晶科能源，起死回生！

晶科能源，喜憂參半！

2025年前三季度，公司實現營收479.86億元，同比下滑33.14%；凈利潤更是虧損39.2億元，且虧幅已超過隆基綠能的34.03億元。

然而，就在所有人都為晶科能源捏一把汗時，轉機卻在不經意間悄然降臨。

2025年第三季度，其毛利率神奇轉正至3.76%，環比提升4.78個百分點；與此同時經營性現金流凈額也由負轉正，達24.71億元。

在光伏行業經歷調整的陣痛期，這份財報究竟藏著晶科能源怎樣的“憂”和“喜”？

業績“憂”在何處？

晶科能源的業績困境，根植于光伏行業擴產狂歡后的調整。

早年間，在碳中和東風下，光伏行業吸引了大量玩家涌入。企業們為搶占市場，在2022-2024年間大規模擴產，致使光伏主產業鏈各環節產能年均增速遠超需求增長。

2022年底時，我國多晶硅、硅片、電池片、組件各環節產能分別為117萬噸、664GW、573GW和552GW。僅僅兩年后，這四個環節的產能均實現翻番，并且多是需求的兩倍以上。

產能過剩最直接的后果就是——價格下跌。

以光伏組件為例，其價格從2023年初的1.9元/瓦逐步下降，年底部分價格降至1.05元/瓦左右。

這還不止，此后兩年價格一跌再跌。截至2025年第三季度末，組件價格進一步跌破0.65元/瓦，部分小廠商甚至以0.5元/瓦的價格拋貨清庫存。

雖說硅料等原材料價格也在下跌，但成本降幅卻滯后于售價下跌速度，使得行業紛紛陷入成本倒掛困境。

晶科能源也沒逃過，盡管2025年上半年其以41.84GW的組件出貨量穩居全球第一，但仍舊虧損29.09億元，同比由盈轉虧，形成“出貨冠軍”與“虧損大戶”的矛盾格局。

回暖“喜”從何來？

不過，若只盯虧損數據，便容易錯過“復蘇信號”。

2025年第三季度晶科能源3.76%毛利率的轉正，就暗藏著盈利的拐點。并且這一修復幅度表現還不錯，像同行晶澳科技第三季度毛利率仍處負值區間。

晶科能源能有這份反轉并非偶然，而是行業調整與企業突圍共同的結果。

盡管光伏行業經歷了產能過剩的陣痛，但長遠來看全球對清潔能源的需求依然強勁，這也是行業能走出困境的核心底氣。

再加上，在反內卷的號召下，企業們也紛紛減產去庫存，進而推動價格修復。

其中，上游硅料環節率先回暖，從2025年6月的30元/kg穩步上漲至11月的52元/kg；中下游電池、組件價格跟進回升，三季度集中式組件交付價回歸0.64-0.7元/瓦。

這種梯度價格修復的過程，就為晶科能源的盈利修復提供了外部環境。

行業暖意之下，晶科能源自身更是加速突圍。

一是，深耕技術。

很多人簡單認為光伏行業的問題就是產能過剩，但更準確地說，應該是低端產品過剩，高端產品短缺。

晶科能源早看清這點，即便身陷虧損，2025年前三季度仍投入6.5億元研發費用，重點錨定N型TOPCon技術。

功夫不負有心人，2025年以來公司連連刷新電池效率世界紀錄。

最新紀錄就誕生在11月，其基于N型TOPCon的鈣鈦礦疊層電池轉化效率突破34.76%，刷新了此前保持的同類疊層電池34.22%的最高轉換效率。

與此同時，晶科能源高功率TOPCon組件產品的升級改造也在穩步推進，2025年第三季度已有部分640W以上高功率產品交付，可實現較未升級產品溢價1-2美分/W。

11月，組件新品飛虎3的正式量產下線，更添一層助力。該產品量產效率突破24.8%，功率可達670W，雙面率最高可達90%,憑借高功率、高雙面率等特點已獲15GW訂單。

后續隨著飛虎3持續放量，高功率產品出貨占比亦有望逐步攀升，公司預計2026年全年高功率產品出貨占比將不低于6成。

這種技術優勢在行業價格底部很是關鍵，當同行仍受困于成本倒掛時，晶科能源已能通過技術紅利實現毛利率轉正。

還有一點值得一提，晶科能源的光伏業務超六成做的都是海外。

據2025年半年報，其已連續多年穩坐日本市場組件出貨的頭把交椅，并且在中東、東南亞以及拉美等新興市場，市場占有率持續領先。

這種多區域布局新興市場的戰略，就緩沖了國內市場因階段性價格起伏和搶裝潮后需求下滑所帶來的影響，進而增強了公司整體的抗風險能力。

二是，儲能協同。

儲能能夠削峰填谷、解決光伏發電間歇性難題，因此光儲一體化正成為大型電站的標配。

晶科能源自2022年起大力布局儲能，構建了涵蓋源網側（SunTera系列大型液冷儲能系統）、工商業（SunGiga系列儲能系統）以及戶用的全產品矩陣。

2025年第三季度業績交流會上，晶科能源透露：“儲能業務進入收獲期，前三季度累計發貨量超3.3GWh，計劃全年達成6GWh 目標，且2026年儲能業務預計實現翻倍增長。”

該業務的快速起量，不僅使其成為公司的第二增長極，更通過光儲協同的布局形成互補效應。

外部價格回暖加上內部結構優化，晶科能源2025年第三季度毛利率順利轉正，并且當季24.71億元經營性現金流凈額的轉正，也印證了其盈利修復的真實性。

結語：寒冬未過，但曙光已現

從行業周期來看，光伏“寒冬”尚未完全消退。但可以肯定的是，當行業通過產能出清回歸供需平衡，那些技術領先、市場多元的企業將有望率先突圍。

晶科能源2025年第三季度的盈利拐點，正是技術紅利、出海布局與儲能協同共同作用的結果。

并且，對于這家組件龍頭企業而言，當前的“喜”不僅是短期盈利的修復，更是未來走出困境的曙光。

以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。