江西
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當人工智能算力成為全球科技角力的關鍵支點，國產GPU企業的每一次突破都牽動著整個產業的神經。在這條關乎國家戰略安全與技術自主的核心賽道上，任何風吹草動都會引發資本與輿論的高度關注。
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2023年12月5日，摩爾線程正式登陸科創板，作為被冠以“國產GPU第一股”之稱的企業，其上市即掀起資本市場風暴。短短十余天內，股價一度飆升至原始發行價的四倍以上，展現出市場對本土高端芯片力量前所未有的期待與熱情。
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然而，這場資本盛宴尚未落幕，另一則公告卻如冷水澆頭，迅速將情緒從沸騰拉回質疑。一邊是投資者為單簽浮盈超40萬元歡呼雀躍，另一邊則是公司宣布擬將高達75億元募集資金用于現金管理，幾乎占募資總額的99%。
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這一數字并非虛設——75.76億元的凈募集資金中，僅不到8000萬元明確用于項目投入，其余資金計劃通過協定存款、結構性理財等保本方式實現資產增值。此舉如同一位肩負攻堅使命的將領，在獲得糧餉后并未奔赴前線，而是選擇先將大軍口糧存入錢莊賺取利息。
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盡管企業解釋稱此舉僅為設定額度上限，實際使用將依據研發進度動態調配，且符合監管允許范圍內的財務操作規范，但從公眾視角來看，如此高比例的資金沉淀仍顯得極為刺眼，尤其發生于上市僅一周的關鍵節點。
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在當前國際技術封鎖加劇、AI芯片戰略價值日益凸顯的大背景下，全功能GPU已遠超普通商品范疇，演變為衡量國家算力主權的重要標志。摩爾線程承載的不僅是商業期望，更是打破海外壟斷的技術象征。
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其自主研發的MUSA架構單芯片宣稱具備AI訓練推理與圖形渲染雙重能力，被視為國內少有的可對標英偉達CUDA生態的技術路徑之一。正因如此，市場才愿意提前支付高昂“預付款”，押注其未來成長潛力。
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回顧上市首日表現：114.28元的發行價開盤后一路狂飆，收盤報596元，漲幅達425.46%；隨后數日繼續沖高，12月11日盤中一度突破900元大關，市值在短時間內震蕩于2800億至4400億元之間，靜態市銷率一度逼近千倍。
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彼時，每一個中簽者仿佛手握通往財富自由的鑰匙，二級市場的狂熱情緒達到頂峰。支撐這種估值的核心邏輯，并非當下盈利能力，而是對未來技術兌現能力的信任投票。
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即便財報顯示，2024年全年營收勉強超過4億元，前九個月凈虧損已達7.24億元，處于嚴重“燒血”狀態，但只要資金能切實投入到新一代AI訓推一體芯片、圖形處理器及AISoC平臺的研發中，這種虧損便被視為追趕巨頭必須付出的成長代價。
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然而，當原本承諾砸向技術研發的數十億資金轉而流入低風險理財產品賬戶，“預付款”瞬間變成了“定期儲蓄”。信任鏈條由此斷裂，市場信心隨之動搖。
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對于一家仍在奮力追趕國際領先水平的企業而言，研發不僅需要戰略定力，更依賴持續不斷的資源投入與高強度燃燒。行業頭部企業每年研發投入動輒百億美元起步，而國內尚存明顯技術代差，正是爭分奪秒、全力突圍的緊要關頭。
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此時將近九成募資用于保守理財，很難不讓外界質疑其是否真正具備破釜沉舟的決心。原定規劃中，近70億元應投向三大核心研發方向，另有約10億元補充運營流動資金。如今這一紙公告，使清晰的技術藍圖變得模糊不清。
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12月11日晚間，公司緊急發布風險提示函，坦承當前股價漲幅顯著偏離基本面，市銷率遠高于行業平均水平，同時強調首屆MUSA開發者大會短期內難以轉化為實際業績貢獻。
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次日市場立即作出反應，股價單日重挫13.41%，市值從高位大幅回落。這場劇烈波動的背后，實則是預期管理失效所引發的信任危機。
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硬科技企業的真正護城河從來不是賬面現金儲備，而是市場對其技術信仰的集體共識。對于尚未盈利的成長型企業而言，維系高估值的兩大支柱唯有兩項：一是可見的技術迭代節奏，二是堅定不移的研發投入姿態。
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一旦資金用途讓外界感知到“避險傾向過強”或“戰略意志松動”，前期積累的估值泡沫便會迅速破裂。摩爾線程此刻正處于一個極其微妙的位置：前方是因“國產替代”概念而極度亢奮卻又異常敏感的資本市場。
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后方則是持續虧損、亟需技術成果反哺業務的真實經營困境。用99%的募資做理財，或許能在短期內保障資金安全并獲取微薄收益，但卻可能錯失最關鍵的窗口期，甚至喪失公眾對企業初心的認同。
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此次爭議也為其他正在籌備上市的國產芯片企業敲響警鐘：IPO募資絕非階段性勝利的終點，更非可以松一口氣的里程碑，而是一場更為嚴酷征程的起點。
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每一分融資去向都將被置于聚光燈下審視。普通投資者或許無法理解MUSA架構與CUDA之間的差異，但他們清楚知道什么是孤注一擲的拼搏，什么是精打細算的保守。
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未來的挑戰對摩爾線程而言注定艱巨。如何在維持短期資金效率的同時，確保長期戰略投入不打折扣？如何在連年虧損的壓力下，向市場證明那筆龐大的研發預算不會淪為紙上談兵？這些問題遠比股價漲跌更具決定性意義。
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在這個算力定義國力的新時代，最終贏得尊重與回報的，只會是那些真正把資金用在刀刃上、敢于向技術天花板發起沖擊的實干派，而非沉迷于利息收益的賬房先生。
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