市值222億港元，無錫儲能系統集成商登陸港股

來源：直通IPO，文/王非

全球第八大多用途儲能系統中國提供商，登陸港股。

12月16日，儲能系統集成商果下科技股份有限公司（下稱：果下科技）正式在港交所主板掛牌上市，發行價為20.10港元/股。今日開盤，果下科技大漲89.05%報38.00港元/股。截至發稿，果下科技漲115.92%報43.40港元/股，總市值222.15億港元。

此次IPO，果下科技引入3名基石投資者，合共認購約7425萬港元的發售股份，其中無錫惠山國資旗下惠開香港認購5425萬港元，君宜香港管理的Dream’ee HK Fund認購1000萬港元、霧凇資本認購1000萬港元。果下科技募資凈額約7.01億港元，將主要用于提升研發能力；建設海外運營及服務網絡；擴大大型儲能系統產品、工商業儲能系統產品及戶用儲能系統產品的產能等。

來自江蘇無錫的果下科技成立于2019年1月，系中國儲能行業領先的基于平臺技術及人工智能驅動的可再生能源解決方案及產品提供商之一，專注于研發并向客戶、終端用戶提供儲能系統解決方案及產品，覆蓋大型電源側、大電網側、工商業及住宅等多種應用場景，適用于中國市場及海外市場。

具體而言，果下科技的業務包括智能儲能系統解決方案（滿足全球范圍內大型、工商業及住宅場景的各種需求）、EPC服務（工商業儲能項目和光伏電站開發）、其他雜項銷售（叉車、測試設備及作為廢物出售的廢棄電芯）。

招股書顯示，2022-2024年及今年上半年（下稱：報告期），果下科技智能儲能系統解決方案收入分別約1.41億、2.83億、10.03億、6.40億元，占總收入的比例分別為99.2%、90.1%、97.8%、92.6%；EPC服務收入分別約0、3033.3萬、1951.2萬、4912.5萬元，占總收入的比例分別為0、9.7%、1.9%、7.1%；其他收入分別約109.6萬、50.7萬、271.9萬、204.4萬元，占總收入的比例分別為0.8%、0.2%、0.3%、0.3%。

招股書顯示，果下科技成功在中國市場及海外市場（主要為歐洲及非洲）建立市場地位。需要注意的是，伴隨中國市場的爆發式增長，其海外收入盡管穩步增加，但占總收入的比例由70%以上，逐步下滑至40%左右，并于2024年降至不足20%。

2024年，果下科技來自中國、歐洲、非洲、其他（亞洲其他地區及南美洲）市場的收入分別約8.19億、1.05億、9964.9萬、229.7萬元，占總收入的比例分別為79.9%、10.2%、9.7%、0.2%。今年上半年，該公司來自前述市場的收入分別約5.65億、6297.8萬、5834.0萬、486.0萬元，占總收入的比例分別為81.8%、9.1%、8.4%、0.7%。

根據灼識咨詢報告，果下科技為業界率先實現儲能系統解決方案、產品無縫云端整合并開發全景云平臺的公司之一。于2024年按全球新裝機多用途儲能系統容量計，果下科技為全球第八大中國儲能系統供貨商，于2024年按全球戶用儲能系統出貨量計，果下科技為全球第十大中國儲能系統供貨商。

報告期內，果下科技的收入和毛利均呈現高速增長：收入分別約1.42億、3.14億、10.26億、6.91億元，2022-2024年的年復合增長率達168.9%；毛利分別約3562.0萬、8399.8萬、1.55億、8626.3萬元，2022-2024年的年復合增長率達108.6%；凈利潤分別約2427.7萬、2814.8萬、4911.9萬、557.5萬元。

招股書顯示，果下科技于中國江蘇省無錫市成立了研發中心，專注于物聯網及人工智能優化平臺、電池開發、儲能EMS調度模組、無人值守運維模組，以及3S集成集群控制逆變器系統的研發。

報告期內，果下科技的研發開支分別約378.7萬、1681.1萬、3157.8萬、1665.7萬元，占同期總收入的2.7%、5.3%、3.1%、2.4%。

截至今年6月底，果下科技持有的現金及現金等價物約4668.7萬元。

值得一提的是，凱博資本分別于2024年3月、2025年3月，向果下科技投資3000萬、7000萬元，持股比例由1.96%增至6.25%（IPO前為6.22%，IPO后為5.80%），一躍成為第一大外部機構股東。

就在今年4月，果下科技剛剛獲得深圳寧乾3000萬元投資，獲得0.50%股份，IPO后則為0.46%。據此計算，該公司彼時估值約60億元，相較于凱博資本首次投資后對應的15.31億元估值，暴增近3倍。

IPO前，果下科技創始人&董事長馮立正、CEO兼總經理張晰、執行總裁劉子葉及其控制的實體合計持股約58.54%；IPO后，前述持股比例降至54.63%。