北京
在營(yíng)收排名前十位的券商中，招商證券的業(yè)績(jī)?cè)鏊倥琶浜蟆?/strong>
文/每日財(cái)報(bào) 楚風(fēng)
在金融加速出海的背景下，招商證券也在持續(xù)開拓海外市場(chǎng)。近日，招商證券發(fā)布公告顯示，公司同意招證國(guó)際向其全資子公司分次增資不超過90億港元，首次增資對(duì)象為招商證券（香港）有限公司，增資規(guī)模不超過40億港元。
招商國(guó)際是招商證券海外市場(chǎng)的主要運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。近幾年以來，招商國(guó)際的營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)較為緩慢。2019年至2021年，招商國(guó)際的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，曾在2021年創(chuàng)造歷史高點(diǎn)；2022年業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，一度出現(xiàn)虧損。
《每日財(cái)報(bào)》注意到，今年資本市場(chǎng)走強(qiáng)，證券行業(yè)普遍獲益頗豐，尤其是自營(yíng)業(yè)務(wù)為券商貢獻(xiàn)較大收入彈性。對(duì)比之下，招商證券的業(yè)績(jī)落后于規(guī)模相近的券商，背后正是自營(yíng)業(yè)務(wù)收入不及預(yù)期。
今年前三季度，招商證券的營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比增速低于30%，在排名前十位的上市券商中排名倒數(shù)第二。第三季度，招商證券擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)有所下行，流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率降幅較大。
加快開拓海外市場(chǎng)，
新增長(zhǎng)點(diǎn)仍需培育
券商加快開拓海外市場(chǎng)已是大勢(shì)所趨。證券行業(yè)面臨競(jìng)爭(zhēng)激烈及同質(zhì)化困境，不少券商通過同業(yè)合并和開拓國(guó)際市場(chǎng)來推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。在國(guó)際市場(chǎng)方面，頭部券商正通過跨境一體化服務(wù)能力和多元業(yè)務(wù)布局，開啟新一輪競(jìng)爭(zhēng)。
《每日財(cái)報(bào)》根據(jù)營(yíng)收排名前十位的券商名單，梳理出各家海外營(yíng)收數(shù)據(jù)。中金公司、國(guó)泰海通、廣發(fā)證券等券商均在國(guó)際市場(chǎng)取得良好成績(jī)，境外收入分別為40.24億元、24.59億元和11.40億元，同比增速均超過70%。招商證券的海外收入為4.77億元，同比下降10.32%，相比中金公司等券商還有不小差距。
招商證券將國(guó)際市場(chǎng)視為重要發(fā)力點(diǎn)。12月8日，招商證券發(fā)布公告稱，公司同意由招證國(guó)際向其全資子公司分次增資不超過90億港元。首次增資對(duì)象為招商證券（香港）有限公司，增資規(guī)模不超過40億港元。
招商國(guó)際是招商證券海外市場(chǎng)的主要運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。公開資料顯示，招商國(guó)際通過設(shè)立不同子公司分別經(jīng)營(yíng)證券及期貨合約經(jīng)紀(jì)、上市保薦、財(cái)務(wù)顧問、企業(yè)融資、投資管理、資產(chǎn)管理、市場(chǎng)研究等業(yè)務(wù)，以及子公司所在地監(jiān)管規(guī)則允許的其他業(yè)務(wù)。
《每日財(cái)報(bào)》注意到，在頭部券商中，招商證券的海外營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較小，近幾年業(yè)績(jī)波動(dòng)性較大。2019年至2021年，招商國(guó)際實(shí)現(xiàn)收入分別為8.94億港元、11.50億港元和17.31億港元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為2.16億港元、5.06億港元和8.76億港元。
2022年，招商國(guó)際業(yè)績(jī)“變臉”，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為3.09億港元，凈利潤(rùn)虧損3.04億港元。2023年及2024年，其業(yè)績(jī)回暖，營(yíng)收分別為10.01億港元和11.99億港元，凈利潤(rùn)分別為2.21億港元和4.57億港元。
另一方面，招商國(guó)際的負(fù)債率持續(xù)高企。據(jù)招商證券披露，截至今年一季度末，招商國(guó)際的資產(chǎn)總額為512.88億元，負(fù)債總額為412.80億元，凈資產(chǎn)為100.08億元。
招商證券還做出特別風(fēng)險(xiǎn)提示：剔除客戶資金后，2024年末及2025年一季度末招證國(guó)際、招證投管香港資產(chǎn)負(fù)債率超過70%，請(qǐng)投資者充分關(guān)注擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。
業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)靠后，
上半年自營(yíng)收入下降
今年以來，A股市場(chǎng)走強(qiáng)，券商普遍迎來“豐收期”，大部分公司都交出良好的成績(jī)單，部分公司的凈利潤(rùn)呈現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。據(jù)《每日財(cái)報(bào)》梳理，今年上半年，營(yíng)收排名前十大的券商中，全部公司營(yíng)收超過100億元，頭部強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)持續(xù)加強(qiáng)。
其中，招商證券營(yíng)收排名剛好在第十位，營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比增速僅為個(gè)位數(shù)。具體來看，上半年，招商證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為105.20億元，同比增長(zhǎng)9.64%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為51.86億元，同比增長(zhǎng)9.23%。該營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速在營(yíng)收排名前十大券商中位列倒數(shù)第一。
分業(yè)務(wù)來看，招商證券的財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)包含經(jīng)紀(jì)與財(cái)富管理、資本中介和機(jī)構(gòu)客戶綜合服務(wù)等三大細(xì)分板塊。上半年，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入為59.32億元，同比增長(zhǎng)30.86%。該業(yè)務(wù)成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ@現(xiàn)出業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很大程度依賴于資本市場(chǎng)的活躍。
財(cái)富管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)展現(xiàn)出諸多亮點(diǎn)。經(jīng)紀(jì)與財(cái)富管理方面，財(cái)富管理客戶數(shù)、高凈值客戶數(shù)分別同比增長(zhǎng)45.53%、23.99%。機(jī)構(gòu)客戶綜合服務(wù)方面，托管外包產(chǎn)品數(shù)量3.56萬(wàn)只，規(guī)模3.52萬(wàn)億元。財(cái)報(bào)顯示，截至今年中期，其私募基金托管產(chǎn)品數(shù)量市場(chǎng)份額達(dá)21.52%，連續(xù)十二年保持行業(yè)第一。
招商證券的投資與交易業(yè)務(wù)主要包括權(quán)益投資、衍生金融工具的交易和做市、固定收益投資、大宗商品、外匯業(yè)務(wù)以及另類投資業(yè)務(wù)等，對(duì)應(yīng)其他券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)。
《每日財(cái)報(bào)》注意到，隨著資本市場(chǎng)走強(qiáng)，不少券商通過自營(yíng)業(yè)務(wù)推動(dòng)業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，而招商證券的業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谙嘟?guī)模的券商，主要是因?yàn)橥顿Y與交易業(yè)務(wù)收入下降。上半年，投資與交易業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入為25.59億元，同比下降16.66%。不難看出，招商證券未能從資本市場(chǎng)的估值修復(fù)和波動(dòng)中取得投資回報(bào)。
內(nèi)控第三季度業(yè)績(jī)回暖，
或正在擴(kuò)張業(yè)務(wù)
今年第三季度，招商證券的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，背后正是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加。當(dāng)期，其營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比增速分別為64.89%和53.45%。由于上半年受自營(yíng)業(yè)務(wù)拖累，今年前三季度，其營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比增速分別為27.76%和24.08%，該增速在前十大券商中排名倒數(shù)第二，僅高于華泰證券。
資本實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)方面，招商證券的經(jīng)營(yíng)狀況可謂憂喜參半。截至今年三季度末，其凈資本為842.69億元，較去年末反而減少31.43億元；凈資產(chǎn)較去年末增加46.18億元，使得凈資產(chǎn)/凈資本較去年減少5.43pct，或反映出公司加大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資。
值得關(guān)注的是，表內(nèi)外資產(chǎn)總額達(dá)到5187.87億元，較去年末大幅增加。今年中期，表內(nèi)外資產(chǎn)總額尚為3688.83億元，較去年末有所減少。也就是說，僅在第三季度，表內(nèi)外資產(chǎn)總額就增加約1500億元，直接推高了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模和流動(dòng)性需求。
數(shù)據(jù)顯示，風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率有所增加，但是流動(dòng)覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率卻明顯下降。其中，流動(dòng)覆蓋率為144.92%，較去年末減少64.06pct；凈穩(wěn)定資金率為149.98%，較去年末減少20.74pct。
由于表內(nèi)外資產(chǎn)總額是券商所有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的圖景，結(jié)合流動(dòng)覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率下降等因素，這或反映出招商證券在第三季度快速擴(kuò)張業(yè)務(wù)，導(dǎo)致流動(dòng)性匹配能力有所削弱。
總結(jié)來看，招商證券將海外市場(chǎng)視為業(yè)績(jī)發(fā)力點(diǎn)，以增資的方式擴(kuò)大海外的業(yè)務(wù)規(guī)模。今年上半年，其業(yè)績(jī)?cè)鏊俚陀谙嘟?guī)模的券商，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降，暴露出公司未能抓住資本市場(chǎng)機(jī)遇的問題。第三季度，其大幅擴(kuò)張業(yè)務(wù)，也積累不少風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率均出現(xiàn)下滑。
丨每財(cái)網(wǎng)&每日財(cái)報(bào)聲明
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