日元加息撞上美元降息，全球近20萬億美元的平倉(cāng)風(fēng)暴！

各位朋友周末好，有人讓我聊聊日元加息。

好，那今天就來聊聊這事。

先上結(jié)論，日元加息對(duì)資本市場(chǎng)的最直接影響，就是全世界的便宜錢變少了。

過去很多年的時(shí)間里，不管是日本國(guó)內(nèi)的，還是國(guó)際投資者，都特別迷戀玩一個(gè)游戲。

這個(gè)游戲就是日元套利交易。

進(jìn)入21世紀(jì)后影響最大的兩屆日本政府，小泉和安倍，都有一個(gè)共同點(diǎn)，就是致力于日元貶值。

所以我們能看到過去的二十多年的時(shí)間里，日本國(guó)債的收益率非常低，小泉在位的時(shí)候，平均在1%-3%左右。到安培上臺(tái)后，一度接近了0利率。

這要怎么來理解呢？

你可以把理解成零成本貸款，而且還是從日本央行手里拿到的零成本貸款。

更具象一點(diǎn)

這就是在全球資本市場(chǎng)內(nèi)，日本央行提供了一個(gè)長(zhǎng)期的、近乎零成本的提款機(jī)。

加上美元、澳幣這些的利率可以去到三四個(gè)點(diǎn)。

于是就有了日元的套利空間。

不妨讓我舉個(gè)例子，

假如你能從一家銀行零利息借到錢，然后你又看到另外一家銀行有4%的存款利率。

試問這樣的情況下，你會(huì)怎么做？

當(dāng)然是零利息借出來一筆錢來，然后存到另外一家銀行里。

啥都不干，躺平一年就凈賺4個(gè)點(diǎn)。

這就是日元套利交易。

不過，這只是最簡(jiǎn)單的套利交易——就是吃利息！

對(duì)于一些專業(yè)投資的人或者機(jī)構(gòu)來說，吃利息這種簡(jiǎn)單玩法遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了他們的胃口，于是他們從日本政府借來的錢，轉(zhuǎn)頭就投到了美股、比特幣、黃金、新興國(guó)家債券、乃至房產(chǎn)等，以博取更高的收益。

當(dāng)然了，對(duì)于大部分的個(gè)人投資者來說，都是借入日元，然后去買美元。

更專業(yè)的投資者，則用低利率的日元，去博取更高的資產(chǎn)收益。

有的去博日本海外的資產(chǎn)，也有反向操作的。

比如巴菲特老爺子，借入日元后，轉(zhuǎn)頭又買了日本五大商社的股票。

2020年，巴菲特翻閱了日本五大商社的財(cái)務(wù)報(bào)表，發(fā)現(xiàn)他們是極低的股價(jià)。于是借入日元，買入其股票，雖然巴菲特沒說，但是細(xì)看一下能發(fā)現(xiàn)，這些商社每年的股息是四五個(gè)點(diǎn)。

反正借入日元不用多少利息，也就是說，買入后坐等每年就有四五個(gè)點(diǎn)的股息收入，而且股價(jià)未來還有成長(zhǎng)性。

今年2025年，巴菲特從這五大商社的單單股息收入，就達(dá)到了8.12 億美元，更別說這五大商社股票漲了多少了。

一句話概括，巴菲特這操作相當(dāng)于借日本人的錢，去買日本人的資產(chǎn)，使勁薅日本人的羊毛。

總的來說，日元套利交易主要有兩個(gè)：

一是簡(jiǎn)單的賺貨幣利差，典型的代表就是日本的渡邊太太。

這頭借入低利息的日元，那頭買入四個(gè)點(diǎn)左右的美元。

二是去押注其他資產(chǎn)升值。

從這個(gè)角度上看，你就能理解開頭我說日本央行是提供了一個(gè)長(zhǎng)期的、近乎零成本的提款機(jī)。

現(xiàn)在這個(gè)提款機(jī)的規(guī)模是多大呢？

根據(jù)國(guó)際清算銀行2025年三季度的數(shù)據(jù)：

若是僅以直接跨境貸款計(jì)算，也就是投資者借入低息日元，兌換成美元等高利率貨幣的這種套利規(guī)模，約為1萬億美元。

若是廣義口徑的全球日元套息交易，那這個(gè)套利規(guī)模約為19.2萬億美元，相當(dāng)于日本GDP的5倍！

因此日元加息的話，向外傳遞的信息是這個(gè)全球最重要的低成本資金池開始收費(fèi)了，會(huì)對(duì)國(guó)際資本的流動(dòng)性帶來不小的影響。

另外，跟日元加息形成反向?qū)Ρ鹊氖敲涝酉ⅰ?/p>

日元加息的直接原因是CPI高過日本央行的通脹目標(biāo)。

現(xiàn)在日本核心CPI已連續(xù)兩三年高于央行2%的通脹目標(biāo)。

如果一直人為壓制的話，日本央行認(rèn)為可能會(huì)導(dǎo)致惡性通脹。

美聯(lián)儲(chǔ)則是在12月11日宣布年內(nèi)第三次降息。

美國(guó)加息是因?yàn)榉寝r(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，你看美國(guó)制造業(yè)PMI已連續(xù)9個(gè)月處于萎縮區(qū)間。

目前來看，市場(chǎng)在提前押注了。

日元套利交易已經(jīng)出現(xiàn)平倉(cāng)跡象，有部分投資者已開始減持美元資產(chǎn)，美債持續(xù)走弱。

值得一提的是，上一次日元加息疊加美元降息的時(shí)間點(diǎn)，是2024年7月。

當(dāng)時(shí)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)走弱，通脹情況回落，美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)降溫目標(biāo)達(dá)成，就重啟了降息。

而此時(shí)日本央行卻在通脹壓力下，在2024年7月31日加息15個(gè)基點(diǎn)，打了市場(chǎng)一個(gè)措手不及。

不僅觸發(fā)全球套息交易平倉(cāng)，還引得2024年8月初全球股市暴跌，日經(jīng)225指數(shù)在8月5日單日暴跌12.4%，納斯達(dá)克指數(shù)跳空低開3.4%，韓國(guó)股市熔斷，歐洲斯托克50指數(shù)下跌2.8%。

僅僅三周時(shí)間，全球股市蒸發(fā)約6.4萬億美元。

如果美元繼續(xù)降息，日元繼續(xù)加息，也就是美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟和日本加息周期推進(jìn)，全球央行就站在了政策分化的十字路口。

隨即而來的利率蹺蹺板會(huì)重新傾斜。

那全球的流動(dòng)資本，會(huì)考慮下一步走向何方。

對(duì)于這次的日本加息，也有不少人認(rèn)為日元加息的影響沒有那么大，預(yù)測(cè)市場(chǎng)還是走強(qiáng)。

我這樣說吧，日元套利規(guī)模是20萬億美元，可能大家對(duì)這個(gè)沒啥概念。

截至2025年12月13日，A股的總市值約為104.31萬億元人民幣，折合不到15萬億美元。

所以，與其去預(yù)測(cè)市場(chǎng)，我倒認(rèn)為當(dāng)下應(yīng)該以防守為上。

在我看來，市場(chǎng)是永遠(yuǎn)無法預(yù)測(cè)的。

但凡想預(yù)測(cè)市場(chǎng)乃至戰(zhàn)勝市場(chǎng)的，最后都是沒有好下場(chǎng)。

你看我在11月最后一天發(fā)了一條視頻，講的是白銀的多頭正在逼倉(cāng)空頭。那時(shí)倫敦白銀突破歷史新高56美元，滬銀突破13000元。

我在視頻里說警惕逼空，可后臺(tái)依然收到一些頭鐵的空頭。

再看看現(xiàn)在，滬銀一度突破15000元了。

這半個(gè)月的時(shí)間，不知道爆倉(cāng)了多少人，這段時(shí)間我在某抖收到好些個(gè)白銀空頭爆倉(cāng)的推送。

我還是那句話，年底了，在沒財(cái)報(bào)預(yù)期，也沒有政策支撐的空窗期，個(gè)人認(rèn)為落袋為安，過個(gè)好年，才是上策。

這期就聊到這，我們下期再見。