研究分析：美聯儲近期政策為何難掀年末加密市場行情

奔跑財經12月15日消息，近日，美聯儲已公布年內最后一次FOMC會議結果。盡管官員們連續第三次實施降息，但對于通脹與勞動力市場孰為主要威脅存在異常分歧，導致政策制定者對于進一步寬松意愿寡淡。

近期美聯儲官員的公開言論顯示委員會內部裂痕深刻，最終決策很可能取決于主席鮑威爾如何掌舵。鮑威爾任期將于明年5月屆滿，其僅能主持三次FOMC會議。粘性價格壓力與趨冷的勞動力市場令美聯儲陷入數十年未遇的兩難困境——1970年代"滯脹"時期面臨類似困局時，美聯儲"走走停停"的政策反應導致高通脹根深蒂固。

在此背景下，美聯儲的若干舉措值得密切關注：

1.取消常備回購便利工具的總量上限；

2.購買國庫券（必要時將擴展至剩余期限三年內的其他美債）以維持充足準備金水平。

其目標非常明確：并非為股市與加密市場提供溢價流動性，而是穩定銀行體系短期流動性水平并緩解市場短缺。本月計劃購買的400億美元國庫券結合SRF放寬客觀上有利于穩定股市，但難以催生堪比2021年的全面上漲行情。

鮑威爾強調，當前購債純屬"準備金管理"，暗示資產負債表擴張的首要目標是維持穩定，而非釋放更多流動性刺激經濟與資產價格。

聰明資金的邏輯

利率市場交易員正定價比FOMC會議前更保守的預期。市場目前預計2026年僅降息兩次（每次25基點），且2028年1月前不會進一步寬松，終端利率將徘徊于3.4%附近。

債市定價更為明確：自10月下旬以來，僅三年期以內國債收益率下降，而10年期收益率仍頑固高于4.1%，長期國債收益率實際顯著上升。

這意味著長期融資成本保持高位，風險市場與資產在可預見的未來將持續面臨流動性干旱。

加密期權市場上，交易員對比特幣與以太坊的長期看跌立場未有動搖，甚至更趨固化。看漲情緒僅局限于0DTE期權的短期投機。

值得注意的是，此前持續存在的以太坊遠期看漲情緒已然消散，市場情緒轉入"中性偏空"區間。這表明交易員將以太坊短期反彈視為投機資金流產物，而非基本面改善的體現?？紤]到以太坊隱含遠期收益率僅3.51%（比特幣約4.85%），當前估值對機構而言并非"合理投資選項"，而比特幣至多被視為"持有標的"。

交易策略何去何從

對加密市場而言，美聯儲立場難言利好。當前環境下，持續大規模上漲行情更依賴長期流動性洪流，而非短期紓困措施。同時高企的長期利率將使長期投資者保持謹慎觀望，價格走勢主要受短期投機者主導。

短期反彈與長期看跌預期將共存：對于傳統機構定價權占主導的資產（比特幣、瑞波幣、Solana），長期看跌預期將持續壓制價格；而對于機構影響力較弱的資產（如以太坊及山寨幣），杠桿驅動的短期上漲將主導價格波動。

因此為加密資產配置遠期看跌保護仍是審慎策略，但對沖成本需重新評估。加密套利交易的收益已無法覆蓋看跌保護的現金流需求。持有仍處強勁上漲趨勢的資產（如"科技七巨頭"）并以其收益支付"保險費用"或是可行方案。

科技股貝塔值通常低于比特幣與以太坊，意味著股市上漲時其收益可抵消期權權利金；反之市場下跌時，加密資產更高的敏感度將使遠期看跌期權產生更優回報。

當然降低加密風險敞口也至關重要。鑒于比特幣隱含遠期收益率與國債收益率幾無差異，持有加密資產本身已無明顯比較優勢。若必須維持多頭敞口，可考慮以下結構：

1. 風險逆轉：使用部分前期利潤建立30-60天期風險逆轉結構（賣出看跌期權并買入最接近絕對德爾塔值的看漲期權），同時保留充足現金；
2. 滾動展期：當價格顯著上漲并獲取適當收益后（由投資者自行判斷），對頭寸進行展期；
3. 捕獲偏度：若價格波動平緩，投資者仍可在展期前通過顯著的負偏度從臨近到期時的期權價差中獲利；
4. 逢低吸納：若價格大幅下跌，使用現金抵押在更低水平積累底層資產。

此外考慮到美元貶值風險，持有歐元作為現金儲備是合宜替代方案。在美聯儲仍處降息周期下，歐元長期前景保持積極。同時隨著歐洲通脹顯現小幅反彈跡象，歐洲央行或傾向于維持利率穩定，而日本央行可能通過拋售美元干預以應對疲軟日元與通脹，這顯著提升了歐元近期升值的概率。

總而言之，本次降息并未根本改變加密市場格局。任何缺乏基本面支撐的急漲都應視為風險而非機遇。密切關注未平倉合約等杠桿指標并收緊風險參數，或是在這個充滿不確定性的節日季中的最優策略，采取防御姿態亦是明智之舉。畢竟在當前市場中，"生存"比押注"圣誕行情"更為重要。