股動態的業內人士胡森認為，香港餐企赴美上市，本質上是兩邊市場的“雙向奔赴”。“一方面，港股消費板塊這兩年有點卷不動，估值上不去還挑企業體量；另一方面，美股對特色餐飲接納度變高，相當于給這些香港餐企開了個新口子。”

他進一步補充，相比港股看重企業規模和穩定性，美股投資者更吃“小而精、有壁壘”這一套。上述不少企業雖然門店數量不多，但市占率在香港排名靠前。

根據弗若斯特沙利文的報告，按2023年9月至2024年8月的收入計，牛大人位列香港特色火鍋連鎖品牌之首，在整個香港火鍋賽道中的市場占有率達到14.6%。一品雞煲火鍋、泰金鍋分別排在第六和第十，市占率分別為4.2%和2.2%。

△香港十大特色火鍋。圖片來源：Happy City 招股書

能在有限的市場空間里拿出較為亮眼的業績表現，也進一步驗證了企業的賺錢能力。以泰金鍋為例，作為香港十大特色火鍋品牌里唯一的泰式火鍋品牌，是細分領域里的“隱形冠軍”。

紅餐網曾報道，2024財年，Happy City靠換供應商、砍營銷經費在一年之內扭虧為盈，收入829.51萬美元，凈利潤131.97萬美元，毛利從2023財年的76.99萬美元大幅增至226.19萬美元，同比飆升了近200%。

“（泰金鍋）單店坪效比不少大連鎖還高，去年凈利率直接沖到16%，扭虧為盈的轉折很清晰，比單純堆門店數量更有說服力。”胡森分析。

上市潮和倒閉潮同步上演，香港餐飲大換血？

牛大人、Happy City等“小而精”的香港餐飲企業掀起赴美上市潮同時，香港餐飲市場似乎正呈現出冰火兩重天的局面——傳統酒樓食肆大批倒閉，老字號餐飲式微。

紅餐網報道過，2025年上半年，超過20家連鎖餐飲品牌宣布結業，其中不乏經營超過30年的老店，比如經營了33年的“海皇粥店”、有44年歷史的連鎖茶餐廳“金裝燉奶佬”、創立于1990年的港式火鍋店“春夏秋冬”等等。（詳情請閱讀：香港餐飲市場，正在艱難“渡劫”！）

進入下半年，閉店潮仍在蔓延。7月，創立于1989年的鴻星中菜全線結業，其巔峰時期在全港有著16家分店；10月15日，陪伴香港人45年之久的彩龍皇宮大酒樓關門；10月底，在將軍澳經營了30多年的“華記海鮮”通過社交平臺發布結業通知；11月10日，金仔米線元州店閉店，品牌門店縮至4家……

△圖片來源：Facebook全港店鋪執笠結業消息關注組

為何香港餐飲市場的上市潮和倒閉潮正在同步上演呢？

在香港內地餐飲協會創會會長唐一瀚看來，香港作為全球自由貿易中心之一，其餐飲市場一直都是自由而活躍的，只是隨著近年來社會、人口、消費等方面發生結構性變化，競爭壓力加大，市場迎來一波換血，這是行業在“調整期”必須經歷的事情。

香港餐飲聯業協會會長黃家和也在近日表示，本港餐飲企業面對租金、薪金、食材成本高企，“即使可以輸入外勞，但成本亦難以大減”，“相比內地食材，香港的性價比始終不可媲美”“內地企業來港開店，他們在內地采購食材，成本較香港更低”……

黃家和認為，香港食肆要轉型，必須改變運營模式及策略以應對問題。

市場調整的縫隙中，也生長出了新的機會點。

這股香港餐飲新勢力，從誕生之初，在經營思路、供應鏈構建乃至資本化路徑，就展現出與傳統餐企截然不同的邏輯。

比如在供應鏈模式上，牛大人集團的招股書顯示，自2021年7月起，牛大人集團就一直使用中央廚房，集中采購、加工、制備、分銷及質量控制部分食品配料。這樣做既能提高餐廳標準化水平，也能壓低成本。

經營模式方面，諸如牛大人、泰金鍋、安平燒肉等品牌均采用分級放題套餐或者限時不限量的半自助方式，打造價值感，能較大程度地吸引年輕客群并吸引復購。

△牛大人門店。圖片來源：紅餐網攝

“這些新品牌背后的年輕創業者，（更容易）接受到來自內地或者西方的規模化經驗，他們對于企業從0到1的標準化、連鎖化應該怎么做，在很早的時候就已經考慮好了，起步邏輯（跟傳統餐企）不一樣。”唐一瀚說。

不過，對于這批年輕的香港餐企來說，上市只是開始，更大的挑戰是如何續航。

胡維波表示，短期來看，在納斯達克上市能給這些企業帶來不少積極影響，比如籌措來的資金可以賦能門店擴張、供應鏈整合、數字化能力提升等，美股上市也能在國際市場上強化其品牌效應。但能否受到投資者的青睞，更加考驗企業的未來規劃。

在招股書里，大多數企業都提到了海外擴張計劃。

比如，牛大人計劃將上市募資金額的約60%用于在香港和海外市場開店擴張；Happy City將增加其在香港特色火鍋店市場的份額，并將門店擴展至東南亞地區的其他城市，特別是新加坡；Ga Sai Tong的管理層也打算在東京、?阪、新加坡和吉隆坡等東亞主要國家或城市開設新餐廳。

對此，胡森認為，上市企業尋求擴張是正常做法，但要注意執行落實。“這些企業募資額普遍不高，大多在幾百萬到一千萬美元之間，要是上市后門店擴張不及預期，或者成本控制不住，市場會用腳投票。”