國家電投554億資產大置換，A股核電“第三極”崛起

文 | 預見能源

12月9日，國家電投旗下上市公司電投產融（000958.SZ）一紙草案，宣告了A股核電板塊格局的徹底改變。通過一場作價553.94億元的資產置換，公司將徹底剝離金融業務，置入集團核心核電資產。

交易完成后，電投產融將轉型為純核電運營商，成為繼中國核電、中國廣核之后，A股第三家核電主業上市公司。這不僅僅是單個公司的業務轉身，更是國家電投在核電領域積攢多年力量后，向長期由中核、中廣核主導的雙寡頭市場，發起的一次資本與產業整合的全面進擊。

從金融到核電， 554億交易的深層邏輯

本次交易的核心是一筆“以舊換新”的買賣。電投產融將持有的國家電投集團資本控股有限公司（作價151.08億元）100%股權置出，同時置入國家核電與中國人壽持有的國電投核能有限公司（作價553.94億元）100%股權。

402.85億元的資產差額，將由上市公司以發行股份的方式支付。

“棄金換核”的背后，是戰略聚焦的清晰考量。電投產融原有的“能源+金融”雙主業模式被業內認為協同效應不足。剝離金融業務，不僅能使其業務主線更加清晰，更是響應國家電投集團 “建設世界一流清潔能源企業” 核心定位的關鍵一步。

更直接的動力來自業績。電投產融已連續四個季度凈利潤下滑。而即將注入的電投核能資產，附有明確的業績承諾：若交易在2025年完成，其2025至2027年的承諾凈利潤將分別不低于33.75億元、30億元和35.87億元。

這一盈利規模，是電投產融2023年全年凈利潤的兩倍以上。資本運作的目的，直白地指向了盈利能力的躍升和上市公司價值的重估。

核電“第三極”的技術與資產底牌

長期以來，中國的核電運營市場呈現出高度集中的格局。中國核電與中國廣核兩家公司持有的在運機組數量合計占全國的94.55%，基本壟斷了行業。電投產融的此次轉型，旨在成為破局這一格局的“第三極”。

其底氣源于國家電投集團獨特的核電技術路線和扎實的資產儲備。與中核、中廣核的技術體系不同，國家電投是AP1000技術引進消化吸收和“國和一號” 自主三代核電技術的持有者。

“國和一號”采用完全“非能動”安全設計理念，不依靠外部電源即可在事故后72小時內保證核安全。這使得即將誕生的核電新平臺，成為A股唯一以先進非能動技術為核心的核電上市主體。

在資產層面，截至2025年9月底，國家電投控股的在運核電機組為8臺，同時另有8臺機組處于在建狀態。旗下的山東海陽核電項目，已成為全球最大的非能動壓水堆核電基地之一。

更重要的是，國家電投集團已作出承諾，將把重組后的電投產融作為其核能發電業務的唯一整合平臺。集團內其他符合注入條件的核電資產，將在項目商運后三年內逐步注入上市公司。預見能源認為，這意味著眼前注入的資產只是一個開始，一個持續成長的核電資產包正在形成。

核電投資升溫與新巨頭入場時機

國家電投選擇此時將核電資產推向資本市場，并非偶然，而是精準地踏在了行業發展的加速點上。

政策與投資的“雙輪驅動” 異常清晰。為實現“雙碳”目標，核電作為穩定高效的清潔基荷能源，其戰略地位日益凸顯。“十四五”以來，國內已連續四年每年核準超過10臺核電機組。僅2025年1-9月，全國核電工程投資額就完成了990.9億元，同比增長23.3%。

資本市場的風向也已轉變。過去被視為“重資產、長周期”的核電板塊，因其穩定的現金流和高分紅特性，正獲得投資者的重新定價。中國核電與中國廣核的股價在過去兩年間取得了接近60% 的漲幅。

新巨頭的入場，將深刻改變市場競爭生態。在中國核電行業長期由兩家巨頭主導的格局下，新入局者的實力決定了其能否真正打破平衡。電投產融轉型后，將與中國核電（中核集團）、中國廣核（中廣核集團） 共同構成A股核電板塊的“三足鼎立”之勢。三者技術路徑與資產稟賦各異，構成了差異化的競爭格局。

預見能源統計，在技術路線上，中國核電與中國廣核均以自主三代技術“華龍一號”為主要依托。而電投產融背后的國家電投集團，則獨擁AP1000技術引進消化吸收的成果和自主開發的“國和一號”非能動三代核電技術，這使其成為資本市場中一個技術路線獨特的標的。

從資產規模看，中國廣核與中國核電是當前的領先者，分別擁有27臺和25臺在運機組，在建機組也均達到7臺以上。電投產融的基礎規模較小，擁有8臺在運和8臺在建機組，但其被定位為國家電投集團唯一的核能發電業務整合平臺，未來持續獲得資產注入的預期明確，增長潛力不容小覷。

三家的核心資產分布體現了各自的戰略布局。中國核電的資產遍布秦山、福清、田灣、海南昌江等地；中國廣核則深耕大亞灣、陽江、臺山、防城港等南方沿海基地。電投產融的核心起點是山東海陽核電基地，并正拓展廣東廉江、廣西白龍等新項目。

各自的獨特優勢構成了競爭的護城河。中國核電擁有國內唯一的核燃料制造能力和鈾資源儲備，產業鏈最為完整。中國廣核則以豐富的運營經驗和最大的在運裝機容量見長。電投產融的優勢在于其先進的非能動技術路線，以及來自集團強力的資產注入承諾，確定性較高。

預見能源分析，這一新巨頭的入場，為資本市場提供了除“華龍一號”技術路線外的另一個關鍵選擇，也預示著中國核電市場的競爭將從規模擴張，深化至技術路線、運營效率和資本整合能力的多維比拼。

電投產融的加入，不僅為投資者提供了一個差異化的技術路線選擇，其背后國家電投集團的龐大清潔能源體系與核能綜合利用場景（如“暖核一號”供熱工程），也為市場打開了更廣闊的想象空間。

重組草案的披露只是開端。交易尚待中國證監會最終同意注冊。但資本市場的預期已經啟動。一個年承諾利潤超30億元、背靠集團唯一核電整合平臺、手握先進技術路線的千億級新核電巨頭，其資產證券化的道路一旦走通，將不再只是國家電投內部的一張資本拼圖。