馬光遠：美國政府債務超過了38萬億，美國會破產嗎？

2025年10月22日，美國政府債務總額正式突破38萬億美元大關。從37萬億到38萬億，只用了不到兩個月時間，這增長速度快得像坐火箭。

38萬億是個什么規模？它已經占到美國GDP的120%到130%。2025年美國GDP預計在30萬億左右，債務超GDP這么多，壓力山大。更要命的是，每年光利息就要付1.3萬億美元，這筆錢占聯邦稅收的40%。

對比國防開支，才占GDP的3.5%。利息都比軍費高了，這財政結構得有多扭曲。聯邦政府稅收主要來自個人所得稅、企業稅和社會保險稅，總額也就3萬億多點，現在40%用來付利息，剩下的錢還得支付社保、醫保、基礎設施，日子越來越緊巴。

大家最關心的，是美國會不會因為這堆債務破產。過去幾十年，全球都沒太擔心美國國債出問題，主要因為美元是世界老大。美元在國際貨幣體系里地位穩固，被當成最安全的資產。哪怕是美國的對手，也得承認這點。

全球貿易結算、儲備貨幣，大多用美元。美國自己印美元，美聯儲管著貨幣供應，這讓國債有底氣。全世界買美國國債的國家不少，日本、中國都是大戶，日本持債超1萬億，中國也接近8000億。投資者覺得，美國違約概率低，收益率還行，就蜂擁而上。

但現在情況變了。債務規模這么大，美元信用開始搖晃。美聯儲本來靠獨立性維持美元信任，要是亂印錢，信用就沒了。過去幾年，政治干預增多，比如特朗普時期就公開懟美聯儲，拜登時代也有些政策影響獨立性。

這讓市場開始懷疑，長遠看美元還能不能穩住。重點不是債務總額，而是利息能不能按時付。現在利息1.3萬億，稅收增長跟不上，未來幾年利息可能超軍費、社保，成為最大支出項。

美國破產的可能性并不大。為什么？因為美國兩黨總愛玩債務上限這出戲。債務上限是國會設的借債天花板，歷史上調了上百次。民主黨常說，不調上限政府就關門，債務風險飆升。然后全球債權人急了，推動提高上限。

就算到絕境，美國手里還有印鈔大招。美聯儲可以無限制印美元，制造通脹，讓美元貶值，債務實際負擔減輕。歷史上，美國這么干過，70年代滯脹時期就是例子。通脹高企，物價飛漲，債務相對縮水。

當然，這有副作用，全球跟著遭殃，因為美元是儲備貨幣，貶值波及國際貿易和資產。但只要印鈔權在，美國就不會真破產。它不像希臘那種小國，得求IMF幫忙。美國是大而不倒，違約會拖累全球經濟，誰都不想看到。

美元有這些毛病，為什么還有人買國債？全球貨幣都在比誰更爛。歐元區有主權債務危機，日本日元長期低迷，人民幣國際化進程中，但還沒到能全面挑戰美元的地步。其他新興貨幣更不靠譜。美元雖有問題，但至少沒違約過，流動性強，市場深。

美國債務表面上是自家事，其實是全世界難題。一位前財長說過，美元是美國貨幣，卻給世界添麻煩。現在，美債是美國債務，卻成了全球雷區。全世界怕它爆，大家都在幫著拆彈。一旦違約，金融市場崩盤，養老金、銀行資產縮水，經濟衰退。