摩爾線程剛IPO，它投的“克隆地球”公司也要上市了

作者丨薛皓皓

編輯丨巴里

圖源丨51WORLD官網(wǎng)

近日，要克隆地球5.1億平方公里的51 World（北京五一視界數(shù)字孿生科技股份有限公司）第三次遞交港股招股書，沖擊港股上市。

51WORLD成立于2015年，做的是數(shù)字孿生，簡單而言，是將現(xiàn)實世界的樓房、道路、橋梁、園區(qū)、公園等，克隆到電腦軟件內(nèi)，并聯(lián)通數(shù)據(jù)運行狀態(tài)，比如交通流量、溫度、設(shè)備運轉(zhuǎn)情況等，實現(xiàn)現(xiàn)實情況向3D系統(tǒng)的動態(tài)映射。

現(xiàn)在，51WORLD已向城市管理、工業(yè)能源、汽車交通等領(lǐng)域的1000多家國內(nèi)客戶提供了數(shù)字孿生解決方案，為各家客戶的城區(qū)、工廠、軌交線路等資產(chǎn)，提供能夠預(yù)測未來和反復(fù)試驗的“沙盤”，在電腦里模擬各種情況的后果，從而在現(xiàn)實世界中做出更聰明，更安全的選擇。

不過，它的愿景更為宏大：它要克隆5.1億平方公里的地球。并且，“克隆地球”計劃宣稱還差一個階段就能完成，時間是2030年。

51WORLD是現(xiàn)在中國數(shù)字孿生行業(yè)的收入規(guī)模最大的解決方案提供商，但是2024年營收營收不高，只有近3億元，同比增長12%，累計虧損超過5億元了。

創(chuàng)始人李熠是位85后，重慶人，重慶大學(xué)畢業(yè)后就進入房地產(chǎn)行業(yè)，曾是當(dāng)代集團旗下公司中最年輕的總經(jīng)理。一次美國的自駕旅行，讓他萌生了利用虛擬現(xiàn)實技術(shù)而創(chuàng)業(yè)的想法，51WORLD起初從當(dāng)代集團孵化，而后持續(xù)接受外部融資，成為了一家獨立經(jīng)營的科技創(chuàng)業(yè)公司。

2015年成立至今，51WORLD完成了8輪融資，投資方包括光合創(chuàng)投、商湯科技、云九資本，還包括了男演員任泉和私募大佬葛衛(wèi)東。最新估值超40億元。

目前，光合創(chuàng)投、云九資本以及商湯科技分別持有51WORLD 的17.3%、3.4%以及2.3%的股份。演員任泉旗下Star VC持股近5%，葛衛(wèi)東持股2.2%，摩爾線程持股0.5%。李熠通過直接持股和持股平臺，合計持股24%左右。

從房地產(chǎn)高管到科技創(chuàng)業(yè)者

在創(chuàng)立51WORLD前，李熠一直在一家房地產(chǎn)集團——當(dāng)代置業(yè)工作。他讀的是重慶大學(xué)造價工程專業(yè)，大四實習(xí)就進入當(dāng)代置業(yè)。后來，他從未跳過槽，直到創(chuàng)業(yè)。

24歲，他成為當(dāng)代集團旗下最年輕的總經(jīng)理，分管商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)。后來，他成為第一資產(chǎn)CEO，并將這家公司從單一物業(yè)公司，發(fā)展為涵蓋新科技、空間運營、教育、問題等多元化業(yè)務(wù)的公司，年復(fù)合增長率50%。

2014年底，一次美國自駕游改變了李熠的職業(yè)軌跡。在硅谷，李熠參觀了位于硅谷的VR頭部公司Oculus，體驗了當(dāng)時最先進的Oculus DK2設(shè)備。一個想法突然閃現(xiàn)：如果用VR技術(shù)讓客戶在虛擬環(huán)境中體驗房產(chǎn)，不就能大幅縮短銷售周期嗎？

9年的房地產(chǎn)生涯，讓李熠看透了這個行業(yè)的痛點。99%的開發(fā)商使用同一個模式：買地、做設(shè)計、蓋樣板間、邀約客戶體驗、開盤。從拿地到開盤，往往需要9個月甚至更長時間。這個周期太長，成本太高，效率太低。

自初中以來，他就喜歡玩《星際爭霸》，至今已有20年；10多年前，他開始接觸德州撲克，一直到現(xiàn)在。

“當(dāng)時的一個想法是，VR這樣改變未來的新科技是繼星際爭霸和德州撲克另一個能喚起我本質(zhì)熱愛的事，自己能不能做成不知道，但錯過一定會后悔。”李熠后來回憶道。

旅游回來的3個月后，他就成立了51VR（又稱為無憂我房VR，51WORLD的前身），決定將VR技術(shù)引入他所熟悉的房地產(chǎn)行業(yè)，為房地產(chǎn)項目創(chuàng)建虛擬樣板間，解決傳統(tǒng)看房模式的痛點。

任泉和李熠，圖源：51WORLD

這是當(dāng)代置業(yè)的內(nèi)部孵化項目，獲得了母公司的資金和資源支持。融資很快跟上：它分別在2015~2017，完成了A輪（300萬美元）、A+輪（800萬美元）、B輪（2000萬美元）和B1輪（1000萬美元）融資，光速光合、任泉旗下的Star VC、商湯科技等知名投資機構(gòu)投資。

2017年，VR行業(yè)從風(fēng)口轉(zhuǎn)向寒冬，許多業(yè)內(nèi)公司開啟人力裁撤，但是李熠反而“逆勢擴張”，擴充研發(fā)人員。當(dāng)時，他表示，VR寒冬是技術(shù)儲備的春天。

同一年是李熠公司的重大轉(zhuǎn)折。他在北京舉辦了首屆“地球克隆計劃”（Earth Clone, EC）發(fā)布會，首次提出了克隆地球5.1億平方公里的宏大愿景，并發(fā)布了面向自動駕駛領(lǐng)域的仿真測試產(chǎn)品。

這標(biāo)志著，公司業(yè)務(wù)從房產(chǎn)向更廣闊的領(lǐng)域擴展。

而后，51VR也改名成為51WORLD，改名后的數(shù)字“51”有特殊含義。地球表面積有5.1億平方公里。李熠希望在2030年前，能在電腦軟件上完成克隆地球5.1億平方公里的數(shù)字孿生。

對他而言，這不僅是個人夢想，也能解決實際問題，比如通過數(shù)字孿生優(yōu)化交通擁堵，提示預(yù)警和防范風(fēng)險，為個人創(chuàng)造一種沉浸式數(shù)字體驗。

具體而言分為五個階段：第一階段（2015-2017）基礎(chǔ)搭建，第二階段（2017-2019）擴展拓展，第三階段（2019-2021）全球復(fù)制，第四階段（2021-2024）實時生成與規(guī)模商業(yè)化，第五階段（2024-2030）完成克隆地球。

根據(jù)招股書，計劃已進入第四個階段，已將“一天生成一個城市，與我們核心業(yè)務(wù)相關(guān)的建模技術(shù)規(guī)模商業(yè)化。”

然而，VR風(fēng)口退潮，加上持續(xù)研發(fā)投入，51WORLD在融資和現(xiàn)金流出現(xiàn)了緊張。2020年，公司完成了C輪和D輪融資后，開啟了A股上市。但是，它的上市之路并不順利，A股上市折戟。2024年11月至今，公司連續(xù)3次向港交所遞表，至今還未獲得批準(zhǔn)。

所幸的是，2024年，公司獲得了南寧煥新資本獨家投資的2億元F輪戰(zhàn)略投資，一定程度上緩解了資金緊張的現(xiàn)狀。

2024年底，面對持續(xù)虧損、融資困難、IPO困難、AI技術(shù)飛速發(fā)展，李熠進行了深刻的戰(zhàn)略反思。他用60天的時間重新思考戰(zhàn)略、產(chǎn)品、組織。

“原來人們通過短視頻、游戲越來越進入虛擬數(shù)字世界，AI帶著具身智能讓數(shù)字化產(chǎn)品越發(fā)進入現(xiàn)實世界，51WORLD要做的是數(shù)字世界和現(xiàn)實世界的橋梁。”李熠表示。

李熠的戰(zhàn)略思考變化

為此，李熠特意組建了三個新AI團隊，分別叫Clonova、Aperdata和TWE，并分別賦予了它們獨立的團隊建制、預(yù)算方向和目標(biāo)，他們可以脫離商業(yè)化的短期要求，去純粹地兌現(xiàn)敘事——搭建一個聯(lián)通數(shù)字世界和物理世界的橋梁。

值得一提的是，李熠也開啟了出海，目前聚焦于中東地區(qū)，還計劃進入東南亞、歐洲和北美市場，2024年海外收入同比增長3倍（1820萬元）。

摩爾線程入股，任泉、葛衛(wèi)東占股較大

李熠的創(chuàng)業(yè)是從老東家當(dāng)代置業(yè)內(nèi)部孵化而來的。

起初，李熠在當(dāng)代置業(yè)內(nèi)部創(chuàng)業(yè)，而后當(dāng)代置業(yè)也作為投資人參與了其早期投資。不過，隨著中國房地產(chǎn)行業(yè)進入深度調(diào)整期，當(dāng)代置業(yè)自己也深陷財務(wù)困境，而且51WORLD從開始的VR看房拓展至更為廣泛的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，使得李熠和老東家的關(guān)系越來越弱。逐漸的，公司也開啟了獨立發(fā)展的道路。

現(xiàn)在，除了當(dāng)代置業(yè)董事長張鵬持有51WORLD的少數(shù)股權(quán)（1.8%），當(dāng)代置業(yè)已和51WORLD沒有其它股權(quán)聯(lián)系。

要克隆地球，需要大量的研發(fā)投入，需要公司有可持續(xù)經(jīng)營的業(yè)務(wù)。

51WORLD的業(yè)務(wù)矩陣包括三大核心平臺。51AES是數(shù)字孿生平臺，覆蓋城市、園區(qū)、水利、工業(yè)與能源等領(lǐng)域，占總收入80%以上，是公司的現(xiàn)金牛。

2021-2023年復(fù)合增長率達到70%，服務(wù)近千家企業(yè)客戶。51SIM是自動駕駛仿真平臺，為車企及上下游伙伴提供安全性更高、成本更低、效率更快的全棧仿真解決方案，已實現(xiàn)商業(yè)化。

51EARTH是數(shù)字地球平臺，2023年10月啟動，實現(xiàn)了從離線生成到實時生成的技術(shù)突破，一天生成一個城市的克隆已經(jīng)規(guī)模商業(yè)化。

此外，公司還積極開拓C端市場，2024年末，它推出了新的C端產(chǎn)品矩陣：See3數(shù)字文旅新品牌、Short3A短劇平臺、51Earth Builder低門檻3D創(chuàng)作工具。

營收在增長：2021年1.26億元，2022年1.69億元（增長34.1%），2023年2.56億元（增長51.5%），2024年2.87億元（增長12.1%），增速在放緩。51AES雖然是現(xiàn)金牛，但占比從2021年的88.3%下降到2023年的80%，說明公司在嘗試多元化，但51SIM和51EARTH新業(yè)務(wù)還未成氣候。

毛利率也在下降。2022年約65%，2023年約54%，2024年繼續(xù)下滑。原因很清楚：數(shù)字孿生應(yīng)用場景分散，定制化程度高，難以形成標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。營銷成本上升，產(chǎn)品定價壓力增加。營收確認往往滯后于成本發(fā)生，進一步加劇了現(xiàn)金流壓力。

研發(fā)投入的波動也令人擔(dān)憂。2022年占收入的79%，2023年占40%，2024年跌至20%，上半年又反彈到86.1%。這種異常的波動反映了融資壓力下的被迫選擇。作為一家技術(shù)驅(qū)動型企業(yè)，研發(fā)縮水可能直接影響競爭力。

公司應(yīng)收賬款的周期也在持續(xù)拉長。2022年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)周期141天，2024年上升至214天，2015年上半年進一步飆升至650天。

更大的問題是虧損。2022年虧損1.90億元，2023年虧損0.87億元，2024年上半年虧損0.65億元。雖然虧損額在縮小，但累計虧損已經(jīng)超過5億元。經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)三年為負，公司不斷需要融資來彌補現(xiàn)金缺口。

在51WORLD的融資歷程中，不乏有明星投資人和投資機構(gòu)的身影：演藝明星任泉旗下Star VC在A+輪、B輪和E輪對其進行投資；摩爾線程在2021年入股其E輪融資；葛衛(wèi)東也在E輪加入投資；光速創(chuàng)投合計投資了4輪，累計投資7000萬元，是51WORLD最大外部股東。

任泉曾表示，他參加了6次51WORLD的地球克隆計劃發(fā)布會，被李熠的未來愿景所深深打動。任泉是內(nèi)地演員，代表作包括《少年包青天》、《集結(jié)號》、《神話》等，2016年他退出演藝圈，開始做投資，已經(jīng)收獲了融360、理想汽車、商湯科技、星競威武等項目的IPO。

摩爾線程通過入股方式，和51WORLD開展合作，使得51WORLD的數(shù)字孿生應(yīng)用可運行在摩爾線程的GPU上。

但是在E輪后的2年，51WORLD并未完成新一輪融資，直到南寧煥新資本于2024年中獨家投資了其2億元F輪融資，估值來到44億元。

目前，李熠合計持股近25%，光速創(chuàng)投持股17%，Star VC持股近5%，葛衛(wèi)東持股2.2%，摩爾線程持股0.5%。

數(shù)字孿生融資“國內(nèi)第一”下的隱憂

51WORLD是數(shù)字孿生賽道內(nèi)融資規(guī)模第一的公司，累計融資額超8億元。然而，即使是51WORLD頭部公司，也避免不了融資遇冷的遭遇：自2021年獲得近1億元E輪融資后，經(jīng)過將近3年后才獲得2億元F輪融資。

51WORLD的融資情況一定程度上反映了數(shù)字孿生賽道在資本市場的看法：數(shù)字孿生賽道的投融資額在2019年達到峰值的近30億元，隨后多年，其融資規(guī)模呈現(xiàn)下降趨勢，2024年行業(yè)融資規(guī)模近13億元左右。

賽道發(fā)展至今，人們已經(jīng)看膩了“炫酷”的三維技術(shù)展示，而目前不少數(shù)字孿生項目僅僅是一種三維可視化系統(tǒng)，缺乏和實際情況的聯(lián)動，更不用說起到風(fēng)險預(yù)判和決策支持的作用。

甚至，有些數(shù)字孿生連實時數(shù)據(jù)都沒有，只是表面酷似好看游戲畫面的三維建模，變成了一張圖的3D馬甲。日常工作基本用不到，只供領(lǐng)導(dǎo)參觀使用。

“許多數(shù)字孿生項目，投入和產(chǎn)出嚴(yán)重失衡，淪為昂貴的‘三維展示’。” IDC中國分析師程鴻宇認為。

除此之外，來自現(xiàn)實的傳感器數(shù)據(jù)難以穩(wěn)定得和數(shù)字孿生系統(tǒng)進行有效聯(lián)動：水電IOT數(shù)據(jù)無法傳輸，GIS地圖數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)不穩(wěn)定，各個子系統(tǒng)的數(shù)據(jù)無法打通等等。甚至，有些項目的數(shù)據(jù)僅在建設(shè)初期一次性灌入，沒有后續(xù)的數(shù)據(jù)運維，使得數(shù)據(jù)變得“靜態(tài)”而非“實時”。

“不少項目由于數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)不一，治理缺失，形成了數(shù)據(jù)孤島。”程鴻宇認為。

另外，數(shù)字孿生賽道的興起也得益于政府的智慧城市建設(shè)支持，以及大型企業(yè)在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等方面的建設(shè)需要。然而，面向大型政企進行定制化開發(fā)，存在著現(xiàn)金回款慢的現(xiàn)象。比如，51WORLD的最新應(yīng)收帳款周期已飆升至650天，就深刻反映了重要客戶回款慢的行業(yè)特性。

51WORLD也非在數(shù)字孿生賽道上遙遙領(lǐng)先，飛渡科技作為主要競爭對手，就在身邊。相較于飛渡科技，51WORLD在融資市場上更受歡迎（51WORLD進入F輪，而飛渡科技最新輪次為B+輪）。

在業(yè)務(wù)范圍上，兩家競爭對手也有差異。51WORLD面向城市、水利、能源、園區(qū)等客戶，開發(fā)定制化數(shù)字孿生項目，并且設(shè)有51SIM（面向自動駕駛和人形機器人進行模擬訓(xùn)練）和51EARTH（克隆地球）兩項業(yè)務(wù)。飛渡科技則專注于智慧城市建設(shè)，產(chǎn)品線更為集中。

現(xiàn)在，飛渡科技也有上市計劃，但未正式提交招股書。

除了飛渡科技外，華為、阿里、騰訊也利用自身云計算優(yōu)勢，提供數(shù)字孿生服務(wù)。

不過，大公司提供的數(shù)字孿生方案偏于通用，并不一定在市場上更有優(yōu)勢。“客戶在選型時，更關(guān)注供應(yīng)商對自身具體業(yè)務(wù)場景的理解深度與技術(shù)落地的精確度，而非單純依賴品牌規(guī)模或通用平臺能力。”程鴻宇認為。

在賽道面臨多重挑戰(zhàn)，競爭對手步步緊逼的情況下，AI技術(shù)的發(fā)展正為51WORLD帶來新發(fā)展契機，AI通過自動化生成能夠降低數(shù)字孿生的建設(shè)成本，同時AI能進一步助力災(zāi)害預(yù)演、生產(chǎn)優(yōu)化等，進一步實現(xiàn)智能決策。

智慧城市建設(shè)仍然提供更多的市場開拓空間。“政策要求到2027年前，要建設(shè)超過50個全域數(shù)字化轉(zhuǎn)型城市，數(shù)字孿生正是實現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵抓手，還能為數(shù)字孿生賽道帶來數(shù)十億元的新增空間。”程鴻宇認為。