今天，又出了一份看似平常卻可載入史冊的數據

1 年度固投大概率為負

今天，國統局按例發布了11月的國民經濟數據。

每月的這份數據我有時解讀有時不解讀，因為普遍都很好看，比如“城鎮調查失業率”長年在5%-5.5%之間，太好了，沒有解讀的必要。

但這次，11月的數據里卻藏著一個轉折性的，里程碑式的變化：

2025年1—11月份，全國固定資產投資（不含農戶）444035億元，同比下降2.6%。

今年1-9月，固投數同比下降0.5%，我們還可以解釋為“也許是統計誤差”；

今年1-10月，固投數同比下降1.7%，“樂觀者”還有說辭：也許今年后兩個月發力，全年可V為正；

但1-11月，同比下降2.6%，幾乎可以確定今年全年的固投數為負。

92年以來，我們的年度固定資產投資數（FAI）一直是正的，今天，再次創造歷史。

98年亞洲金融危機，我們啟動鐵公雞，固投數傲然V正。

08年全球金融危機，但風景這邊獨好，那“幾萬億”讓投資增速甚至飆到了30%+。

2015年去庫存，再難，投資增速也在10%左右。

唯一的例外是2020年前兩個月因為全國物理封鎖，固投數暴跌了24.5%。但那只是老虎打了個盹，隨后立刻V型反轉，全年最終還是轉正（+2.9%）。

而2025年1-11月的這個“-2.6%”，性質完全不同，它不是因為病毒封鎖，也不是因為工廠被動停工，而是在社會活動完全正常的情況下，全社會（政府、企業、個人）主動收縮的結果。

如果分項看的話：

基礎設施投資 -1.1%，

制造業投資 +1.9%，

房地產開發投資 -15.9%。

我們去掉一個最低分“房地產開發投資”后，固投數也僅為0.8%，依然為史上最低。

2 喜大普奔的好消息

而同是今天公布的11月規上工業增加值同比實際增長4.8%（請注意：“增加值”完全不同于利潤。），還不錯的成績。

此處，能把以上文字看進去的初學者就很容易產生一個問題：

工業增加值（+4.8%）遠高于投資（-2.6%），高于消費（+1.3%），更高過PPI（-2.2%），那這中間的差額去哪了呢？

當然是出口。

近期，我國又傳出喜訊：今年前11個月，我國貨物貿易順差突破1.076萬億美元。

這不僅是我國歷史上第一次年度貨物貿易順差破萬億美元，也是我們這一屆人類文明自誕生以來整個人類第一次有某個國家單年貨物貿易順差超萬億美元。

喜大普奔。

3 隱憂

貨物貿易順差那么大，固投卻為-2.6%，PPI為-2.2%，何為？

是因為國內消化不了這么多產能，工廠只能降價賣，或者拼命出海（為求量，出口商營銷策略的大方向只能是降價）。

隱憂是：這會進一步加劇“內卷”和國際貿易摩擦的風險。

還有一個隱憂，大家看圖吧，我不便解讀。

最大的不爽其實是兩個字：體感。

新能源汽車（+17%）、工業機器人（+20.6%）這些“新質生產力”的工業增加值確實依然在暴漲，這是好事。可惜這些高科技行業往往“吸納就業少、產值高”，它們暫時還不足以彌補房地產及上下游幾十個行業的ST所帶來的諸多就業崗位及財富分配渠道的缺失。

如果舊動能（房地產+基建）的衰退速度，超過了新動能（高科技制造）的補位速度，就會造成“極個別”人的痛苦。

但相信這只是暫時的，相信我們的官方會拿出具體辦法。

我們需要等待，不斷的在科技領域開拓進取，拿出“耐心資本”，等待我國“新質生產力”盡快實現質的突破，再大力拉動就業，并將科技創造的財富更多地二次分配給居民端。

堅信這一天遲早會到來。

還有，對于個體來說，這個數據其實理應再次敲打一下那些炒房死硬派：房子的“投資品屬性”被無限期“暫停”了。

（評論區還有想炒房的朋友請不要再發炒房依然能賺錢的留言啦，去做吧，祝您發財。）

4 總結一下

不要幻想固定資產投資這個數據在下個月會突然V回到+5%從而全年為正。

這不僅是30多年來的第一次，更可能是未來很長一段時間的“新常態”。我們正在經歷從“大建大造”到“高質量發展”的歷史性切換。

那個只要膽大借錢就能賺的野蠻生長期，早已灰飛煙滅。

我們不僅是在目睹一個數據的由正轉負，更是在親歷一種文明增長邏輯的劇烈切換：中國經濟正在痛苦地從青春期的身體發育（長骨頭、長個子、擴地盤），轉向成年后的心智成熟（強肌肉、通血管、練內功）。

過去三十年，我們習慣了用鋼筋水泥來丈量繁榮，以為只要吊塔在轉，經濟就在前進。

但今天的數據告訴我們要學會接受一種新的殘酷真相：

當資本不再相信磚頭，當債務無法再換取增長，我們剩下的唯有那個最樸素、也最艱難的道理——財富不再來自于鋼筋水泥的泡沫化膨脹，而只能來自于技術對效率的極限追求，以及每一個具體的人對美好生活真實的支付能力。

這不是衰退，這是祛魅。

這-2.6%的缺口，就是我們為了告別浮躁、回歸常識所必須支付的代價。

寒風凜冽，但這才是真實的陸地。

我們一起祝愿中國經濟轉型成功，祝愿中國的出口繼續堅挺，祝愿我們自己在轉型的過程中安全熬過。

周一快樂。

求贊和推薦。